美股漲勢不畏6隱憂 就怕這3枚未爆彈
2017-03-18 17:50:35 經濟日報 記者湯淑君
美股這波多頭市場在3月9日屆滿八周年，之後擔心盤勢可能反轉向下的焦慮與日俱增。巴隆周刊（Barron's）逐條分析通常可能終結牛市的因素，發現至少有六種隱憂是無須過慮的，但投資人仍應提防三種潛在的利空來襲。
投資人的第一個疑慮是：牛市已奔馳八年。但往例顯示，這頭牛的「歲數」本身不是問題。甚至有理由說這波牛市其實沒那麼老，因為期間曾經中斷，從2011年5月觸頂到同年10年觸底，之間跌了19.4%，若按盤中價計算跌幅更達到21.6%，而自高峰回跌20%符合空頭市場的定義。
第二個被視為空頭訊號的疑慮是：價位已高。Ned DavisResearch的資料顯示，目前標普500指數的預期本益比為18.3倍，本益比中間數是24倍。按歷史標準來看，標普500預期本益比約15或16倍。此刻美股價位的確不便宜，然而，價位高雖可能加重市場下跌壓力，價位高本身卻不足以觸動跌勢。
第三個顧慮是：自滿。俗稱「恐慌指數」的芝加哥選擇權交易所波動率指數（VIX）已降至11.3，是2014年年中以來最低，顯示市場老神在在。波動率通常在空頭市場飆升，但未必能預測空頭市場。Ned Davis Research估計，VIX若升至28.5，一波市場跌勢可能尾隨而至。
第四個顧慮是：「三步一大跤」。這是市場人士重視的一種空頭指標，意思是在聯準會（Fed）新貨幣緊縮循環的第三次升息（發生在15日）之後，市場會跌。但過往紀錄顯示這項指標未必準確，升息的步調和啟動升息時的利率水準才是關鍵。此刻利率仍偏低，而Fed後續的升息也可能是漸進式的。
第五個隱憂是：散戶進場。散戶投資人通常在多頭市場派對中最遲進場。Fed公布的數據顯示，過去五季期間，以散戶為主力的指數股票型基金（ETF）已大買價值2，660億美元的股票。共同基金則淨賣出1，510億美元。最近的調查顯示，散戶看跌後市的氣氛已升到逾一年來最高，而基金經理人的持股比重則降到最低水位。由此看來，似乎還未到非理性亢奮的時刻。
第六個空頭論點是：華爾街對2017年美國企業每股盈餘的共識預測值持續下修，目前降到131美元，低於去年10月估計的134美元。不過，此數仍比2016年的118美元高10%。全球經濟成長似已好轉，可望支撐今年的盈餘成長。
這六個美股空頭隱憂目前似乎不足為懼，但投資人對以下三大潛在的利空因素卻不可不防。
一，經濟衰退。牛市總是死於市場驚慌，而市場最恐懼的就是衰退。一個例外是1987年的美股崩盤，那波股災並不緊隨在景氣萎縮之後。
最近的美國和全球總體經濟數據指向成長持續復甦，但就業、製造業、房市和消費者信心指標則顯示成長將緩慢加速，這有利於企業獲利，且應可支撐股價。但若情況改觀，問題就大了。令人擔心的是中國經濟降溫，將會連累美國。
二，升息步調比市場預期快。Fed雖一再強調升息會緩步漸進，但Fed未來快馬加鞭升息並非零風險，只是風險偏低。
一大變數在於美國總統川普承諾的減稅、基礎建設支出和鬆綁法規計畫。若這些財政刺激計畫遭到延遲、刪減，或只是紙上談兵而未付諸實行，市場可能從樂觀轉為失望。
三，黑天鵝飛來。所謂「黑天鵝」意指難以預測的重大事件，很罕見，但一旦出現，就可能產生重大影響，例如恐怖主義、戰爭、饑荒、瘟疫等。也許，某處可能潛伏著某個鬥牛士，等著痛宰當前的牛市，只是目前尚未進場。