文｜施俊吉

日前，《日經新聞》報導：日本豐田汽車的市值（3680億美元）超越韓國三星電子（3660億美元）成為亞洲第2大的上市公司。如果日韓只能爭第2，那麼第1名是誰？答案不是中國、香港或新加坡的上市公司，而是台灣的護國神山台積電（6704億美元）。

台積電能冠絕亞洲是國人的驕傲，但是很少有人了解以台股的規模，為什麼能袖納乾坤，培養出台積電這種神木？

《8年前》3股逆流　台股價低量疲
台股的祕密應該從2016年政黨輪替，蔡英文總統主政說起。彼時台股受到3股逆流襲擊，價低量疲：一是馬政府擬課證所稅，打擊股市投資意願；二是內、外資的股利所得之稅率不同，且明顯歧視本國投資人；三是馬政府寄望中國拉抬台股，一廂情願想學香港的「滬港通」來一個「滬台通」，結果中國「不理你」，造成士氣低落。

蔡總統主政後，第一步就改良稅制，讓內資和外資的股利都可分離課稅，徹底解決內資被歧視的弊病，也根除了內資跑到外國，假裝成外資再回國投資的「假外資」問題。

實施公平稅制改善了投資氛圍，市場也更加透明，但是交易量依舊低迷。例如，2016年12月的日均交易量只有600餘億元，證交所當月還出現赤字，媒體責備「獨占之金融事業竟然做到虧損！」股市冷清至此，終於促成朝野合作，立志提高交易量，因此立法院順利通過了「當沖降稅」，並從2017年4月起實施迄今。

有量才有價，此乃股市顛撲不破的道理。當沖降稅讓每日交易量直衝雲霄，屢破市場紀錄。而加權指數也朝萬點關卡不斷逼近，最終在2017年5月9日的盤中突破萬點，不過維持的時間並不長，只有1秒鐘！

雖是驚鴻乍現，然而澎湃的氣勢已經成形，再加上「萬點是起點」、「萬點是常態」的信心和讚歎四起，台股終於站穩萬點，並成為日常。現下更氣勢洶湧地叫戰兩萬點。

不過，當時登上萬點的台股是在一個落伍的交易制度下運行的，這制度是「集合競價」。在集合競價下，每5秒才撮合一次交易，所以有識之士疾呼應該採取較具效率的「逐筆交易」。逐筆交易隨到隨撮，無須等待5秒才能完成交易。事實上，當時除了我國，世界各先進國家採行逐筆交易已行之有年，進而發展出程式交易、高頻交易，以及AI交易等現代化的交易技術，這在集合競價之下是無法想像也不可能實現的。

問題是，談歸談，談了十幾年依然一籌莫展，因為自始即有證券商反對，原因是他們不願意花錢更換電腦系統，以滿足逐筆交易之所需。因此若非股市上萬點，交易蒸騰，證券商賺得盆滿缽溢，而證交所也願意出資補助電腦系統，逐筆交易不知道還要等到何年何月才能上線。2020年3月23日台灣股市終於與世界接軌，邁入現代化的逐筆交易。而該年的10月26日，在全國更新過的電腦交易系統上，台股開放盤中零股交易，對買不起一整張台積電股票的人，可以買零股，一起分享榮耀和成長的果實，也實踐了普惠金融。

《8年後》精進交易制度　資金湧入
台股與世界接軌的努力，絕對不止逐筆交易這一樁。以前每逢週六補班，台股都照樣開盤，氣得外資哇哇叫，原因不是外資不願意犧牲週末假期陪我們玩股票，而是因為外國的金融機構週末關機，這叫外資如何越洋跨海調動資金買賣台股？所以從2019年開始，台股改制，每逢「週末補班不開盤」，公平對待外資並與世界同軌。所以，不開盤絕非摸魚，而是為了吸引更多外國人放心投資台股。

台股在世界資本市場上的分量因國際化而提升，吸引更多的內資和外資，也擴大了台股的市場規模，如此方能容納台積電的成長，以及市值的茁壯。而從台股與美股的連動，也可以看出國際化的程度：台股加權指數與美國標普500指數的相關係數，在馬政府時期是0.76，而從蔡總統主政起，迄今已升高到0.97，變化驚人。台股與美股的緊密關聯從未出現在香港股市、上海股市或深圳股市與台股的關係上。如果當年馬政府的「滬台通」真的通了，台股今天就完了。

台積電如果是球員，台股市場便是體育場。有人說球賽好看是因為選手厲害，而不是場地宏偉，此言不假。但是一個三流的跑道絕對跑不出破世界紀錄的百米冠軍，由此可見體育場一樣很重要。

所以，未來新政府應全力發展資本市場，如果台灣股市無法健康成長、欣欣向榮，外國資本就有機會用啤酒的價格買台灣的香檳資產（Enable foreign buyers to pick up champagne assets at beer prices）。