杜拜違約衝擊伊斯蘭獨特金融體系 司法制度不明增求償困難性
2009/12/01 21:55 鉅亨網
杜拜上周五 (27日) 的違約事件不只衝擊全球金融市場 ，同時考驗著中東這個成長快速地區的金融體制—伊斯 蘭金融，並且也使得阿拉伯聯合大公國內各個酋長國不 透明的司法制度飽受外界批評。
《紐約時報》報導，由於盛產石油的中東國家支出增加 ，加上全球信貸危機刺激債券投資人目光轉向新興市場 ，使得遵從伊斯蘭律法所核發的貸款和債券在近幾年來 數量暴增。
據伊斯蘭律法發行的票券在技術上，會使得放貸人和借 款人成為合作夥伴，因為伊斯蘭律法禁止放貸者藉由這 些債務賺取利息，但這些以特殊形式發行的票據從來沒 有接受過衰退時期的考驗。
倫敦 Cass 商學院的伊斯蘭金融教授 Zacher Barakat 表示，過去在市場上伊斯蘭票據很少會有重大違約的情 況。他表示，如果一家公司依照伊斯蘭律法所發行的票 據違約，並沒有誰具有優先求償權的統一規定。
上周五杜拜政府公開要求，杜拜世界 (Dubai World) 的 債權人延緩其 590 億美元債務的償債期限 6 個月。
此一宣布震驚全球金融市場，並造成對其他新興市場恐 懼的連鎖反應。
銀行業者和分析師皆估計杜拜整體 800 億美元的債務中 ，約有 10% 是依照伊斯蘭律法發行。
現在迫在眉睫的是，由杜拜世界旗下地產開發商 Nakhe el 依照伊斯蘭律法所發行的 35 億美元公司債，將在 12 月 14 日到期，屆時 Nakheel 將需要償還整筆債券 金額，要是 Nakheel 無法拿出錢來，那就是違約，下一 步就是對債務人展開法律程序求償。
不過，沒有人可以確切知道接下來會發生什麼事。
幫忙發行杜拜伊斯蘭債券的律師和銀行業者拒絕對此議 題發表意見，僅願在不具名的狀況下發表言論。多數杜 拜政府的辦公室也因為開齋節而放假到周四。
一名先前曾在杜拜公司任職的律師表示：「過去從來沒 有人嘗試過伊斯蘭法律途徑。」
而一名不願具名的銀行投資者認為，Nakheel 的債券持 有人可能會爭論他們在此標的資產中具擔保地位，也就 是債券持有人可以較貸款銀行有優先求償權。一般傳統 來說，在公司破產時，銀行具有優先求償權。
杜拜財政部總幹事 Abdulrahman al-Saleh 周一表示， 杜拜政府將不會擔保杜拜世界的債務，而且債權人必須 對公司的負債承擔「部份責任」。
Nakheel 的債券招股說明書並沒有提供明確的答案，厚 達 237 頁的招股說明書在風險一章寫著，一旦杜拜世界 或是 Nakheel 破產，不保障債券持有人「其持有債務可 以完全償還」。
根據杜拜法律，沒有任何政府或是統治者所持有負債可 以藉著侵佔政府資產彌補損失。
《彭博社》周一報導，根據倫敦法律事務所 Ashurst 說 法，Nakheel 債券持有人已經組成一個債權人團體，代 表逾 25% 將於 12 月 14 日到期的債權，而 Ashurst 則擔任法律顧問。
根據穆迪投資機構 (Moody's) 數據，2009 年前 10 月 全球所發行的伊斯蘭債券和貸款，與去年同期相比增加 40%。伊斯蘭債券未清償債務餘額則約在 1 兆美元左右 ，是 10 年前的 2 倍。
伊斯蘭金融體系的蓬勃發展，刺激當地銀行業對外廣為 徵才，也催生一系列新的金融指標，例如道瓊伊斯蘭市 場指數，而且當地教授銀行人士如何安排這些貸款、債 券金融商品的課程也人滿為患。
由於希望吸引中東資金豐厚的主權財富資金注意，即使 是非伊斯蘭機構也開始利用伊斯蘭金融募集資金。
分析師認為，英國監管單位 10 月份時宣布的監察管理 方法，將可讓英國在近期發行伊斯蘭式的政府公債。
同一月份，世界銀行則成為了首個非伊斯蘭團體發行伊 斯蘭債券的例子，其發債金額為 1 億美元。
儘管馬來西亞是傳統的伊斯蘭金融中心，不過多數新的 金融活動多集中在杜拜，杜拜的多數債券也皆是由外國 和本地的律師事務所和銀行所當忙發行。杜拜甚至有一 所學校承諾學生將會成為「受認證的伊斯蘭金融管理人 員」。
但由於杜拜的法院從來沒有審理過大型國有企業的破產 事件，導致 Nakheel 倒帳事件不確定性提高，情勢更為 惡化。
不同於其他的酋長國，杜拜維持著一個獨立於阿拉伯聯 合大公國聯邦司法制度以外的司法系統。而據當地律師 表示，由杜拜皇族控制的法院所下的判決常常反覆無常 。
重點還有，如想要狀告杜拜國有企業，告訴的企業或是 個人還必須自杜拜政府獲得許可。
在 Nakheel 的招股說明書有關風險的章節中也沒有提供 完整的說明，僅寫著「在杜拜的司法判例對於後續事件 沒有約束力，且在杜拜的法院判決通常都不會有紀錄。 」