國際股市大漲 空手心動難耐
逾兆美元貨幣基金開始鬆動
儘管全球股市第一季強勁上漲，但美國公債殖利率低檔徘徊，貨幣市場基金規模仍居高不下，顯示全球投資氣氛依舊是保守謹慎，大部分的資金仍持續停留在保守體系中，何時轉趨積極？數兆的貨幣市場基金是否鬆動，將是觀察指標。
全球股市第一季反彈，帶動部分投資大師開始重返多頭陣營，喊買全球股市，但從全球資金流向來看，現下全球的投資氣氛依舊是保守多過樂觀，謹慎多過躁進，資金仍大部位地停泊在保守資金體系中。第二季資金是否大舉從保守市場轉出，在各國央行政策一連串的救市計畫已反應過後，接下來全球景氣及企業獲利有沒有再惡化，應是全球資金是否轉向的關鍵。
貨幣基金規模居高不下
第一季全球股市出現強而有力的上漲，有大師開始認為，這已是牛市的開端，但有更多人認為，這仍只是熊市的反彈，全球資金第一季仍顯著出現「羊群效應」，持續滯留保守體系中，這從美國公債殖利率及貨幣市場基金的龐大資金存量，可以看出端倪。
去年底，投資人的投資情緒是最悲觀的，當時，包括二年期、十年期的美國政府公債殖利率，都創下歷史新低，不過，一季過去，收益率已低到不能再低的政府公債殖利率，仍持續在低檔徘徊，二年期公債殖利率從去年十二月份最低的○．六四％回升至○．八五％，十年期的公債殖利率也不過二．七三％，公債收益率仍處在相對歷史低點，顯示全球資金仍偏向保守。
再從資金流動較快速的貨幣市場基金來看，根據統計，至三月二十日為止，有高達三．七兆美元資金停泊於收益率接近於零的貨幣市場基金，相較於今年初的三．八五兆美元，資金略有轉出，但和二○○七年七月次貸風暴前的二．五兆美元資金相比，仍有高達一．二兆美元的資金，寧願死守收益近乎零的貨幣市場，對於第一季的股市反彈，完全無動於衷，全球資金之保守由此可見。
國際情況如此，國內情況亦然。根據中央銀行統計，國人去年各類存款總計暴增一．九兆元，創史上最大資金湧入潮，其中，台幣定存暴增三成、總餘額增加一兆，此外國人海外證券投資資產回流，至二月底為止，國內外匯存款餘額突破二．四兆元，也創下歷史新高；過去半年，法人資金積極湧入的類貨幣基金，至二月底規模仍較一月份增加，總計達一．一五兆，較去年九月底的七四七○億元，足足成長五五％，儘管台股最近上漲，吸引部分資金鬆動回流股市，已為台股創造了第一季以來，國際股市屬一屬二的表現。現階段不管銀行還是類貨幣基金，仍都錢滿為患，未來這批保守資金是否鬆動，正是股市能否重振士氣的主力推手。
掌管二○○億美元新興市場資產的富蘭克林坦伯頓基金經理人墨比爾斯就指出，從貨幣市場基金停泊的資金量就可以看出，「投資人現在很怕把錢放在股市，且非常小心。」因為市場仍極度恐懼。
多數投資人仍小心翼翼
墨比爾斯說，他掌管的新興市場基金，目前的現金部位已相當低，他已把大部位的資金投入股市，並建議投資人，現在就是買進股市的最好時機。不過，大概也鮮少有投資人可以像新興市場教父這麼大膽，若教父的言論繼續發酵，第二季保守型的資金或許可以轉趨積極。但經過百年一見的金融海嘯，全球各大經濟體都受重創，要資金重新歸隊，恐怕需要一段時間；再者，願意轉進股市的資金，在投資標的上也是精挑細選。
這一波全球股市反彈，估計已約有一五○○億美元的資金從幾近零收益的貨幣市場轉出，並已陸續轉趨積極買進股市。但從資金流向來看，這一波率先流出的資金，仍是選擇性地買進，買新興市場、賣已開發市場，成了主要共識。
根據EPFR)Emerging Portfolio Fund Research(的統計資料顯示，全球資金今年以來僅鍾愛新興市場，歐美日等已開發股票市場，投資人仍然敬謝不敏；即便是最近全球股市出現反彈，歐美日市場仍是資金流出比流入得多，但新興市場基金，則開始出現明顯的資金流入，包括拉丁美洲、亞洲、甚至是全球型新興市場基金，三月以來資金都呈現正向流入。
儘管美國為主的已開發市場最近出現大波段的反彈，但包括高盛及摩根士丹利等大型外資券商持續看壞後市，短線上更持續嚇跑投資人。高盛分析師Kostin就指出，股市回溫分為三階段，分別是彈升、停滯和持續揚升，倘若三月九日是本波美股的低點，那麼，投資人可能已經錯過了谷底反彈的最好機會，未來二個月可能經歷沒有吸引力或甚至負報酬的情況，因此建議，現在還不是將資金大舉轉進的時候。
摩根士丹利也示警指出，美國企業獲利可能衰退，且美股未來兩周將揭開財報周序幕，在地雷財報現形前，建議投資人應該逢高出脫美股部位。分析師甚至警告，美股近期的上漲行情可能只是「熊市中的反彈」，儘管熊市反彈也可以達到相當可觀的漲幅，但通常很快就會被打回原形，因為美國經濟仍未擺脫困境。
種種偏空的言論，加上全球股市短線已累積相當程度的漲幅，讓全球資金短期更不可能積極地回到股市來；被金融海嘯嚇壞的保守性資金，要實質地回到股市來，恐得等景氣及企業獲利基本面出現較實質性的復甦才行，第二季看不看得到，仍有待觀察。