基金特蒐／新興高收債 前景俏
2017-01-20 經濟日報 記者王奐敏╱台北報導

受到油價高度左右的新興市場，在2016年12月石油輸出國組織（OPEC）會員國達成減產協議，甚至非會員國也表態減產後，油價上漲帶動新興市場高收益債的表現。
而美國新任總統川普的政策走向將如何影響新興市場，也受到市場高度關注。
宏利新興市場高收益債券基金經理人張瑞明指出，川普當選後，出乎意料的結果為全球各資產類別帶來震盪行情，經過一段時間的沉澱，市場開始對美國經濟前景偏向樂觀，同時預期利率走高與美元持續強勢。
然而，1月新任政府上任後，接下來的政策落實程度亦是觀察重點，特別是減稅與擴張財政支出方面，還有貿易壁壘的政策態度將為市場帶來何種程度的衝擊。
從基本面來看，張瑞明表示，新興市場的基本面持續改善，過去有「脆弱五國」之稱的巴西、印度、印尼、土耳其與南非，平均經常帳逆差占經濟成長比率，已從5%減少到2016年的2.4%。嚴格來說，通膨水準仍然很低，如有必要，央行可以降低利率，特別是在美國聯準會採取溫和方式升息的情況下，持續對新興市場債市持樂觀態度。在這種環境下，美元計價的投資會比以當地貨幣計價更有利，看好金屬、採礦、能源出口商和更高收益的債券。
以地區來看，巴西和俄羅斯相對看好。巴西在出口方面與美國經濟關聯性相對較低，而由於正處於經濟調整期，預期巴西2017年經濟可望正成長並維持低通膨。
另一個利多因素，是俄羅斯和巴西是商品出口國，隨著新興市場國家持續在基礎設施方面投資，已開發國家也開始跟進，將帶動全球邁入商品需求旺盛的時期。
增加基礎設施支出已逐漸成為全球經濟成長主導因素的趨勢下，商品出口國可望受惠，甚至可能像50、60和70年代，美國基礎建設支出龐大、歐洲的重建和日本的工業化，帶來數十年的商品密集需求情況一樣。
另外，阿根廷已經有15年沒有發債，卻在2016年發行新債，包括沙烏地阿拉伯、阿曼和科威特等中東國家則是首度發債。這些債券在2016年11月的市場震盪中行情仍有所支撐，預期2017年這些標的仍將看好。
至於墨西哥，雖然幾十年來美國和墨西哥經濟的一體化狀況，不可能在一位總統任期內解開，然而，美國不管接下來是要退出北美自由貿易協定或是重新談判，對墨西哥經濟都是衝擊，短期市場震盪恐難以避免，投資前景偏向保守。
操作心法
●油價變動為觀察指標
投資組合聚焦能源產業，油價是重要觀察指標，影響因素為油國間石油減產協議。過去油國互信度低，個別國家想提升市占率，使得減產協議屢屢破局；但減產不成無法挽救油價，致油國財況持續惡化，甚至如沙烏地阿拉伯等從不發債的國家也開始發債因應困境，油國因此更有意願促成減產協議。預估今年西德州原油的價格將維持在每桶50至55美元之間。
投資小叮嚀
●美墨貿易壁疊投資新興市場債市須留意三個主要風險，包括美國利率走高、美元走強和美國的貿易壁壘政策，其中，對於與美國有緊密貿易關係的墨西哥與拉美地區來說，貿易壁壘將是未來一年的主要風險。
●川普財政支出政策落實市場預期美聯準會升息步調不會太快；因為升息速度會隨美國景氣復甦狀況而定，而這取決於川普擴大財政支出政策的落實程度，政策執行後效益非立即可見。（王奐敏）