美股跌什麼？憂最大恐懼成真、股債連動性翻轉
MoneyDJ新聞 2018-02-23 14:46:50 記者 陳苓 報導
2008年全球金融海嘯之後，美股和利率大致同步上揚，兩者呈現正相關。不過近來兩者似乎從齊漲齊跌，變成各走各的路，暗示市場風向可能翻轉。
ZeroHedge、華爾街日報報導，標普500指數和美國10年期公債殖利率，今年一月底走勢背離，利率上漲、美股下跌，兩者之間的正相關逐漸崩解(見圖)。貝萊德(BlackRock)的Russ Koesterich指出，若把時間放長，觀察股價本益比和利率的線性迴歸(linear regression)，會發現兩者為負相關。
美銀美林銀研究更指出，利率走高，會打擊標普500指數。研究發現實質無風險利率(the real risk-free rate)每上升0.5%，標普500的公允價值就減少6~8%。
既然利率和股價應該呈現負相關，為什麼進入21世紀以來，兩者一直為正相關(圖表見此)？Koesterich解釋，利率從極低水準上揚時，利率和股價本益比常會攜手走高。此種情況下，成長加快被視為利多，緩和了經濟衰退和通貨緊縮的憂慮。不僅如此，名目成長加快也代表盈餘將加速提升。
Koesterich強調，利率和股價齊漲有其限制，利率升至某一水位，兩者會重新變回負相關。債券殖利率衝破某一關卡之後，會變成股票的對手，特別是定存股(dividend stock)會受打壓，削弱股價。過去幾年，債券利率太低，因此不管股價多高，投資人都願意買單，但是殖利率續升，會降低股票吸引力，一旦投資人買債就能獲得適當報酬，自然不願承擔較高風險購股。
利率究竟升到什麼地步會衝擊股市？美銀美林估計，股市和美國10年公債殖利率的甜蜜點在1~3%之間，超過3%之後，美股將轉跌。瑞士信貸的首席美國股票策略師Jonathan Golub則預測，此一界線是3.5%。Zerohedge指出，投資人不會等到利率升破3%才出場，這表示利率越接近3%或3.5%，美國10年期公債殖利率和標普500走勢將更為背離，負相關會更為明顯。22日尾盤美國10年期公債殖利率為2.917%。
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