新興市場本益比低獲利率高 具價值投資機會
2018-01-24 19:37聯合報 記者孫中英
經過2017年大漲，投資人多少會擔心市場是否過熱？觀察各區域本益比，富蘭克林投顧表示，成熟國家未來12個月預估本益比為17.04倍，新興市場12.5倍，股價面相對便宜；在獲利成長性方面，預估新興市場未來12個月獲利成長率為13.05%，優於成熟國家的10.02%，深具「價值投資」機會。另外，到去、2017年8月底，MSCI新興市場指數未來12個月預估本益比，相較MSCI世界指數預估本益比折價空間達26%，彰顯出2018年新興市場在評價面優勢及獲利成長的支撐下，多頭氣勢正盛。
富蘭克林坦伯頓全球宏觀投資團隊認為，今年市場將面臨美國公債走跌，投資人若欲透過債券資產分散資產波動風險時，需要謹守「高殖利率、短存續期」兩大策略。富蘭克林坦伯頓全球宏觀投資團隊指出，近來股債齊揚的環境大多奠基於極寬鬆資金環境，以至於實際風險並未受到重視，但隨著貨幣政策回歸常態，「助漲」的因素褪色，接踵而來的風險，可能是股債市場「同時面臨」較大下跌壓力。
另外，正當美國聯準會升息與縮減資產負債表進行同時，美國財政部預算赤字及資金需求也逆向增加。富蘭克林團隊表示，美國公債的海外官方買盤，例如中國、亞洲央行及石油出口國，這幾年已減少購入量，為彌補美國公債的供給和需求缺口擴大，財政部資金融通只能轉而仰賴美國國內投資人，根據富蘭克林坦伯頓全球宏觀投資團隊估算，美國國內投資人占財政部資金融通來源比重，將由過去4年的44%增加到78%。
富蘭克林坦伯頓全球宏觀投資團隊指出，目前美國公債殖利率尚未有效反應通膨預期，經濟熱絡推波助瀾下，長天期公債終將面臨顯著修正風險，理論上，長天期公債殖利率應貼近名目經濟成長率，歷史經驗顯示，當公債殖利率低於經濟成長率一段時間時，通常也是公債泡沫的環境。