工商時報 書房編輯 2022.02.08
美國許多公司營運令人期待，是值得關注的標的。圖／freepik
案例1》美股代號PG 寶僑：連續配息131年

寶僑（P&G，美股代號：PG）為全球最大日用消費品製造商，其業務分為10大品類，包括嬰兒護理、織品保養、家庭護理、女性護理、美容、頭髮護理、居家照護、口腔護理、個人保健，以及皮膚和個人護理，產品從洗衣粉、紙尿布、洗髮精、沐浴乳到刮鬍刀都有。

寶僑旗下擁有65個品牌，許多品牌都家喻戶曉，現在有21個品牌年度營收超過10億美元，像是每天洗頭會用海倫仙度絲、刮鬍子會用吉列（Gillette）刮鬍刀、生理期要用好自在、包尿布要用幫寶適等，在生活中隨處可見。由於這類日用消費品為民生必需，受景氣循環影響很低，而且就算漲價民眾還是要買，也讓寶僑營收獲利持續穩定成長。

過去寶僑採用多品牌策略，最高峰時品牌數多達170個，但反而資源分配錯亂，增加管理困難，也使營收成長停滯。後來寶僑發現，旗下170個品牌中，有65個品牌貢獻85%營收及95%利潤，於是在2014年提出轉型策略，把沒貢獻的品牌通通砍掉，將品牌數目從170個縮減為65個，也讓營收重回成長軌道。

2020年，新冠肺炎（COVID-19）疫情爆發，人們對自身健康及環境清潔更加注重，個人健康護理產品，如維他命、保健品等產品需求增加，清潔用品需求也明顯成長。之後雖然隨著疫情趨緩，健康護理及清潔用品需求可能下滑，但寶僑提供的產品大多都是日用必需品，獲利波動會較低。

2021年，全球原物料及運價瘋漲，使寶僑營運成本提高，為了轉嫁成本，寶僑自2021年9月起將調漲嬰兒產品、成人尿布與女性照護產品價格，平均漲幅約4%～9%。像寶僑這種擁有定價權的公司，營運表現都會不錯。現在寶僑旗下的公司產品因為原物料成本上升，所以漲價，但未來即使原物料成本下降，公司產品也不會因此降價，就是繼續低調賺錢。

從2021年7月30日寶僑公布的2021財年（註1）全年財報觀察，營收761億美元，相比2020年同期成長7%；淨利潤143億5200萬美元，相比2020年同期成長10%；每股盈餘（EPS）5.66美元，相比2020年同期成長11%，顯示營運仍穩健成長，隨未來調漲產品價格，獲利仍可望再創高峰。此外，寶僑也樂觀看待公司未來展望，預估2022財年營收成長2%～4%，每股盈餘成長3%～6%。

寶僑為營運非常成熟的公司，雖然很難期待會有爆發性成長，但好處就是很穩定，只要營運沒有走下坡，股息就會愈來愈多，支撐股價長期上漲。回顧過去寶僑的配息歷史紀錄可以發現，截至2021年9月，寶僑已經連續配息131年，等於是從中國清朝時期就配息到現在，且已經連續65年提高股息。

我從2012年5月開始投資寶僑迄今，當時平均買進價格約65美元，如今寶僑價格為161.32美元（2021年12月16日最高價），股價上漲148.18%（＝161.32美元÷65美元－1×100%，詳見圖1）。

以配息股來說，是很不錯的表現。若未來股市有震盪導致股價拉回，只要寶僑競爭力依然強大，我認為都是很不錯的機會。

案例2》百事：股利連續成長49年

百事（Pepsi，美股代號：PEP）是全球知名飲料及零食企業，擁有包含百事可樂、七喜汽水、樂事洋芋片、多力多滋玉米片、桂格麥片、立頓奶茶、星冰樂等23個品牌，且這些品牌的年度營收均超過10億美元。

由於食品產業變動較為緩慢，營運績效相當穩定，也使得百事連續調升股息49年（截至2021年12月初），過去5年（2017年～2021年）股利成長達7.6%。

雖然現在健康意識抬頭，消費者漸漸不喝碳酸飲料、不吃洋芋片，但百事擁有許多知名品牌，可快速適應消費者口味變化，持續推陳出新，滿足消費者喜好。由於百事擁有營運規模優勢，有龐大廣告行銷預算，也很容易加深消費者品牌印象，成為消費者心中首選。

我認為，相比最大對手可口可樂（Coca-Cola，美股代號：KO）主攻飲料，百事在飲料及零食均有布局，而零食利潤率也比飲料更佳，讓百事更可度過疫情衝擊。

我上次加碼百事是在2020年3月～5月期間，平均買進價格約116美元，當時受疫情影響，全球許多餐廳、電影院等場所均被迫關閉，因此對百事飲料業務造成衝擊，股價自2020年2月18日最高點147.2美元，下跌至2020年3月20日最低點101.42美元，跌幅高達31.1%。

後來百事在2020年7月31日公布2020財年第2季財報，雖然疫情對百事飲料業務造成衝擊，營收衰退7%。但許多人待在家中卻增加吃零食及早餐的頻率，使得百事的零食營收成長6%，桂格麥片營收更逆勢成長23%。最終，百事的總營收只有衰退3%，獲利衰退4%，營運表現比想像中更穩健。

2020年10月1日，百事公布最新2020財年第3季財報：營收180億9000萬美元，成長5.2%；營業利潤30億1100萬美元，成長5.46%。從前述數據中可發現，百事的營收及獲利都恢復成長軌道，可見業務分散的好處。

若從分部營業利潤來看，當時北美百事飲料（PepsiCo Beverages North America）營業利潤6億9700萬美元，仍衰退16%，其實獲利能力仍有改善空間。不過，隨疫情逐漸趨緩，經濟活動恢復正常，未來北美飲料業務營運將呈現好轉。即便疫情影響時間比想像中長，遠端工作及遠距學習成為新常態，生活並不會完全回到過去，那也代表會有更多在家吃零食及早餐的機會，百事食品業務也將從中受惠。

由於疫情加速電商發展，為了適應消費者不斷變化的習慣，2020年，百事也架設2個電商網站「PantryShop」與「Snacks」（註2），讓消費者可以線上購物，直接面對消費者，才能更了解消費者需求，提供最好的產品。

我認為百事在飲料及零食均有布局，而它所推出的電商網站，也讓營運更有彈性。不論未來疫情如何發展，營運持續向上機率仍相當高。我從2020年3月加碼百事持有至今，以平均買進價格約116美元計算，如今百事股價為173.56美元（2021年12月16日最高價），上漲幅度達49.62%（＝173.56美元÷116美元－1×100%，詳見圖2）。

由於百事為營運非常穩健的公司，連續49年調升股息，若未來股價漲多回檔，只要公司未來營運持續成長，我認為都是很不錯的機會。

註1：財年（Fiscal/Financial Year）是美國公司作帳的會計年度。不同公司，有不同的財年，投資人可從美國公司的年報（10-K）中看出該檔個股財年的時間範圍。例如寶僑2021財年，實際財報統計時間為2020年7月1日至2021年6月30日。

註2：PantryShop的網址：PantryShop.com；Snacks的網址：Snacks.com，但目前僅開放美國用戶使用。


( 本文摘自施雅棠著《美股警官的實戰選股攻略》， Smart智富提供)