研究報告資料 9/30 永豐金證券
(1)明後年步入入帳高峰：力麒今年上半年營收22.02億元（+60.69％YoY），稅後淨利為2.15億元，遠優於去年同期的0.2億元，稅後EPS為0.56元，主要受惠於南港「村上」4筆個案陸續完工交屋，而近2年的熱銷個案「縉紳」、「吉園」、「麒園」、「京棧」、「太和」，今年也進入入帳高峰，入帳個案毛利率部份高達4成以上，2H09可認列的建案為「力麒京棧」和「力麒太和」，預估2009年稅後淨利6億元（+230％YoY），稅後EPS為1.5元，2010年受惠於「力麒蕭邦」、「麗麒」和「力麒首御」入帳，EPS應可達2.5元。
(2)4Q將重新推出菁華區豪宅案，土地庫存高可保長期收益：4Q09重新推出「力麒京棧」、「力麒蕭邦」、「麗麒」和「力麒首御」的保留戶，以及總銷1.5億元的廈門街案，受惠房價的持續回升，因此上述個案，毛利率都高達30％以上，其中「力麒京棧」及「力麒首御」毛利率更接近40％。目前多筆土地庫存，包含「廈門街案」、「牯嶺街 A案」、「牯嶺街 B案」、「中北六案」、「天母西路案」、「環山A案」、「環山B案」及「天母圓環案」等，可供推案金額高達150億元，可貢獻EPS達6.7元，在不包含BOT的貢獻下，NAV高達28元。
(3)污水BOT案可貢獻長期穩定收益：高雄楠梓的污水處理廠綠山林，則已於6月正式通水，宜蘭羅東污水下水道系統BOT案，第一期工程完成，並於7月上午通水，高雄下水道BOT營運後每年的營收約7億元，獲利1.7億元；東山林在羅東下水道BOT第一期營運後，每年的營收約1.5億元，獲利0.5億元。長期下水道BOT每年將可貢獻力麒約2億元獲利，相當於EPS0.5元。
(4)投資建議：展望10月房地產利多持續頻傳，928豪宅熱銷創歷史高價、桃園航空城公司成立、亞太會館標售及雙子星大樓招標，將使得菁華區豪宅房價持續續創新高，兩岸利多4Q09將持續發酵，有利營建資產股走勢，力麒目前淨值16.6元，2009年底淨值可達17.6元，2010年為20元，NAV為28元，目前股價僅14元低於淨值及NAV，因此建議強力買進，目標價20元。