台証投顧盤前－大盤量能未擴增前，不宜過度追價
2008/09/30 08:34 台新金
【鉅亨網資料中心．整理】◆盤勢分析
※總體經濟摘要
◎台灣經濟：8月份景氣對策信號升至黃藍燈
台灣八月份景氣對策信號回升至黃藍燈，綜合判斷 分數由上月的16分上升至19分，顯示景氣雖然不致於衰 退，但仍舊是低於長期應有的復甦水平。由於出口成長 率由七月份0.1%大幅攀升至八月的11%，分數增加了2分 之多，加上股市的跌幅縮減至黃藍燈的水平，提高一分 ，是本月份景氣對策信號擺脫藍燈的唯二因素，其餘項 目。其餘實質面與金融面的指標項目，仍維持在上月的 水平，分數並未見提升或下降。景氣指標的部分，領先 與同時指標雙雙較上月下滑，跌幅分別為0.4%、0.9%， 其中，領先指標為連續第五個月滑落，是2000年科技泡 沫以來最長的下跌區間，顯示景氣降溫的趨勢尚未被扭 轉。整體而言，景氣趨緩的格局持續中，無論是內需市 場的萎縮、抑或是出口景氣的降溫，逐漸反應在景氣之 標內，下跌的趨勢恐怕仍要維持到年底。預期第三季經 濟成長率將跌破3.0%，遠低於上半年的5.3%，第四季乃 至於明年第一季則在2.0%~3.5%的低檔盤整。
※國際股市摘要
週一美股各主要指數全面重挫，其中道瓊工業指數 下跌6.98%，收在10365.45點；NASDAQ指數下跌9.14%， 收在1983.73點；S&P500指數下跌8.79%，收在1106.42 點；費城半導體指數下跌8.80%，收在293.31點。ADRs 方面，台積電、聯電、友達分別下跌5.95%、13.06%以 及7.35%。
美國國會以228對205票否決白宮所提出的7000億美 元紓困方案，衝擊主要指數創歷史新高跌幅，各大類股 全面重挫，其中以金融、能源、科技、原物料等類股跌 幅較深。紓困方案遭國會否決顯示美國當前困境並不侷 限於金融業，巨額紓困法案通過無法兼顧一般民生問題 為提案遭否決的主要原因，此外，股市波動率VIX指數 、銀行同業拆款利率、債券殖利率昨日皆大幅度揚升， 對美國金融市場當前困境無疑是雪上加霜。展望後勢， 紓困法案遭否決後財政部將面臨重新提案的壓力以解決 金融危機，在金融機構倒閉潮未止前，短線上震盪幅度 將加劇，指數下跌壓力增加。
週一歐洲主要股市全面大跌。英國金融時報指數下 跌5.30%，收在4818.77點；德國法蘭克福指數下跌 4.23% ，收在5807.08點；法國CAC指數下跌5.04%，收 在3953.48點。
展望後續盤勢，在各項金融業緊急救助計畫頻傳的 同時，反而持續加深銀行業間的不信任感，造成同業拆 款利率呈現彈升的情況，其中英國Libor週一上彈8bps 至5.22%，為六月份以來最大升幅，顯示金融業混亂情 況未除，加以歐元區各項信心指標多處於持續下滑的現 象，恐提高市場投資人觀望氣氛，預期大盤指數難脫整 理格局。
日股各主要指數週一跌多漲少，日經225指數下挫 1.26%，收在11743.61點；東証一部指數下跌1.74%，收 在1127.87點；東証二部指數下跌1.22%，收在2400.10 點；JASDAQ指數上漲0.19%，收在52.96點。
展望後續盤勢，日本上市小型地產商C’ sCreateCo. 週一向東京地方法院申請破產保護，但地 產分項指數並未受到嚴重影響，單日跌幅僅1.07%。相 較於八月份地產商Urban宣布破產保護，使地產分項指 數單日跌幅達3.48%而言，利空消息似有鈍化的現象。 七、八月份地產商破產件數年增率高達122.22%與 23.52%，在體質較差的地產業者紛紛倒閉與淘汰後，市 場逐漸期望金融機構能針對體質仍佳但周轉問題嚴重的 業者進行資金救援以避免金融金融機構的壞帳問題，使 過去市場上的悲觀態度已有部分轉圜。然即使如此，全 球金融動盪仍勢必使包括地產分項在內的金融類股難逃 下跌命運，也將使短線日本股市下檔風險持續偏高。
※市場重點訊息
比利時富通病危歐洲銀行颳倒閉風
美國金融危機已跨過大西洋，在歐陸各地蔓延開來 。繼英國政府宣布接管該國房地產放款龍頭 Bradford&Bingley後，比利時第一大銀行富通(Fortis) 驚傳瀕臨倒閉，迫使比利時、荷蘭與盧森堡三國投入共 112億歐元進行援救，德國第二大商用不動產放款機構 Hypo不動產控股公司營運危在旦夕，在政府介入下始獲 得銀行團共350億歐元的融資額度。(工商A2)
電子五哥業績鴻海9月營收將登新高
受到歐美市場需求趨緩影響，往年第三季最受期待 的電子出貨旺季可能在9月就要劃下句點，初估電子五 哥9月份營收，以鴻海（2317）上看1550至1600億元間 ，單月營收有機會改寫歷史新高；廣達（2382）、仁寶 （2324）及華碩（2357）則有機會創今年新高水準。不 過法人認為，受全球經濟衰退的壓力，電子業今年出貨 旺季可能提前落在9月底至10月初就要開始下滑。(工商 A3)
伍豐、全球第2大彩券商結盟
伍豐（8076）和香港新豪國際投資的子公司香港掛 牌新濠環彩（MelcoLottVentures）傳出策略聯盟的好 消息。全球第2大電腦彩券與系統供應商INTRALOT，宣 布取得於香港掛牌新濠環彩20.6％股權，將和新濠國際 、伍豐成為MelcoLottVentures前3大股東，並強化3方 的合作關係。(工商B3)
15年來首見石化業大減產
塑化原料嚴重滯銷，中油五輕被迫延後開爐、四輕 提前歲修；仁大、林園石化區30餘家石化廠聯合減產， 有些廠商甚至停爐。中油石化事業部副執行長段啟洸昨 （29）日強調：「這次國內石化業大減產，是15年來所 罕見。」據了解，這波加入減產的石化廠，包括：台塑 、台聚、亞聚、李長榮、台苯、國喬、中纖、東聯等廠 商，其中尤以乙烯衍生物廠商減產幅度最大。(經濟A1)
晶圓代工黯淡9月
景氣差，晶圓代工9月營收欠佳，股價可能被壓抑 。法人預估，台積電（2330）第三季合併營收仍可達法 說預估的920億元高標值，但9月營收月減幅約一成；聯 電（2303）則陷入80億元關卡保衛戰；世界先進（5347 ）因邏輯訂單下降，9月營收恐跌破4億元，創今年新低 。(經濟D1)
壽險業利差損恐惡化
雷曼兄弟倒閉在國際金融市場掀起大海嘯，壽險業 國外投資避險成本倍增，「賺的錢恐怕還不夠付避險成 本」，嚇得業者大打退堂鼓；國際金融情勢仍處動盪， 國外投資被迫鳴金收兵，法人質疑，壽險業資金運用報 酬率恐大降，利差損問題將再浮上檯面。全球金融市場 瀰漫不安氣氛、美台兩地利差擴大。(經濟D2)
※前日盤勢概況：美國紓困案訊息面干擾，指數跌破6 千點整數關卡支撐
上週四美股指數呈現大漲格局，不過由於又傳出美 國7千億元紓困案可能破局之變數，使得美股盤後再度 重挫，受到訊息面衝擊影響，上週五市場投資信心再度 受到考驗，亞股紛紛開低，台股也未能反應央行週四晚 宣佈調降貼放利率半碼的利多，開盤呈現走低，指數並 失守六千點關卡支撐，各類股齊跌，加權指數並回測10 日均線，盤中指數持續盤跌，空方氣焰再度燃起，終場 加權指數收在5929.63點，下跌131.2點，成交值864億 元。三大法人方面，上週五合計賣超106.67億元，其中 外資賣超77.9億元，投信賣超10億元，自營商賣超 18.77 億元。週線方面，合計下跌40.75點點，週成交 量4446 億元。
※盤勢分析：國際股市仍未走穩，5500~6200點間箱型 震盪整理
近期各國政府傾其心力於貨幣市場流通性之確保， 稍稍挽回點市場疲弱信心，而現階段全球關注於美國7 千億元紓困案能否獲得國會支持，週ㄧ (9/29)日美國 眾議院拒絕了紓困案，再度重挫市場信心，道瓊指數 9/29 日重挫近778點，創下史上最大單日跌點，由於歐 洲股市也受到金融風暴的波及，週ㄧ (9/29)歐股主要 指數呈現重挫局面，全球金融面系統風險似乎尚未有效 止血，另外一方面，美國財政赤字未來可能進一步惡化 ，其所衍生出的美元轉弱，亞洲貨幣將順勢面臨升值壓 力，在資金面上，或可暫且減緩資金自亞洲區域流出， 但整體市場對於能源需求減低，是否意謂著全球經濟及 景氣是否已轉向衰退階段，此都將牽絆著國際股市中期 表現。在避免國內金融體系陷入流動性危機之下，央行 於上週四宣佈調降貼放利率半碼，週ㄧ (9/29)更宣布 祭出大幅限制借券、融券交易等三大措施，對於活絡經 濟、打擊空方氣焰具有正面意義，但能否有效抑制大盤 指數跌勢則仍須觀察，短線上由於國際股市表現仍未走 穩，加上台股上檔反壓仍重，外資資金回流台股意願偏 向保守，短線預期指數將維持5500~6000點箱型震盪整 理格局。
※策略建議：大盤量能未擴增前，不宜過度追價
操作策略：基於指數在未能站上6211點之前，仍是 一個弱勢反彈，空方壓力尚未完全解除，指數短期若欲 續展開先前反彈走勢，量能須擴增至1200億元水位以上 ，始有機會，由於現階段美股紓困案訊息面牽動國際股 市變化太大，建議等不確定因素塵埃落定之後，再逢低 進場佈局，但宜少量試單即可，無須過度追價，部位偏 高者逢高宜適度減碼。
※產業分析
塑化產業：
上週上游石化原料報價週漲跌幅在-4.5%~2.5%區間 ，五大泛用樹脂報價週漲跌幅在-11.6%~-1%區間，化纖 與其他塑化原料報價週漲跌幅在-9.6%~2.5%區間。上游 石化原料部分，上週報價週漲跌幅在-4.5%~2.5%區間， 乙烯上週報價下跌50美元，週跌幅4.5%，丁二烯報價受 下游ABS、SBR需求不振影響，上週下跌100美元，週跌 幅3.4%，報價來到每噸2875美元。雖中東石化廠產能紛 紛延後開出，然受下游需求不振影響，塑化廠商營運狀 況已趨於惡化，明年初在遞延新產能同時開出下，廠商 營運狀況將面臨更大挑戰。台証維持塑化產業中性之投 資評等。在投資建議方面，考量下游需求不振狀況短期 內將無法改善，而第四季國內廠商原料價格高於亞洲市 場之狀況仍在，且中東新產能將遞延至明年第一季同時 開出，故將先前推薦之台塑 (1301)、華夏 (1305)與東 聯(1710)之投資建議調整至觀望，未來視景氣狀況再予 調整評等。
※個股分析
茂達(6138)：
因進入電子產品需求之傳統旺季，加以Fan Motordriver、NBNon-VcorePWM和LCDInverterMOS出貨 量持續放大，預估第三季營收為10.22億元，QOQ+18.4% ，YOY-8.3%。在毛利率方面，因較高毛利之 NonVcorePWM 和FanMotordriver產品比重上升，故較上 季增加1.57個百分點至21.76%。台証估計提列員工分紅 15%之稅後淨利為9151萬元，QOQ+52.9%，YOY-42.8%， 以除權後股本計算，單季稅後EPS為0.75元。台証預估 茂達08和09年營收為35.81億和37.17億元，YOY+3.6%和 +6.5%。稅後淨利為2.89 億和3.15億元，YOY-21.1%和 +9.1%，稅後EPS為2.37元和2.58元。如提列員工分紅 15%之稅後淨利為2.44億和2.70 億元，稅後EPS為2.00 元和2.21元。