新興股勇健 長線看俏


2017-04-07 01:15經濟日報 記者趙于萱／台北報導

帕溫海認為中國經濟朝科技與消費升級轉型，陸股看好。 本報系資料庫

MSCI新興市場指數今年上漲12%，跑贏MSCI全球市場指數、領頭羊美國股市，荷寶新興市場股票基金經理人帕溫海（Wim-Hein Pals）表示，新興股市雖已大幅反彈，但歷史評價來看仍潛藏機會，尤其看好韓、印、俄、陸股。以成長型選股的荷寶新興市場股票基金，曾是2011及2013年香港理柏（Lipper）10年期最佳環球新興股票基金獎得主，今年來表現持續領先，由荷寶投資管理集團（Robeco）執行副總裁暨新興市場股票團隊主管帕溫海管理。
帕溫海1992年就開始負責荷寶新興市場股票基金，目前該基金規模歐元7.8億元，與其他荷寶基金都有歷史悠久、具規模份量及得獎實力等特色，台灣共核備七檔荷寶基金，皆由野村投信總代理。帕溫海領導的荷寶新興市場股票團隊，截至今年2月，資產管理規模超過歐元52億元。
帕溫海表示，該基金在短中長期表現出色，來自他與團隊秉持市場非效率運作理念，從國家到個股配置，遵行嚴謹比例與風險平衡，尤其關注各國基本面對應的合理報酬，從中發掘超額報酬機會。也從估值角度長期布局，重視企業永續發展（ESG），選具成長性與前瞻性的標的。
以基金投資為例，中國大陸、南韓、印度比重都有一成，是前三大配置國家，帕溫海說，這三大市場都有豐沛成長動能，也有估值偏低優勢，如中國經濟朝科技與消費升級轉型，兩大板塊成長快速；南韓政局改朝換代、企業獲利增速上看兩成；以及印度總理莫迪改革深獲市場肯定，都讓股市充滿期待。三個市場都相對成熟與新興股市均值便宜，如南韓是僅次於俄羅斯與土耳其、第三便宜的股市，在加碼名單，南韓、印度、俄羅斯、大陸入列，土耳其因政經因素減碼。
台灣比重也有一成，但在減碼名單，不過帕溫海青睞晶圓代工龍頭台積電，是基金最大持股，另外，南非、馬來西亞、中歐、泰國、智利、巴西與墨西哥等也被減碼。
針對巴西股市，帕溫海特別提到，這是荷寶高度關注的市場，因貪腐陋習並未完全解決，熱錢蜂擁反映新政改革的程度超乎想像。就大宗商品價格來看，鐵礦砂再漲動能也有限，可能出現拖累巴西里拉與當地礦業公司股價的修正走勢。
隨著第2季到來，市場變數看增，帕溫海認為，新興市場主要威脅在於川普主張貿易保護主義的落實進度，與美國密切往來的墨西哥首當其衝，不過川普也正面臨國會反對聲浪的挑戰，且保護主義與美國企業利益互斥，衝擊或許比想像輕微，惟仍要關注川普政策對於美國經濟的影響。
整體而言，帕溫海表示，新興市場體質改善，更能參與全球經濟成長，預期今年新興企業盈餘增速將趕上成熟市場，更能抵禦政經變數帶來的震盪，具備長期投資吸引力，即使是較短線的操作，市場氣氛也更樂觀。

善用股市效率不足
帕溫海與荷寶投資團隊，堅信股票市場非效率運作，善用效率不足之處，是獲取超額報酬的基礎，反映在投資組合上，國家與個股的篩選及配置都有嚴謹的平衡規範。另方面，帕溫海熱愛新興市場，在於該市場長期提供良好的回報，特別是評價過度修正，帶來更大成長動能，近幾年新興市場在資金大幅流出下，正浮現難得一見的買點。
投資小叮嚀
估值偏高宜減碼
第2季金融市場變數增加，但新興市場體質顯著改善，企業重拾獲利增長能量，更能抵禦不確定性帶來的震盪，尤其估值偏低的中國、南韓、俄羅斯、印度等，下行風險有限，可望相對抗跌。反觀部分股市估值偏高，應適度減碼。
留意川普政策
新興市場主要威脅為川普貿易保護主義，不過川普也面臨國會反對，且保護主義與美國企業利益互斥，惟仍要關注川普政策對於美國經濟的影響。（趙于萱）
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