高盛證券今天重申維持國泰金控(2882)賣出評等，目標價由24元降為21元，下修幅度12.5%，而瑞信證券也將目標價由25.2元小幅降為24.8元，整體來看，國泰金12日法說會並沒有釋出正面好消息，外資法人全面維持賣出評等立場。
國泰人壽08年第四季淨值比第三季大減24%，淨值侵蝕程度超出預期，引發市場對國壽及國泰金的財務槓桿倍數升高疑慮，外資法人一致認為，國壽增資需求十分迫切，近期唯有釋出增資明確計畫，才可能化解股票賣壓。
花旗環球證券指出，國壽淨值大幅縮水，使得資產淨值槓桿倍數從34倍拉高到44倍，而金控也從24倍升為26倍。
同時，比較同業的資產淨值槓桿倍數，國壽44倍，相較富邦/ING的14倍高，較新壽的52倍低。
高盛認為，國壽淨值大幅縮水將引發市場對其隱含價值(EV)下修的疑慮，信用評等公司也會提高警戒。高盛預估國泰金09年及2010年EPS分別為0.85元及1.56元。高盛同時指出，日前國泰金大股東蔡家在董事會的人事變動及經營團隊的重組，對投資人而言也是添加一項不確定性。
摩根大通證券也是重申維持國泰金低於大盤表現及目標價18元。國壽08年第四季RBC資本適足率雖然在250-300%的標準範圍，摩根大通估計，在計算公式不變的情況下，國壽的RBC恐怕會降到150-200%，代表國壽增資需求殷切。
國壽08年因為低價值保單佔初年度保費收入的比重超過八成，摩根大通證券估計國壽08年新契約保單價值約減少11%，而且國泰世華銀行方面淨利差持續下滑，從08年第三季的1.67%降到第四季的1.59%後，09年2月底更進一步降到1.35%。
瑞信證券維持國泰金低於大盤表現評等，目標價由25.2元降為24.8元，預估09年及2010年EPS各為0.02元及0.6元。
瑞信證券指出，國泰金08年自結稅後盈餘從07年的307億元大幅縮水為22億元，且08年現金股利確定掛零。
在子公司國壽方面，08年淨值因股票投資評價損失而大減37%，即使資本適足率(RBC)在08年底為250-300%，合乎法定標準，預計08年隱含價值(EV)仍要反映淨值縮水而下降，對此，瑞信證券認為，國壽今年內應有機會辦理增資，以強化財務結構。
此外，瑞信證券預估，國壽09年的初年度保費收入雖然成長19%，其08年新契約保單規模恐怕要從07年的290億元降到279億元。至於國壽09年新契約保單目標則是300億元。
財訊快報：http://www.investor.com.tw/onlineNews/index.asp
【2009/03/13 財訊快報】