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2025年5月7日 週三 上午10:21

【時報-台北電】台幣周一（5日）突破29字頭，創下近2年新高，由於台灣債券ETF多為美元計價，當台幣升值時，投資人將美元資產換回台幣衍生嚴重匯損，並直接反映在ETF淨值上，引發恐慌性賣壓，包括00679B（元大美債20年）、00768B（復華20年美債）、00687B（國泰美國公債）、00937B（群益ESG投等債20+）在內，多檔美債ETF指標全線跳水。

資深分析師陳榮華表示，台幣升值非孤立事件，而是跟隨日元、歐元對美元走強的趨勢，但日本企業在新財年仍以「145日元兌1美元」作為保守匯率基準，暗示市場對日圓長期弱勢的預期未變，也可能意味當前亞幣升值僅為短期現象，後續可能回歸區間震盪。

同時，美債本身價格由於採美元計價而跌幅有限，如美國掛牌20年美債2日僅跌1.08%，但台幣投資者在換匯時，因為面臨「台幣升值→美元資產縮水」的雙重打擊，導致次級市場折價拋售。

他以00937B為例，單日成交量高達46萬張，價格暴跌7%，顯示市場對匯率波動的高度敏感。
其次是流動性風險放大恐慌，債券ETF次級市場流動性較差，當大量賣單湧現時，折價幅度可能偏離淨值，如00736（國泰新興市場）折價逾3%，形成「價格超跌」的惡性循環。

但他認為，持有美債ETF的投資人，最重要的思考關鍵，在於美債違約風險是否真實？由於美國1年內到期的短期國債，占比高達20%，但到期後可透過「發新債還舊債」滾動償還，且美國養老金、企業等長期資金持續買入，流動性風險極低，連股神巴菲特都持有3000億美元短債，反映市場對美債信用，仍有一定程度的信任。

再者，儘管非農數據強勁，但川普關稅可能壓抑企業投資與消費，市場仍預期6月啟動降息，全年降息3~4碼，若降息成真，債券價格將反彈，成為重要的長線利多。

在短期操作建議上，陳榮華表示，宜關注央行政策與Fed會議，包括台灣央行是否干預匯市、Fed的5月利率決策，將是關鍵轉折點，並避開00736等高折溢價ETF，因次級市場價格可能偏離淨值，需謹慎評估。

至於中長期布局方向上，他建議鎖定高品質債券，像是美國公債及投資級債，收益率目前高於5年均值，降息周期下「債息+資本利得」雙重收益可期，而在考量對沖匯率風險下，資金也可轉向美元級別ETF，避免台幣波動侵蝕報酬，或是在恐慌時跟風殺跌。

陳榮華並給出結論，表示美債ETF的暴跌主因，是匯率波動，非基本面惡化，長期投資者可逢低布局高息優質債，但提醒匯率風險管理至關重要，可透過美元計價ETF或衍生工具避險。

同時，聯準會政策仍是核心變數，若Fed延後降息，債券價格可能持續承壓，建議分散配置並嚴控槓桿，以應對市場短期劇震。(新聞來源：旺得富理財網 李宗莉)

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