中信金搶親南山人壽失利 反避開資產減損風險 外資鬆口氣
2009/10/15 09:05 鉅亨網
【鉅亨網記者魯袁淳 台北】 香港博智金控以 693億元買下南山人壽，雖然中信 金 2891(TW) ，並未如願得標，外資倒覺得這也不是什 麼壞事，反而還可說是好事一樁，而且也避開了面臨資 產減損的風險，摩根大通證券續加碼中信金，而瑞銀證 券表示「鬆了一口氣」，重申買進國泰金 2882(TW) 、元 大金 2885(TW) 「表現優於大盤」的評等，法銀巴黎證 券重申買進玉山金 2884(TW) 。
瑞銀證券表示，整體壽險業鬆了一口氣，雖然南山 人壽接下來將面臨負面議題，卻不如外界想像般來得 嚴重，但是仍有潛在的資產減損的風險隱憂，不過，比 起過去 6-12月以來，這些風險已經降低了；表面上看起 來，利率好像有所提升，這應該是一筆不錯的交易，其 實應該要小心的是，在低利率的大環境下，難免有壞帳 提列(under-reserved)的風險。
瑞銀證券持樂觀看法，認為富邦金和中信金也不會 因為沒標到南山人壽而受到影響，更好的的消息是，中 信金免於企業購併(M&A)帶來的沉重負擔，重申買進國泰 金、元大金。
德意志證券指出，雖然壽險業今年下半年仍未見轉 機題材，而且新契約保費收入(FYP)疲弱，即使金融股的 投資動盪不安，致使擴增進度延後，但是國泰金和富邦 金仍值得交易，主要是因為新產品組合的調整，業績保 持不錯的成長動能，營運也比其他銀行同業來的好，保 險公司併購也很有效率，在中國的佈局也很穩固。
摩根大通證券分析師許世德表示，南山人壽的 21. 5億美元賣價的市淨率約 1倍，相較於國泰金、富邦 金的 1.9倍，以及較小規模的新光金的 1倍，可以說頗 為合理，對於中信金而言，南山人壽標案失敗反而是好 事，可以繼續尋找其他機會，給予中信金加碼評等，目 標價25元。
高盛證券認為，在這次南山的標售案後，國泰金將 是最大贏家，而且中信金也沒太大的損失，況且，中信 金旗下的中國信託銀行和國泰金控旗下的國泰世華銀行 攜手合作，也將擴大銀行通路。
然而，高盛補充，博智不見得能夠吸收南山人壽 3 、4000名銷售人員，而且南山新契約保費收入還從去年的 4%下跌到今年上半年的3%。
法銀巴黎證券則表示，先前即不看好中信金想標南 山人壽，因為中信金買下南山人壽(AIG)的風險太大了， 一方面是缺乏管理經驗，而且南山員工爭取 140億元公 積金及2N+2的結算年資，增添未來買方營運不確定性， 併購將使整體股權受到稀釋，今天重申買進玉山金的評 等，並調升2010年手續費收入，尤其看好佈局中國策略 ，目標價 15.8元。
不過，花旗對於台灣壽險產業仍抱持較為謹慎的看 法，因為就算擁有資產題材，利率也有機會看升，但除 非能夠看到更進一步的股本改善和市場風險降低，壽險 股才可望獲得真正的價值重估行情。