大陸國家統計局月31日公布，12月中國製造業採購經理人指數（PMI）跌至49.4，比上個月回落0.6個百分點，為該指數自2016年8月來首次跌落至景氣榮枯線下方，且創2016年3月以來新低。
大陸網路財經媒體「華爾街見聞」首席經濟學家鄧海清表示，PMI超過預期下跌，蘊含PPI（生產者物價指數）通縮重現成為必然，警惕「債務-通縮」螺旋、企業將從被動補庫存進入主動去庫存，以及10年國債收益率降至3%的三大信號。
鄧海清指出，從歷史上看，官方PMI在12月並沒有明顯的季節性規律，2018年12月的PMI大幅下滑的可信度較高。
PMI及多分項均為2015到2016年以來最低值。12月PMI為49.4，為2016年2月以來最低值；新訂單指數49.7，為2016年2月以來最低值；新出口訂單46.6，為2015年12月以來最低值；進口45.9，為2016年2月以來最低值。
PMI生產指數50.8，仍在榮枯線之上，但是該項指標低於50僅有一次，就是2008年金融危機時期。
2018年12月的生產指數為2008年金融危機以來第三低，僅有2016年2月的50.2、2018年2月的50.7低於此次，而這兩次均有明顯的季節性因素，或者屬於異常值。
此次2018年12月生產指數則不同，近4個月分別為53、52、51.9、50.8，呈現明顯的趨勢性下降，代表當前的經濟放緩壓力非常大。
鄧海清預測，2018 年12月PPI與上月相比將降至1.5%，創2016年10月以來新低，並將在2019年上半年轉為負值，正式進入PPI通縮，降息可能性將大幅上升。
PPI通縮將導致企業盈利增速進一步惡化，並導致「債務-通縮」循環壓力在2014到2016年之後再次出現。
鄧海清還指出，PMI庫存指標一直長期低於50，而統計局產成品庫存與上月相比在2016年下半年上行後維持正增速，代表PMI庫存指標低於50不代表去庫存。
因此他認為，2018年整體而言，原材料庫存持續大幅下降，產成品庫存上升，企業處於被動補庫存，即使企業不願再擴張，而市場對產成品需求不足，庫存被動增加。
2018年12月，產成品庫存和原材料庫存雙降，企業或進入主動去庫存階段，對經濟預期悲觀程度最為嚴重。
從庫存週期來看，如果企業確認進入主動去庫存，則會對經濟增加額外的放緩壓力。
鄧海清仍然維持之前的觀點不變：「十年期國債下降至3%」。主要邏輯包括首先從大陸經濟看，處於長期的經濟轉型過程中，這不僅是經濟週期的問題，而且是經濟增長模式的變化，過程比市場想像的要更為長期，在經濟轉型升級成功之前，需要長期的偏低利率保駕護航。
其次，從全球經濟看，美國聯準會轉鴿確認了美國經濟下放緩預期，美國經濟一枝獨秀難以為繼，全球經濟同步放緩已成為機率相當大的事件，無論中美博弈結果如何，只改變蛋糕的分配方式；而蛋糕總量的下降，才是更為重要的邏輯。
第三，從中國人民銀行（大陸央行）貨幣政策看，外部制約正在減弱且必將消失，價格型信號在2019年將進一步增強，貨幣政策從短端向長端的傳導將導致債券市場牛平。
第四，2019年存在通縮風險，2014到2016年讓市場記憶猶新的「通縮-債務」螺旋，在2019年可能重現。
鄧海清認為，經濟基本面和貨幣政策是債券牛市的根基，市場不應過度關注交易性、以及各種似是而非的次要邏輯，而應當抓住市場的主要矛盾，因此2019年國債收益率將放緩至3%，債券牛市繼續。