研究報告》遠雄建案去化狀況尚佳，未來推案無虞
2009/07/10 10:26 時報資訊
【時報-台北電】遠雄 (5522) 本淨比未偏低，考量建案去化狀況尚佳且未來推案無虞，投資建議為逢低買進。
「大學耶魯」與「新都四季妍」兩案將於下半年認列營收：09年營收認列來源為07~08年推案，目前「遠雄碧連天」、「遠雄上林苑」、「遠雄藝朗」與「遠雄日光」均已接近完銷，集中於今年Q3至明年Q1間交屋，依完工進度可各認列建案總銷的45~55%。而「大學耶魯」與「新都四季妍」目前銷售率為31%、80%，採全部完工法認列，於Q3、Q4交屋，故09年下半年營收比重將較上半年大，預估兩案今年各可認列23.4億、11.5億元，全年營收將為161.27億元(YoY-5.76%)，EPS為6.55元。
三峽造鎮銷售回溫，屋數去化疑慮減少：三峽造鎮唯獨08年Q3推出的「大學耶魯」受金融海嘯波及而至Q1僅銷售10%，在農曆年後優惠房貸與公司降價下，目前銷售已達31%。而林口總銷70億元的「遠雄大未來」， Q1後銷售率由59%微幅增加至63%，較三峽為慢。在今年房市處於交屋潮下，三峽超額供給狀況，搭配「大學耶魯」成屋銷售情形優於當地同業來看，將來去化疑慮相對較小；然林口超額供給大，未來「遠雄大未來」去化狀況若無法提升，雖不致影響公司現金流量，仍存在潛在價值調降的風險。
結合遠雄人壽與地主合建之土地庫存近8.6萬坪，未來推案無虞：遠雄下半年除持續銷售中山區「遠雄富都」及「遠雄首府」外，亦將發展內湖五期舊宗段與潭美段，以及市內其他各區，而後年開始則發展台北縣如雙和等一線區域，均為整合多年的都更案，將比之前二線區域更具報酬與去化能力。目前公司含上述可供推案地點的自有土地，結合遠雄人壽與地主合建部分，將可達85,740坪，其中屬自有者計約9,758坪，未來推案量無虞。
因台灣土地規模不大，與碧桂園在台暫時無法合作:日前與港商碧桂園協議在兩岸合作造鎮，目前因碧桂園希望土地開發面積要大，在台灣土地取得困難下，暫時無法合作，倒是在大陸進度領先，上海遠雄將分得碧桂園部分土地進行開發。目前遠雄本淨比為2.95倍，位於3年合理歷史區間1.8~3.6倍內，考量本淨比未偏低，然先前推案隨房市回溫下去化狀況尚佳，未來推案庫存數量無虞且去化能力較優下，投資建議上調至逢低買進。(玉山投顧提供)