營建股負債比 步步高
【經濟日報╱記者白又仁、蕭志忠／台北報導】 2008.09.08 02:16 am
營建股大回檔，除了信心問題，還有金融環境緊縮下的財報效應。統計華固（2548）、長虹（5534）、皇翔（2545）、遠雄（5522）等多檔獲利型營建股，負債比率都超過六成，「獲利王」的華固更接近八成。法人指出，全球主要國家房產景氣反轉，投資人對營建股的投資策略除了觀察基本面，更要密切注意財務結構因應金融系統性風險的能力。
景氣下滑，台股連番重挫，股民財富嚴重縮水，房地產首當其衝。法人表示，房市連續五個月不景氣，雖然建商仍持續推案，不過，近期買氣不佳，928檔預售屋平均價格已降價二成，上周又因為馬總統633政策支票延後兌現，營建股已成為波段大跌受害者。
營建類上半年的財務資訊顯示，遠雄、鄉林、長虹、負債比都超過六成，華固、皇翔、興富發則超過七成；這些公司的特色都是近幾年業績獲利高、屬於「獲利型」的營建指標股，但卻相對有較高的負債比。
華固建設去年每股獲利超過10元，為營建獲利王，上半年也以每股6.29元的稅後純益蟬連寶座，但上半年的負債比率卻高達77.08%，最近二年及今年半年報都為營業活動淨現金流出，上半年流出高達41億元；皇翔的負債比也高達77.43%，近年來二次以改善財務結構為由，辦理現金增資都以「撤件」收場。法人分析，高獲利營建股的負債比高，可能與近幾年房產市場景氣熱絡有關。這些營建公司趁景氣熱潮，透過銀行體系借款融資購買土地，大量推案加大獲利，因而形成高獲利及高負債比的「雙高」現象。
法人認為，高負債比的營建指標股在房市多頭景氣時，不見得是壞事，代表利用銀行借款積極購地、推案來創造獲利；不過，一旦房市景氣反轉，這些負債比大量融資活動淨現金流入的營建股，就要受到資金能力的考驗。
營建股先前受惠大選及兩岸開放題材，上半年營收表現多繳出不錯的成績單，冠德、太設、名軒較去年同期有一倍以上成長，不過，從7月營收來看，營收衰退的比例大增，其中較具指標個股僅遠雄、冠德、興富發有較大幅度的成長。
法人指出，建商推案後因入帳有遞延時間差因素，較難用單月營收作為判斷個股的營運好壞指標，不過，單月營收出現大幅衰退，似乎也反應買氣逐漸縮手的現象。
尤其在新政府上台不久立即油電雙漲，中產階級的購屋能力大大減低，房市也受影響，市場從下半年開始出現觀望現象。
法人指出，928檔期是今年房地產最後一檔，目前由於買氣明顯放緩，未來是否會因投資人財富縮水，因而出現退戶的骨牌效應，需密切觀察。
【2008/09/08 經濟日報】@ http://udn.com/