【台証證券晨訊】減碼
2008/09/30 08:44 中央社
日期：2008年 9月30日
※總體經濟摘要
◎台灣經濟
8月份景氣對策信號升至黃藍燈
台灣八月份景氣對策信號回升至黃藍燈，綜合判斷分數由上月的16分上升至19分，顯示景氣雖然不致於衰退，但仍舊是低於長期應有的復甦水平。
由於出口成長率由七月份0.1%大幅攀升至八月的11%，分數增加了2分之多，加上股市的跌幅縮減至黃藍燈的水平，提高一分，是本月份景氣對策信號擺脫藍燈的唯二因素，其餘項目。其餘實質面與金融面的指標項目，仍維持在上月的水平，分數並未見提升或下降。
景氣指標的部分，領先與同時指標雙雙較上月下滑，跌幅分別為0.4%、0.9%，其中，領先指標為連續第五個月滑落，是2000年科技泡沫以來最長的下跌區間，顯示景氣降溫的趨勢尚未被扭轉。
整體而言，景氣趨緩的格局持續中，無論是內需市場的萎縮、抑或是出口景氣的降溫，逐漸反應在景氣之標內，下跌的趨勢恐怕仍要維持到年底。預期第三季經濟成長率將跌破3.0%，遠低於上半年的5.3%，第四季乃至於明年第一季則在2.0%~3.5%的低檔盤整。
※國際股市摘要
週一美股各主要指數全面重挫，其中道瓊工業指數下跌6.98%，收在10365.45點；NASDAQ指數下跌9.14%，收在1983.73點；S&P500指數下跌8.79%，收在1106.42點；費城半導體指數下跌8.80%，收在293.31點。ADRs方面，台積電、聯電、友達分別下跌5.95%、13.06%以及7.35%。
美國國會以228對205票否決白宮所提出的7000億美元紓困方案，衝擊主要指數創歷史新高跌幅，各大類股全面重挫，其中以金融、能源、科技、原物料等類股跌幅較深。
紓困方案遭國會否決顯示美國當前困境並不侷限於金融業，巨額紓困法案通過無法兼顧一般民生問題為提案遭否決的主要原因，此外，股市波動率VIX指數、銀行同業拆款利率、債券殖利率昨日皆大幅度揚升，對美國金融市場當前困境無疑是雪上加霜。
展望後勢，紓困法案遭否決後財政部將面臨重新提案的壓力以解決金融危機，在金融機構倒閉潮未止前，短線上震盪幅度將加劇，指數下跌壓力增加。
週一歐洲主要股市全面大跌。英國金融時報指數下跌5.30%，收在4818.77點；德國法蘭克福指數下跌4.23%，收在5807.08點；法國CAC指數下跌5.04%，收在3953.48點。
展望後續盤勢，在各項金融業緊急救助計畫頻傳的同時，反而持續加深銀行業間的不信任感，造成同業拆款利率呈現彈升的情況，其中英國Libor週一上彈8bps至5.22%，為六月份以來最大升幅，顯示金融業混亂情況未除，加以歐元區各項信心指標多處於持續下滑的現象，恐提高市場投資人觀望氣氛，預期大盤指數難脫整理格局。
日股各主要指數週一跌多漲少，日經225指數下挫1.26%，收在11743.61點；東証一部指數下跌1.74%，收在1127.87點；東証二部指數下跌1.22%，收在2400.10點；JASDAQ指數上漲0.19%，收在52.96點。
展望後續盤勢，日本上市小型地產商C’sCreateCo.週一向東京地方法院申請破產保護，但地產分項指數並未受到嚴重影響，單日跌幅僅1.07%。相較於八月份地產商Urban宣布破產保護，使地產分項指數單日跌幅達3.48%而言，利空消息似有鈍化的現象。
七、八月份地產商破產件數年增率高達122.22%與23.52%，在體質較差的地產業者紛紛倒閉與淘汰後，市場逐漸期望金融機構能針對體質仍佳但周轉問題嚴重的業者進行資金救援以避免金融金融機構的壞帳問題，使過去市場上的悲觀態度已有部分轉圜。然即使如此，全球金融動盪仍勢必使包括地產分項在內的金融類股難逃下跌命運，也將使短線日本股市下檔風險持續偏高。
※市場重點訊息
‧比利時富通病危歐洲銀行颳倒閉風
美國金融危機已跨過大西洋，在歐陸各地蔓延開來。繼英國政府宣布接管該國房地產放款龍頭Bradford&Bingley後，比利時第一大銀行富通(Fortis)驚傳瀕臨倒閉，迫使比利時、荷蘭與盧森堡三國投入共112億歐元進行援救，德國第二大商用不動產放款機構Hypo不動產控股公司營運危在旦夕，在政府介入下始獲得銀行團共350億歐元的融資額度。(工商A2)
‧電子五哥業績鴻海9月營收將登新高
受到歐美市場需求趨緩影響，往年第三季最受期待的電子出貨旺季可能在9月就要劃下句點，初估電子五哥9月份營收，以鴻海 (2317) 上看1550至1600億元間，單月營收有機會改寫歷史新高；廣達 (2382) 、仁寶 (2324) 及華碩 (2357) 則有機會創今年新高水準。不過法人認為，受全球經濟衰退的壓力，電子業今年出貨旺季可能提前落在9月底至10月初就要開始下滑。(工商A3)
‧伍豐、全球第2大彩券商結盟
伍豐 (8076) 和香港新豪國際投資的子公司香港掛牌新濠環彩（MelcoLottVentures）傳出策略聯盟的好消息。全球第2大電腦彩券與系統供應商INTRALOT，宣布取得於香港掛牌新濠環彩20.6％股權，將和新濠國際、伍豐成為MelcoLottVentures前3大股東，並強化3方的合作關係。(工商B3)
‧15年來首見石化業大減產
塑化原料嚴重滯銷，中油五輕被迫延後開爐、四輕提前歲修；仁大、林園石化區30餘家石化廠聯合減產，有些廠商甚至停爐。中油石化事業部副執行長段啟洸昨（29）日強調：「這次國內石化業大減產，是15年來所罕見。」據了解，這波加入減產的石化廠，包括：台塑、台聚、亞聚、李長榮、台苯、國喬、中纖、東聯等廠商，其中尤以乙烯衍生物廠商減產幅度最大。(經濟A1)
‧晶圓代工黯淡9月
景氣差，晶圓代工9月營收欠佳，股價可能被壓抑。法人預估，台積電 (2330) 第三季合併營收仍可達法說預估的920億元高標值，但9月營收月減幅約一成；聯電 (2303) 則陷入80億元關卡保衛戰；世界先進 (5347) 因邏輯訂單下降，9月營收恐跌破4億元，創今年新低。(經濟D1)
‧壽險業利差損恐惡化
雷曼兄弟倒閉在國際金融市場掀起大海嘯，壽險業國外投資避險成本倍增，「賺的錢恐怕還不夠付避險成本」，嚇得業者大打退堂鼓；國際金融情勢仍處動盪，國外投資被迫鳴金收兵，法人質疑，壽險業資金運用報酬率恐大降，利差損問題將再浮上檯面。全球金融市場瀰漫不安氣氛、美台兩地利差擴大。(經濟D2)
※前日盤勢概況
美國紓困案訊息面干擾，指數跌破6千點整數關卡支撐
上週四美股指數呈現大漲格局，不過由於又傳出美國7千億元紓困案可能破局之變數，使得美股盤後再度重挫，受到訊息面衝擊影響，上週五市場投資信心再度受到考驗。
亞股紛紛開低，台股也未能反應央行週四晚宣佈調降貼放利率半碼的利多，開盤呈現走低，指數並失守六千點關卡支撐，各類股齊跌，加權指數並回測10日均線，盤中指數持續盤跌，空方氣焰再度燃起，終場加權指數收在5929.63點，下跌131.2點，成交值864億元。
三大法人方面，上週五合計賣超106.67億元，其中外資賣超77.9億元，投信賣超10億元，自營商賣超18.77億元。週線方面，合計下跌40.75點點，週成交量4446億元。
※盤勢分析
國際股市仍未走穩，5500~6200點間箱型震盪整理
近期各國政府傾其心力於貨幣市場流通性之確保，稍稍挽回點市場疲弱信心，而現階段全球關注於美國7千億元紓困案能否獲得國會支持，週ㄧ(9/29)日美國眾議院拒絕了紓困案，再度重挫市場信心，道瓊指數9/29日重挫近778點，創下史上最大單日跌點，由於歐洲股市也受到金融風暴的波及，週ㄧ(9/29)歐股主要指數呈現重挫局面，全球金融面系統風險似乎尚未有效止血。
另外一方面，美國財政赤字未來可能進一步惡化，其所衍生出的美元轉弱，亞洲貨幣將順勢面臨升值壓力，在資金面上，或可暫且減緩資金自亞洲區域流出，但整體市場對於能源需求減低，是否意謂著全球經濟及景氣是否已轉向衰退階段，此都將牽絆著國際股市中期表現。
在避免國內金融體系陷入流動性危機之下，央行於上週四宣佈調降貼放利率半碼，週ㄧ(9/29)更宣布祭出大幅限制借券、融券交易等三大措施，對於活絡經濟、打擊空方氣焰具有正面意義，但能否有效抑制大盤指數跌勢則仍須觀察，短線上由於國際股市表現仍未走穩，加上台股上檔反壓仍重，外資資金回流台股意願偏向保守，短線預期指數將維持5500~6000點箱型震盪整理格局。
※策略建議
大盤量能未擴增前，不宜過度追價
◎操作策略
基於指數在未能站上6211點之前，仍是一個弱勢反彈，空方壓力尚未完全解除，指數短期若欲續展開先前反彈走勢，量能須擴增至1200億元水位以上，始有機會，由於現階段美股紓困案訊息面牽動國際股市變化太大，建議等不確定因素塵埃落定之後，再逢低進場佈局，但宜少量試單即可，無須過度追價，部位偏高者逢高宜適度減碼。
※產業分析
◎塑化產業
上週上游石化原料報價週漲跌幅在-4.5%~2.5%區間，五大泛用樹脂報價週漲跌幅在-11.6%~-1%區間，化纖與其他塑化原料報價週漲跌幅在-9.6%~2.5%區間。
上游石化原料部分，上週報價週漲跌幅在-4.5%~2.5%區間，乙烯上週報價下跌50美元，週跌幅4.5%，丁二烯報價受下游ABS、SBR需求不振影響，上週下跌100美元，週跌幅3.4%，報價來到每噸2875美元。雖中東石化廠產能紛紛延後開出，然受下游需求不振影響，塑化廠商營運狀況已趨於惡化，明年初在遞延新產能同時開出下，廠商營運狀況將面臨更大挑戰。
台証維持塑化產業中性之投資評等。在投資建議方面，考量下游需求不振狀況短期內將無法改善，而第四季國內廠商原料價格高於亞洲市場之狀況仍在，且中東新產能將遞延至明年第一季同時開出，故將先前推薦之台塑 (1301) 、華夏 (1305) 與東聯 (1710) 之投資建議調整至觀望，未來視景氣狀況再予調整評等。
※個股分析
‧茂達 (6138)
因進入電子產品需求之傳統旺季，加以FanMotordriver、NBNon-VcorePWM和LCDInverterMOS出貨量持續放大，預估第三季營收為10.22億元，QOQ+18.4%，YOY-8.3%。在毛利率方面，因較高毛利之NonVcorePWM和FanMotordriver產品比重上升，故較上季增加1.57個百分點至21.76%。
台証估計提列員工分紅15%之稅後淨利為9151萬元，QOQ+52.9%，YOY-42.8%，以除權後股本計算，單季稅後EPS為0.75元。台証預估茂達08和09年營收為35.81億和37.17億元，YOY+3.6%和+6.5%。稅後淨利為2.89億和3.15億元，YOY-21.1%和+9.1%，稅後EPS為2.37元和2.58元。如提列員工分紅15%之稅後淨利為2.44億和2.70億元，稅後EPS為2.00元和2.21元。
※今日焦點個股
‧6255奈普
友達正式入主經營團隊，加以新產能順利開出，奈普將可成為友達最主要之NB背光模組供應商，後續訂單來源無虞，下半年營運將可恢復成長動能。台証預估奈普08及09年稅後EPS為1.2元及2.8元，YOY-11.8%及+137.5%。
‧28107大億科
受惠於客戶推出新機重，LEDNB背光模組營收比重持續攀升，全球市佔率達9%，加以TFT-LCD面板由於部份尺寸面板目前價格已經來到現金成本區，9月下旬面板報價已經回穩，再下跌的空間有限，預期面板零組件廠商大億科毛利率可望提升。
‧2458義隆電
基於投資組合多空配置，以降低投資組合風險。
‧2606裕民
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‧3008大立光
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‧3227原相
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‧3481群創
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‧5531鄉林
基於投資組合多空配置，以降低投資組合風險。
※停止追蹤個股
‧2474可成
短線技術面轉弱。
‧2607榮運
短線技術面轉弱。
‧3443創意
短線技術面轉弱。
‧5607遠雄港
短線技術面轉弱。
‧5701劍湖山
短線技術面轉弱。
‧8046南電
短線技術面轉弱。
※焦點個股追蹤
‧2303聯電
聯電是全球主要晶圓代工廠，上半年淨利27.2億元，雖較去年同期衰退，惟目前P/B不到0.8，股價有超跌之虞。
‧2031新光鋼
基於投資組合多空配置，以降低整體持股風險。