台証投顧盤前－慎防賺指數賠價差，勿過度躁進追高
2009/08/26 08:25 台新金
【鉅亨網資料中心．整理】◆盤勢分析
※國際股市摘要
週二美股各主要指數全面上漲，其中道瓊工業指數 上漲0.32%，收在9539.29點；NASDAQ指數上漲0.31%， 收在2024.23點；S&P500指數上漲0.24%，收在1028.0點 ；費城半導體指數上漲0.53%，收在300.53點。ADR方面 ，台積電、友達分別下跌0.19%、0.69%，聯電則上漲 1.23%。(十年期指標公債殖利率下跌4.1bps，收在 3.435%；二年期公債殖利率下跌0.8bps，收在1.008%) 6月份標普CS綜合房價指數年比由負17.02%上升至負 15.44%，高於預期負16.40%；8月份消費者信心指數由 47.4上升至54.1，高於預期47.9。
受到消費者信心指數及房價回升的激勵，美國股市 週二收盤再創年內新高，表現較佳的族群集中在消費、 工業及金融，惟能源類股走軟壓抑漲勢。而除了經濟數 據帶動外，美國總統歐巴馬週二對柏南克幫助全球經濟 避免陷入蕭條的努力加以讚賞，並提名柏南克續任下屆 聯準會主席，預期將取得參議院同意，此人事案對於股 市也有所挹注。展望後勢，經濟數據不斷證明美國房市 、製造業已走出寒冬，然不少分析師質疑失業率居高不 下將使消費者躊躇不前，支撐經濟動力如何由企業補足 庫存行動轉為消費者支出成為當前重要課題，值得竊喜 的是，就業數據一向是落後指標，也就是說景氣開始復 甦的初期失業率不見得隨之滑落，根據週二公佈的一項 研究報告顯示，逾半數僱主計劃在未來十二個月內徵用 全職人員，可略知未來就業發展的端倪。（美國股市3 、6 、12個月投資評等：「正向、正向、正向」）
週二歐股主要指數全面上揚，英國金融時報指數上 漲0.42%收在4916.8點；德國法蘭克福指數上漲0.68%收 在5557.09點；法國CAC指數上漲0.78%收在3680.61點。 （二年期德債殖利率下跌2.4bps，收在1.306%，十年期 殖利率下跌3.6bps在3.269%）週二歐股開低走高，道瓊 歐洲600指數昨日上漲0.42%，收在237.84，受亞股疲弱 影響而開在平盤以下，然德國經濟數據持穩及英國已核 准購屋貸款件數攀升，激勵歐股攀升至平盤以上，美國 八月消費者信心數據優於預期帶動歐股尾盤創新高，昨 日類股漲跌互見，JPMorgan調升整體歐洲電信產業評等 ，電信類股帶領大盤漲勢，昨日上漲1.95%，天然資源 則是受能源、原物料價格影響對疲弱，天然資源類股昨 日下跌1.06%。
歐洲第一大經濟體德國第二季GDP季比持平於0.3% ，經濟增長動力主要來自於德國政府支出擴張而進一步 由政策來帶動私人消費，主要貢獻來自於汽車補貼政策 帶動汽車需求；德國政府將於28號與通用汽車進行關於 出售Opel的協商，汽車類股短期的走勢將關注於本次通 用與政府的協商，預期將偏向廠商MagnaInternational 的投標案，因該投標案對德國就業市場負面影響較低； 展望後續，明日德國將公佈八月Ifo企業景氣指數，預 期由87.3攀升至89，為今晚歐股盤市的主要焦點。(歐 洲股市3、6、12個月投資評等：「中性、正向、正向」 )
※市場重點訊息
新流感疫情升溫府暫不啟動國安機制
1N1迅速蔓延，行政院長劉兆玄25日與防疫專家研 商後，向馬英九總統建議暫時無須啟動國安機制。但總 統府已決定在明（27）日邀請防疫專家討論防疫問題。 總統府透露，該會議將提供府方研判召開國安會議的條 件，「未來只要有必要，就會在第一時間召開」。（工 商A1）
沈振來：華碩毛利率力保15~20％
華碩（2357）執行長暨總經理沈振來對自家公司營 運展望有信心。預估，華碩營運展望一季比一季好，第 三季營收溫和成長，反觀獲利則因前季基期低，可望呈 現跳躍式成長，長期則希望毛利率目標維持在15％至20 ％的健康水準。（工商B1）
廣達投資先進光擴大垂直整合
前日法說會上，廣達（2382）副董事長梁次震才表 示會持續加強垂直整合，昨日廣達公告將參與相機模組 廠先進光電的私募，把垂直整合的觸角再往相機模組延 伸，廣達將以每股11.95元價格投資先進光（3362） 3,000張，持股比重為3.9％。（工商B4）
M1B過熱台股面臨回檔壓力
中央銀行昨（25）日公布7月金融情勢，代表市場 活期資金動能的狹義貨幣總計數M1B年增率達20.64%， 創下近五年新高，代表資金過熱警訊浮現，若經濟基本 面沒辦法接力支撐股價，股市在資金退燒後回檔機率極 高。（經濟A3）
晶電藍光LED接單飽飽
發光二極體（LED）上游磊晶大廠晶電（2448）將 與日本豐田合成（TG）進一步合作，晶電為TG代工領域 將從筆記型電腦（NB）的晶粒延伸到電視，使晶電藍光 LED接單已看到明年6月，晶電一直到明年上半年都不會 有淡季。（經濟C1）
國喬上半年獲利超預期
國喬（1312）昨（25）日公布半年報，合併稅後純 益9.03億元，每股稅後純益達2.24元，超乎法人預期。 國喬表示，第三季景氣依舊，產品可維持合理的利潤。 （經濟C6）
※前日盤勢概況：電子NB族群撐盤，惟量能持續退潮， 以及上證再度重挫拖累，十日均線仍 未能有效攻克
週一美股漲勢收斂，間接影響週二台股表現，甫開 盤即呈現小跌，惟整體量能持續退潮，殺盤力道略減， 指數上半場維持平盤上下震盪，海貿三團來台採購加上 聯想下單激勵，相關NB代工及零組件買盤湧現，H1N1流 感疫情升溫，防疫概念股持續火紅，其餘連接器、藍光 、電源供應器及塑化等族群亦稍有表現，立法院周二加 開臨時會審議八八水災重建條例，部分重建概念之營造 股人氣回籠，惟前日強勢之金融股追價動能熄火，高價 股宏達電、創意及新掛牌股通嘉盤中重挫，衝擊多方信 心，以致壓抑當日整體盤勢，尤其十日均線反壓在前， 盤面買盤有氣無力，盤中更因大陸上證指數再度重挫， 致使指數被壓制於平盤之下難以脫身，終場加權指數收 在6809.41點，小跌28.84點，成交值846億元。三大法 人方面，昨日合計買超9.99億元，其中外資及陸資賣超 6.76億元，投信買超14.3億元，自營商買超2.44億元。
※盤勢分析：量能退潮無力上攻，慎防與陸股連動而補跌
受到中國需求帶動，經濟部公佈台灣7月份外銷訂 單金額達286.1億美元，MOM+2.4%，衰退幅度持續縮減 ，外需市場持續回溫的同時，國內七月失業率也再創下 歷史新高，達6.07%，季節性勞動供給增加，國民實質 所得亦難見起色，此時要真的期盼國內內需市場回溫， 恐將仍有一段漫長的路要走。國內經濟表現外熱內冷的 現象，亦可套用在台股身上，歐美股市持續盤堅，台股 先前的資金狂潮卻是冷淡以對，近14日單日成交量低於 趨勢量能 (20日均量)，買氣異常冷清，顯見資金更是 有退潮跡象，探究其因，或可歸咎市場對半年報公佈期 的關注，另內閣改組時程、H1N1新流感疫情等變因亦讓 市場買盤裹足不前，而據歷史經驗顯示半年報公佈後， 加權指數表現多數偏弱，在量能退潮之下，近期歐美股 市牛市表現，似乎便成為台股僅剩下的多頭可用之兵。 技術面觀察，自8/10日之後，指數即呈現急漲緩跌的空 方架構，有別於上半年緩漲急跌的多頭行情，加以與台 股表現關聯性極高的季線 (60日)已開始走滑，若八月 底之前多方未能再度放量上攻表態，並站穩6900點之上 ，則仍須慎防指數與陸股作連動而補跌，假使季線亦不 守，研判停損賣壓將隨之出籠，屆時不排除將有可能來 回測6500點整數關卡。
※策略建議：慎防賺指數賠價差，勿過度躁進追高
操作策略：目前就大盤籌碼面作觀察，先前指數於 7084及7185 點時，其週轉率及成交張數已有過熱跡象 ，顯示台股已瀕臨相對高檔區，加上週KD指標熊市背離 不利後續多方表現，近期操作難度相對提升，為慎防賺 指數賠價差的窘境發生，此時勿過度躁進追高，適時停 看聽，為下次中期多頭趨勢預留買盤部位。
※產業分析
晶圓代工產業：
晶圓代工產業七月份B/BRatio為1.06，較上月大幅 彈升37.7%，創30個月以來之新高，符合從Q2以來晶圓 代工需求的強勁回溫。台証預估晶圓代工09Q3將有23% 之成長率，重申對晶圓代工產業之投資評等為正向。在 投資建議部分，台積電在40m良率快速回升下，營收與 獲利將持續成長，新產品轉換高階製程速度優於公司預 期，加上IDT計畫從Fab-lite轉型為Fabless，全數委由 台積電生產代工，台証看好台積電後續成長動能，維持 對台積電 (2330)買進之投資建議，以09年底除權息後 淨值18元計算，給予3.8xP/B計算，目標價維持在68元 。此外，世界先進深耕利基晶圓代工市場，由於看好大陸 家電下鄉效應持續發酵，預期下半年營收可望持續成長 ，故重申世界先進 (5347)之買進投資建議，目標價以 09年淨值1.6倍計算，維持為19.0元。
※個股分析
國泰金(2882)：
國泰金2Q稅後獲利0.5億元，累計前2季獲利55億元 ，稅後EPS則為0.57元。09H1國泰人壽累計稅後獲利10 億元，順利擺脫08H1的虧損53億元的窘況；國泰世華銀 行09H1稅後獲利42億元，雖上半年在放款金額、手續費 收入及生息資產報酬率均無明顯優於去年同期的表現， 惟在呆帳淨提存減少且淨利差於5月份出現落底的影響 ，2Q稅後獲利為30億元（QOQ+150%，YOY +42.9%），獲 利狀況明顯優於前季。台証預估國泰金稅後淨利116.5 億(YOY+430.5%)，稅後EPS1.20元，目前PB為2.6倍。考 量國泰金為國內最大市佔壽險龍頭，以台灣地區保單持 有率偏高現況而言，國壽能維持此領先地位實屬不易。 此外，上海國泰人壽布點城市佔全中國GDP約30%，未來 發展前景可期；且金控整體RBC遠高於200%，資產品質 已見改善，加以09H1淨值回升幅度優於預期，價值面仍 有提升空間。
華碩(2357)：
華碩公佈09Q2財報結果，在中國及北美需求回穩下 ，自有品牌營收達489.8億元，QOQ+6%，YOY-15.6%。其 中亞洲區營收佔比在中國需求上升帶動下，09Q2較Q1上 升5%至48%，其他地區營收佔比則因北美需求回穩上升 3%至17%，歐洲營收佔比則下滑8%至35%。總計華碩第二 季NB加EeePC共出貨230萬台，QoQ成長25.7%，符合市場 預期。毛利率方面，因Q1大幅提料跌價損失基期較低， 09Q2毛利率較09Q1上升7.2%至16.3%，約略回到正常水 準。費用率方面，因推出新款CULV等新機種，行銷費用 上升，09Q2費用率較Q1上升0.9%至10.6%。業外方面， 第二季業外小幅虧損4500萬元，其中認列和碩及永碩 4.7億元獲利，匯兌損失為9.5億元。華碩09Q2本業稅前 獲利0.6億元，轉虧為盈，但扣除業外損失及未分配盈 餘等課稅，稅後虧損1.3億元，EPS-0.03元。台証預估 華碩品牌2009年營收為2231億元，YOY為-16.4%，稅後 純益52.7億元，YOY-68.0%，稅後EPS1.24元，2010年營 收為2566億元，YOY為+15%，稅後純益115.3億元， YOY+119.0%，稅後EPS2.72元。以目前股價計算，09年 及2010年P/E分別為42.3X及19.3X，股價並未明顯低估 ，雖第三季華碩在Windows7新機舖貨效應帶動下，預估 QoQ接近30%，但美國及歐洲市場狀況，並未明顯復甦。