台証投顧盤前－台股大盤底部有待確立
2008/08/20 08:30 台新金
【鉅亨網資料中心．整理】※國際股市摘要
週二美股各主要指數全面下跌，其中道瓊工業指數 下跌1.14%，收在11348.55點；NASDAQ指數下跌1.35%， 收在2384.36點；S&P500指數下跌0.93%，收在1266.69 點；費城半導體指數下跌2.26%，收在361.57點。ADRs 方面，台積電、友達下跌1.45%、4.82%，聯電則上漲 2.14%。(十年期指標公債殖利率上漲1.9bps，收在 3.829%，二年債殖利率下跌3.4bps，收在2.295%)週二 美股在金融股未來展望不佳以及總經數據疲弱的拖累下 延續跌勢，累計兩天道瓊下跌逾300點，大盤買氣低迷 、成交量萎縮，終場各大指數開低走低，各類股除能源 與公用事業類股外全數下跌，其中金融及消費循環等權 值類股為表現最差類股。金融業在歷經連續三個季度的 衰退之後似乎未見明顯好轉的跡象，虧損黑洞持續擴大 ，而同業間相互看衰或調降投資評等之現象更是屢見不 鮮，配合昨日公佈的新屋開工、營建許可等數據續顯疲 態，指向未來房市展望仍然不佳，在金融股及房市等兩 大指標尚未回溫之前，研判大盤反彈困難重重。
週二歐洲主要股市全面下跌。英國金融時報指數下 跌2.38%，收在5320.40點；德國法蘭克福指數下跌 2.34% ，收在6282.43點；法國CAC指數下跌2.61%，收 在4332.79點。（二年期德債殖利率下跌0.8bps收在 3.975%，十年期德債殖利率上彈2.2bps，收在4.165%）
展望後續盤勢，受到歐元回貶及國際油價下跌的帶 動，週二所公布的歐元區ZEW經濟景氣調查結果明顯優 於市場預期，然此利多消息並未受到投資人青睞，主要 在英國房市環境低迷，經濟成長面臨衰退，加以各銀行 資產品質恐有所下滑，認列虧損問題疑慮再起的衝擊， 市場投資氣氛偏向保守，預期大盤指數難脫整理格局。
日股各主要指數週二跌多漲少，日經225指數下跌 2.28%，收在12885.05點；東証一部指數下跌2.23%，收 在1235.54點；東証二部指數下跌0.62%，收在2578.93 點；JASDAQ指數上漲0.42%，收在56.79點。（日本十年 期公債殖利率下跌1.0bps，收在1.441%）
展望後續盤勢，根據7/15日的日本經濟新聞報導指 出，日本前三大銀行持有FannieMae與FreddieMac所發 行的債券高達4.7兆日圓，而主要保險公司持有部位總 計也達4兆日圓之譜。因此一旦美國兩大房貸商負面消 息仍未告一段落，日本金融類股股價仍將持續受到投資 人疑慮所壓抑，對於金融類股所佔權重達18.47%的日本 股市而言亦是一大利空。而日本股市在日圓匯率走貶趨 勢已逐漸走向短期盤整的情況下，較無利多消息支撐走 勢，預期短線下檔風險將較先前為高。
※市場重點訊息
政府基金護盤外資狂倒130億
「阿扁海外洗錢疑雲」所引爆的新一波國際資金獲 利了結賣壓，昨（19）日一發不可收拾、賣超台股金額 擴大到130億元，7,000點失守，由於政府基金銜命進場 護盤，與外資法人展開自520以來的第二波「你丟我撿 」 諜對諜戲碼。（工商A3）
聯發科營收8蹲9跳
法銀巴黎證券半導體分析師陳慧明昨（19）日指出 ，展訊（Spreadtrum）手機晶片6600v出貨時間遞延， 給予聯發科（2454）大挖牆角的好機會，近期分別拿下 聞泰（Wingtech）、聯想（Lenovo）、夏新（Amoi）等 展訊客戶訂單，第三季營收表現將優於全球手機晶片大 廠。（工商B1）
手機大廠加持嘉聯益Q3現轉機
隨智慧型手機熱賣，加上諾基亞、摩托羅拉、華寶 等，甚至中國白牌手機業者出貨都有小幅加溫跡象，連 帶對軟板需求也顯著提升，此舉帶動軟板龍頭廠嘉聯益 接單傳佳績，不單訂單可見度高達2個月以上，甚至第 三季單月的稼動率可逐月提升1成。（工商C2）
財部自清追查二次金改四大案
檢調要追查二次金改過程中是否涉及不法，財政部 昨（19）日傍晚緊急研商後，決定先自清，全面清查這 幾年來，二次金改等與公股金融機構併購、經營權之爭 有關的案件，逐一清查過程中有無行政責任、併購者有 無涉詐欺、不法等問題。據了解，財政部公股小組將優 先調閱、整理的四件個案，包括彰銀標售增資特別股予 台新金案、中信金併購兆豐金案、開發金經營權之爭及 去年的華南金經營權之爭。財政部官員表示，公股小組 會先查有無可疑之慮，一旦可疑就追查到底，必要時， 也會移請金管會調查。（經濟A2）
大立光本季營運看好
大立光電（3008）第二季獲利優於第一季，上半年 就賺進一個資本額，每股稅後純益達到10.04元；展望 第三季營運，一向惜字如金的大立光電董事長林耀英昨 （19）日說：「還不錯」，並首度證實大立光的市場占 有率提升。（經濟D1）
義隆電提前步入淡季
義隆電（2458）董事長葉儀皓昨（19）日指出，受 美國經濟下滑影響消費需求，義隆電預估本季營收將下 滑10%，提前步入淡季。葉儀皓表示，因合併作業考量 ，將把收購義發案延後一天至97年10月1日生效，預估 合併義發後，義隆電第四季營收有機會與第三季持平， 且較過去第四季平均會比第三季下滑15%以上的幅度為 佳。（經濟D4）
※前日盤勢概況：開低走高收小黑，傳產、金融股跌深 反彈
屋漏偏逢連夜雨，近期國內受到政治獻金風暴等非 經濟因素影響，台股仍尚未走穩之際，週ㄧ美股再度由 二房引發市場對金融股的疑慮，各主要指數跌幅不輕， 加上大陸股市週ㄧ再度破底，多重負面因素干擾之下， 週二指數開盤即向下跳空跌破6900點關卡，電子類股指 數ㄧ度失守285.63點頸線支撐，上半場指數重挫之後， 傳產及金融出現跌深後反彈走勢，指數企圖反彈挑戰 7000點關卡未果，由於量能退潮，今日大盤仍是一個低 檔反覆震盪測撐的格局，終場加權指收在6978.60點， 下跌22.14點，成交值531億元。三大法人方面，昨日合 計賣超132.51億元，其中外資賣超130.19億元，投信賣 超6.67億元，自營商買超4.35億元。
※盤勢分析：量能退潮，負面因子猶存，指數將在 6800點反覆測撐
近期台幣回貶速度未見和緩跡象，在政治獻金疑雲 及政治人物誠信等議題再度被放大檢視之際，原先已趨 於平穩的政局，可能或將再度動盪，外資對國內的持股 信心再度受到考驗，短期可預見的未來，外資資金匯出 動作是否再度擴大，政局的穩定與否將牽動後續表現， 對於內資法人而言，原先的投資佈局及步調或將因此打 亂，代表散戶的融資餘額更將呈現不穩定狀態，由於受 制於國內政局轉趨混沌，大盤籌碼面上將更不易安定。 技術面觀察，近期台股表現明顯與國際股市脫鉤，走勢 自成一格，大盤指數曾於上週五試圖衝關7368點頸線壓 力，不過由於買盤量能退潮，日KD指標高檔未能做出高 檔鈍化軋空態勢，反而引動空方伺機而動，由於短線人 氣凝聚有限，電子股將不易形成獨強氣勢，本週一大陸 股市再度破低，影響所及，傳產內需、金融股等技術型 態表現不佳，包括水泥、鋼鐵、營建及造紙股等，類股 指數皆跌破短中期均線，大盤指數若有向上反彈，預期 空間將受到一定程度壓抑，目前研判指數將在6800點附 近反覆測試支撐，短線上，大盤若要止穩，金融及傳產 股是否有效止跌，為首要觀察重點，外資是否能持續回 流台股，甚至在半年報公佈都將牽動指數表現，宜留心 注意。
※策略建議：台股大盤底部有待確立，操作上還是謹慎 為宜
操作策略：鑑於美股走勢不穩，大陸股市亦呈現疲 軟，國際股市震盪風險仍在，加上非經濟因素干擾，買 氣不易有效匯聚，台股大盤底部有待確立，操作上建議 不搶短，持股者善設停損，若半年報公佈較佳者，可逢 低佈局，買黑不買紅為最佳策略，偏保守者，建議等待 指數正式突破7368之頸線壓力區，再積極介入。個股方 面，電子股Q3適逢傳統外銷旺季，營運及成長性相對較 佳，可擇NB及零組件、手機及網通等族群逢低佈局。
※產業分析
TFT產業：
DisplaySearch公佈8月份下旬大尺寸面板報價，因 下游系統廠持續調整庫存，而面板供需仍未見好轉，致 使8月份下旬報價持續下滑。其中Monitor面板約下跌 4~9 美元，跌幅約4~7%;NB面板約下跌2~6美元，跌幅約 2~7% 。累計8月份Monitor面板下跌19~25美元，跌幅約 17~19%;NB面板下跌9~14美元，跌幅8~15%。TV面板部分 ，各主流尺寸報價持續下滑5~10美元，跌幅為1~2%，累 計8月份TV面板下跌15~35美元，跌幅約5~7%。由於一線 及二線TV品牌大廠於北美價格戰持續，在品牌廠獲利遭 受壓縮的情況下，面板價格也持續面臨降價壓力。目前 面板報價已來到成本邊緣，面板廠恐面臨虧損壓力，台 証認為面板廠減產效應尚未發酵，面板庫存仍需時間去 化，後續面板廠減產幅度將可能擴大。台証研判9月面 板價格再減產效應逐步顯現下應能初步止穩，惟在後續 需求能見度不佳的情況下，反彈力道有限。展望後市， 因下游面板庫存仍待去化，加以品牌廠商保守看待終端 需求，面板廠價格壓力仍大。因此，台証維持TFT產業 中性之投資評，相關廠商佔不予以推薦。
※個股分析
創意(3443)：
台証預估創意08和09年營收為97.04億和126.28億 元，YOY+38.8%和+30.1%。稅後淨利為9.93億和12.94億 元，YOY+35.6%和+30.3%，稅後EPS為8.76元和11.45元 。如提列員工分紅25%之稅後淨利為8.04億和10.43億元 ，稅後EPS為7.01元和9.09元。以目前股價計算，08 年 和09年P/E為31.8和24.5倍。台証認為創意在先進製程 因與台積電緊密合作，且中小型IC設計公司受限於資源 不足，必須藉由與IC設計服務公司共同開發以減低先進 製程之進入障礙及製程風險，並縮短TimetoMarket之時 間，故台証認為此一趨勢應可持續，且對創意有利。
大立光(3008)：
台証預估大立光08及09年合併營收分別為80.7億元 及92.2億元，YoY+36.4%及+14.2%，稅後淨利為30.98億 元及36.98億元，YoY+20.2%及+19.4%，稅後EPS為23.8 元及28.4元，以昨日股價計算，P/E分別為17.5X及 14.7X 。在投資建議部分，台証認為大立光下半年在新 機種持續增加的帶動下，加以產業旺季來臨，營運將持 續成長。惟目前訂單能見度不長，同業價格競爭加劇， 加以短期尚無法打入韓系客戶供應鏈，恐不易持續擴大 市佔率。而在3M鏡頭部分，出貨量雖已逐漸增加，然佔 整體營收比重仍低，出貨量須至09年下半年方能大幅提 升，對大立光整體獲利貢獻仍不顯著。