電子類股評析及建議
2009/11/11 08:57 台灣工銀證券
◆台積電2330
※評析：
1. 台積電公佈10/2009合併營收302.19億元，mom+4.4%，但低於ibts預估，台積電10/2009營收之所以成長主要原因在於高階40nm產品良率改善，ibts預估台積電11/2009合併營收305億元，mom+0.92%。
2. 台積電法說會預估4q09營收介於900~920億元台幣，qoq +0~2.34%，毛利率介於46.5~48%，營業利益率35.5~37%。ibts預估台積電4q09合併營收910億元，qoq+1.22%，毛利率47.8%，稅後淨利318億元，稅後eps 1.23元。2009年稅後淨利預估885億元，稅後eps 3.42元。
3. 展望2010年：由於台積電65及40/45nm客戶需求強勁，加上全球經濟景氣復甦在望，台積電2010年資本支出將高於27億美元的水準，ibts預估台積電2010年營收3450億元，yoy+17.11%，毛利率45.94%，稅後淨利1081億元，稅後eps 4.17元。
※投資建議：
區間操作，2010年per 14~17x。
◆華碩2357
※評析：
1. 由江蘇省委書記梁保華率領的超大型採購團來台採購金額創紀錄，台化、華碩成兩大贏家；其中，台化爭取到5.7億美元的訂單，收穫最多。而搶下大陸最大電器量販店蘇寧電器3.5億美元(超過110億元採購訂單的華碩，成為單一企業對企業採購中，奪得最大單的台資企業。
2. 蘇寧向華碩採購全系列商品，包括桌上型電腦、筆記型電腦、手機、以及板卡類配件等，採購合約為期兩年，最快4q09開始出貨，此筆訂單110億元分兩年出貨，若銷售數據佳，仍有上調機會，雖然金額只佔華碩品牌營收的1.5~3%，但蘇寧為中國第一大3c電器通路商，對華碩在中國品牌知名度的提升將有很大的幫助。
3. ibts預估2009年品牌營收2,416.89億元，yoy-3.07%，在庫存調整完畢，歐洲市場需求回復，代工訂單回流等正向因素加持下，稅後淨利145.41億元，yoy-11.64%，稅後eps 3.43元，nb出貨1160萬台，yoy+10%，挑戰1,300萬台，mb出貨2,200萬台，yoy -13.04%；預估2010年營收3228.46億元，yoy+33.58%，稅後淨利209.76億元，yoy+44.26%，稅後eps 4.94元。
※投資建議：
華碩3q09獲利良好，4q09持續向上，蘇寧訂單為短期消息面利多以及長線品牌知名度的延伸，ibts認為華碩營收與獲利動能強勁，股價應回到歷史本益比平均水準，重申買進，目標價per 15x。
◆超豐2441
※評析：
1. ic封測廠商超豐公佈10/2009營收8.62億元，mom-5.06%，低於ibts預估的8.8億元，營收由成長轉趨衰退主要原因在於消費性ic需求步入淡季，ibts預估超豐11/2009營收8.3億元，mom-3.71%。
2. 展望4q09超豐營運概況：由於消費性ic需求步入需求淡季，ibts認為超豐4q09營收將呈現逐月衰退的態勢。整體4q09營收預估25.12億元，qoq-5.39%，毛利率24.08%，稅後淨利4.39億元，稅後eps 0.81元。
3. 預估2009年營收87.19億元，yoy+4.62%，毛利率22.16%，稅後淨利13.7億元，稅後eps 2.54元。
4. 展望2010年超豐營運概況，受惠於半導體2010年成長可期，ibts認為封測產業營收應可成長10~20%，故預估超豐2010年營收99億元，yoy+13.55%，毛利率24.24%，稅後淨利17.4億元，稅後eps 3.22元。
※投資建議
區間操作，per 9~11x。
◆崧騰3484
※評析：
1. 崧騰公佈10/2009合併營收1.8億元，mom-5.75%，主要因佔營收比重較大的it領域訂單轉弱，但自於工具機及家電客戶訂單需求相對較強。預估崧騰11/2009合併營收1.7億元，mom-5.55%。
2. ibts預估崧騰4q09合併營收5.05億元，qoq-11.4%，毛利率29.11%，稅後淨利0.41億元，稅後eps 1.01元。
3. 2009年合併營收19.92億元，yoy+0.76%，毛利率28.61%(原估27.57%，稅後淨利1.45億元，稅後eps 3.59元。
4. 展望2010年崧騰預計將競爭較為激烈的it產品營收比重降至50%，預計將工具機及家電營收比重由目前的17%提升至25%以上，其中在家電部份崧騰購買ge開關部門設備，崧騰2010年來自ge訂單金額即可增加1億元的營收。
5. ibts預估崧騰2010年合併營收23.9億元，yoy+19.98%，毛利率上修至28.28%，稅後淨利1.92億元，稅後eps 4.75元。
※投資建議：
維持強力買進，目標價per 14x。
◆通嘉3588
※評析：
1. 通嘉10/2009營收1.17億元，mom+0.86%，營收再創歷史新高，但微幅低於ibts預估的1.18億元。展望11/2009通嘉營收：由於dsc客戶出貨明顯減少，ibts預估通嘉11/2009營收0.93億元，mom-20.17%。
2. 展望4q09通嘉營運概況：預估通嘉4q09營收qoq衰退在10%以內，主要是dsc客戶出貨減少所致，但客戶群創lcd monitor滲透率持續上升，ibts預估通嘉4q09營收2.94億元，qoq-7.99%，毛利率40.48%，稅後淨利0.69億元，稅後eps 1.78元。
3. 展望2010年通嘉營運概況：群創monitor產品滲透率持續攀升，aoc跨入中國lcd tv市場通嘉可望同步受惠，dsc在日商釋出訂單予台灣dsc代工廠商，通嘉應用於dsc的pwm ic 2010年可望成長15~20%。故ibts預估通嘉2010年營收13.27億元，yoy+37.72%，毛利率預估41.67%，稅後淨利3.15億元，稅後eps 8.14元。
※投資建議：
區間操作，短期營收表現轉弱，per由22~27x下修至19~25x。
◆富鼎先進8261
※評析：
1. 富鼎先進10/2009營收2.68億元，mom-11.85%，10/2009營收之所以衰退主要來自於面板及mb客戶訂單明顯減少，但來自台達電 2308(TW) 訂單應用於電源供應器產品則維持成長，另外應用於mb整體出貨量下滑，但來自華碩 2357(TW) 的訂單則小幅成長。以目前訂單推估11/2009及12/2009營收應與10/2009相當或小幅下滑，ibts預估富鼎先進11/2009營收2.64億元，mom-1.49%。
2. ibts預估富鼎先進4q09營收7.9億元，qoq-10.53%，毛利率部份因mb佔營收比重下滑，預估4q09毛利率將優於3q09，ibts預估毛利率16.33%，稅後淨利0.59億元，稅後eps 0.43元。
3. 整體2009年營收30.54億元，yoy+1.06%，毛利率16.54%，稅後淨利2.05億元，稅後eps 1.51元。
4. 展望2010年富鼎先進營運概況：客戶台達電佔營收比重可望由目前的9%提升至15%，此外在結盟效應下富鼎先進2010年將與群創合作更趨緊密，mb部份則期望佔營收比重能持續降低，以提升富鼎先進整體毛利率表現。
5. ibts預估富鼎先進2010年營收36億元，yoy+17.88%，毛利率17.64%，稅後淨利2.63億元，稅後eps 1.93元。
※投資建議：
區間操作，per 14~18x。