今年3月在新冠肺炎疫情襲擊下，美國股市以空前最快速度墜入熊市（空頭市場）。但此刻回顧這段來時路，投資人可能覺得今年熊市來去匆匆，好像沒發生過一樣。

巴隆周刊（Barron's）股市專欄作家雷維松（Ben Levisohn）撰文表示，或許真的沒發生過。



美股上周表現仍然不錯，標普500指數周線漲0.6%，收3372.85點；道瓊工業指數全周勁揚1.8%，收27931.02點；科技股為主的那斯達克綜合指數收漲0.1%。現在，標普500指數只差0.4個百分點，就要攀回2月19日的歷史高峰。


換句話說，假如投資人2月19日就開始昏睡，直到8月14日才醒來，可能認為什麼事都沒發生。


假設標普500指數果真衝上歷史新高，這將締造史上從熊市谷底翻揚並再度登頂最快的紀錄。先前最快紀錄是費時310個交易日，從1966年2月9日熊市低點，到1967年5月4日再創新高。


所謂「熊市」是指從前波高峰回跌超過20%。按這傳統定義來看，美股今年確實遭「熊吻」：標普500指數從2月19日波峰跌到3月23日波谷，跌幅達34%，遠超過20%的熊市定義門檻。


但雷維松指出，另有其他方式可反思這波跌勢是否真的是熊市。例如，道瓊市場數據顯示，典型的「峰頂至峰頂」復甦平均費時1542個交易日，所以，美股這波反彈如此快速並不尋常，其中必有其他因素。


此外，熊市也該象徵與「昨日之非」劃清界線。2007年至2009年那波金融危機就是如此，銀行從表現最佳的類股淪為落後類股；又如網路股泡沫爆破後，科技股跌得淒慘，價值股投資人則大賺一票。


Marketfield資產管理公司執行長Michael Shaoul認為，美股這波跌勢可與昔日兩波大跌相提並論，其中一波符合傳統定義的熊市，另一波則不符。


第一例發生在1987年，當時標普500指數從空前新高峰回跌34%，期間包括「黑色星期一」單日崩跌幅度就超過20%，所寫的史上最大單日跌幅紀錄保持至今。第二例發生在1998年，那年爆發新興市場債務危機，避險基金「長期資本管理公司」（LTCM）倒閉，拖累標普500指數下跌19.3%。這兩個往例有共通點，就是在聯準會（Fed）大力救市下，都迅速反彈，而且最後又催生出新的泡沫——前者產生的泡沫在日本，後者則在科技股。


依Shaoul之見，今年美股大跌後強彈，又逐漸吹大另一個泡沫。他在研究報告中寫道：「在當前情況下，央行獲『幸運之神三度敲門』的機率似乎很小。我們愈來愈相信，現在正逐步邁向某種形式的『泡沫麻煩』。」


這說法信不信由你。美銀（BofA）分析師John Murphy就認為美股這波漲得有理。以電動車大廠特斯拉為例，今年股價已飆漲295%，漲到1650.71美元，這是因為特斯拉拜股價漲個不停之賜，有辦法取得源源不斷的便宜資本，可用於投資未來的成長，而這又吸引更多買盤追捧。


同理，這種「良性循環」，也可說明美股為何漲到遠超出基本面所能支撐的價位。資產管理公司Thornburg執行長Jason Brady指出，近幾個月來領漲的公司有些共通點，包括疫情讓他們更強大，且能在Fed把利率降到遠低於通膨率的水準時，仍能提供成長。


Brady認為，這固然是很好的投資題材，但似乎開始顯得漲過頭了。


如果美國股市現在已進入泡沫狀態，那麼，什麼會戳破這個泡沫呢？BTIG策略師Julian Emanuel舉出下列幾種可能：


●疫苗問世。這可能促使投資人拋售在家上班受惠股，改買經濟敏感股。


●利率回升。這將帶動金融股上漲；過度膨脹的估值比率將遭到壓縮。


●美中緊張關係持續升高。這可能讓最近一飛沖天的科技股遭遇逆風。


或許到那時，「真正的」熊市就來了。