台証投顧盤前－美國紓困案訊息面影響甚鉅，空手者暫且觀望
2008/10/01 08:24 台新金
【鉅亨網資料中心．整理】◆盤勢分析
※國際股市摘要
週二美股各主要指數全面上漲，其中道瓊工業指數 上漲4.68%，收在10850.66點；NASDAQ指數上漲4.97%， 收在2082.33點；S&P500指數上漲5.27%，收在1164.74 點；費城半導體指數上漲4.63%，收在306.89點。ADRs 方面，台積電、聯電、友達分別上漲7.7%、1.04%以及 4.8%。
經歷20年來最恐怖的黑色星期一後，美股昨日在市 場認為紓困案最終將通過的臆測下強力反彈，指數開高 走高，各大類股全面上揚，其中以金融及能源類股表現 最佳。美股過去一週持續圍繞在巨額紓困方案議題上打 轉，除了與美國金融業過去放款浮濫的問題息息相關外 ，更牽扯到檯面下政治角力鬥爭與華爾街政治獻金的敏 感議題，無論法案通過與否或是最終以何種形式通過， 對美國經濟的實體幫助才是最大的靈丹妙藥。另一方面 ，銀行間拆借指標利率LIBOR昨日大幅飆升431基點至 6.88%歷史新高，顯示銀行間互信水準極低，資金緊縮 情形將不利資本市場活動，而股市目前處於暴漲暴跌之 高波動環境，並非常態現象，預期在紓困法案未有最終 結果前，大盤難脫震盪格局。週二歐洲主要股市全面上 漲。英國金融時報指數上漲1.74%，收在4902.45點；德 國法蘭克福指數上漲0.41%，收在5831.02點；法國CAC 指數上漲1.99%，收在4032.10點。
展望後續盤勢，繼美國提出金融業救助計畫後，歐 洲各國亦陸續伸出援手，以避免國內金融體系出現垮台 危機，而歐盟將於本週針對此次金融風波召開會議，設 法舒緩目前金融市場所面對的壓力，雖有助穩定市場悲 觀氣氛，然其成效尚待考驗，且在歐洲地區即將進入財 報公布旺季，企業獲利成長動能預期較為疲弱，恐難以 帶動市場買氣，預期大盤指數將難脫整理格局。日股各 主要指數週二全數重挫，日經225指數下挫4.12%，收在 11259.86點；東証一部指數下跌3.59%，收在1087.41點 ；東証二部指數下跌2.26%，收在2345.91點；JASDAQ指 數下跌1.11%，收在52.37點。
展望後續盤勢，八月份工業生產月增率滑落速度為 近五年來新高，主因在於美國與歐盟市場需求滑落超乎 預期所致。而包括失業率與家計單位支出數據亦有相當 程度之衰退，顯現出日本經濟衰退的疲態。日銀今日也 將公布第三季短觀報告，多數預期報告數據將較第二季 更為惡化，勢必將對日本股市造成一定之壓力。而在日 本景氣仍未出現止穩、金融風暴尚未告一段落的情況下 ，短線日本股市仍難有較佳的表現。
※市場重點訊息
今天起台股禁放空2周
全球股災蔓延，金管會昨（30）日晚間提出更猛的 救市藥方，從今（1）日起到14日全面禁止台股放空， 不准操作融券與借券。據了解，總統府財經諮詢小組曾 討論限縮台股每日漲跌幅限制，金管會副主委吳當傑昨 日表示政府不預設立場，也不排除任何可能，只要有助 提升投資人信心，都會考慮。（經濟A1）
擴大投資研議成立國家主權基金
總統府財經諮詢小組昨（30）日達成共識，將研議 成立國家主權基金，依經建會初步規劃方向，擬由行政 院國發基金轉型成立，功能包括長期投資國內股價跌破 淨值的好企業，投資主導DRAM（記憶體）、TFTLCD（液 晶面板）的合併，及從事國外投資等。（經濟A2）
金融股自救大買庫藏股
因國際金融情勢緊張，金融股目前處於狂風暴雨中 ，上市公司實施庫藏股，成為股價免於崩跌的作法，實 施庫藏股的金融股昨（30）日表現相對強勢。等人救不 如自救，元大金（2885）及開發金（2883）昨天決定再 買進1.9萬張、3.27萬張庫藏股。（經濟D1）
資產減損罩頂Q3財報蒙塵
受限於34號公報，聯電（2303）昨日公告表示，因 為持有部分金融資產近半年來月平均收盤價，均較持有 成本為低，決定以昨日市價與成本差異認列非暫持性跌 價損失約32.2億元。聯電大幅提列轉投資虧損，率集團 股提列虧損之先例，未來不排除陸續出現大集團認列子 公司跌價損失，第三季財報恐蒙塵。（工商A2）
自救遠東集團150億大護盤
股市慘綠，遠東集團旗下8家上市櫃公司，除了遠 傳外，昨日全數開盤跌停，不過尾盤特定買盤進場急拉 ，全數擺脫跌停命運，裕民甚至拉回平盤。遠傳集團董 事長徐旭東昨日下午出面信心喊話，強調將配合政府國 安基金進場護盤，投資旗下績優股。（工商A2）
府院達共識10％遺贈稅最快下週四拍板
總統府財經諮詢小組昨天要求遺贈稅儘速調降的建 言，行政院已決定採行，其中，稅率將接受降至10％的 多數建言，免稅額則提高1200萬元，最快政院下週四院 會通過。總統府財經諮詢小組上週邀集工商團體研商提 振經濟方案時，包括商總理事長張平沼等人即曾建議， 除非取消遺贈稅，或將稅率降至10％以下，才可能吸引 台商資金回流。（工商A2）
※前日盤勢概況：指數跳空開低，權值股試圖扮演撐盤
受到本週ㄧ美國眾議院以205票對228票拒絕7000億 美元金融紓困計劃，此消息一出，再度重創全球市場信 心，週二亞股開盤多數重挫，台股也難置身其外，甫開 盤即向下跳空重挫達3百餘點，不僅一舉跌破5600點關 卡，也沖淡了金管會祭出大幅限制借券等三大措施的美 意，上半場台積電、鴻海、台達電、神達、台塑化等少 數個股打開跌停力撐，下半場買盤略見回籠，指數緩步 自低檔上揚至5700點震盪，終場加權指數收在5719.28 點，下跌210.35點，成交值萎縮至695億元。三大法人 方面，週二合計賣超54.33億元，其中外資賣超36.81億 元，投信賣超11.12億元，自營商賣超6.4億元。月線以 大跌1326.83點作收，月成交量18775億元，為價跌量縮 格局。
※盤勢分析：歐美能否止穩，成為台股築底關鍵
美國眾議院於本週ㄧ否決了由美國財政部所提出的 7千億美元紓困方案，美國財政部是否將修改提案內容 ，企圖尋求再度協調翻案，值得後續關注，但在紓困案 通過與否期間，全球市場脆弱的持股信心，已被反覆測 試殆盡，面對未來全球可能的景氣及經濟衰退，先前已 遭受重創的多方買盤力道，研判或將難以凝聚上攻氣勢 。近期國內政府持續釋出政策利多，包括調降貼放利率 半碼、大幅限制借券及融券交易等措施，其無非在於穩 定國內金融市場，昨日 (9/30)晚金管會再度祭出救市 藥方，自10/1日起至14日全面禁止台股放空，在股票交 易策略面上，雖可有效遏止空方氣焰，但於交易實務面 上，卻不利於當沖搶帽客交易，對於大盤成交量上便無 法產生活絡之效，在目前嚴峻的全球經濟環境，國內金 融面、消費面指標仍持續走緩下，預期大盤成交量能或 將因此萎縮。而十月開始又將進入美股超級財報月，本 週美國又有重要總經數據公佈，加上紓困案訊息面干擾 仍充斥於整體金融市場間，對於美股而言，將牽動是能 否有效止穩的變因。技術面觀察，9月下旬大盤指數技 術性跌深反彈，但未能ㄧ鼓作氣站回6211點，顯示此波 反彈偏弱，加上外資資金未見明顯回流台股，國際股市 中包括歐美股市主要指數紛紛破低，亞股中日經225指 數也再度創新此波段新低，在以上負面變因牽制之下， 或將壓抑台股在此做出大步彈升空間，故預期台股短線 仍是有反覆測底的機會。
※策略建議：美國紓困案訊息面影響甚鉅，空手者暫且觀望
操作策略：由於近期台股受到美股紓困案訊息面影 響甚鉅，市場信心異常薄弱，加上多方氣若游絲，大盤 指數能否守穩9/18日5530點低點，仍是未定之天，故建 議空手者，暫且觀望，部位偏高者，建議等不確定因素 解除之後，逢反彈宜適度減碼。
※產業分析
NB板產業：
據台証統計，NB板兩大龍頭廠商金像電 (2368)及 瀚宇博德 (5469)8月份NB板出貨量各約為250萬片及500 萬片，Q3不含低價NB之NB板出貨量預估各為750萬片及 1500萬片左右，QoQ分別減少4%及增加10.3%，可反應下 游NB代工廠近期對出貨目標之下修。台証預估兩大廠08 年NB板出貨量各約為3050萬片及5600萬片，YoY分別成 長20%及35%。在低價NB部分，出貨量多集中於瀚宇博德 ，上半年共出貨130萬片，Q3出貨量可望達到200~250 萬片間。展望後續營運，台証認為NB板雖整體出貨量未 若先前樂觀，然仍優於其他下游應用。在中國政府嚴格 限制PCB產能擴充之政策下，未來擴產狀況仍具變數， 產業結構將持續轉為對供給端有利，09年產能預期將極 度吃緊，有利廠商獲利能力之進一步改善。因此，台証 仍維持對NB板產業正向之投資評等，並重申對及瀚宇博 德 (5469)及金像電 (2368)買進之投資建議。
觀光產業：
中性根據觀光局統計資料顯示，08年8月來台旅客 共計31.1萬人（YOY+1%），其中，觀光目的旅客為14.3 萬人（YOY+5.2%），業務目的旅客為6.6萬人（ YOY-7.9% ）。展望後市，據觀光局表示，伴隨大陸十 一長假來臨，預估將有2萬名陸客來台觀光，加計1萬名 參訪考察團，10月份訪台之陸客可望達至3萬人，台証 認為此雖可達每日一千人之初期政策目標，然因適逢大 陸地區旅遊旺季，對未來平日來台人數預估參考性質低 ，確切之人數評估恐將待十月底海協會會長陳雲林訪台 後，若可對先前團費昂貴、申請手續複雜及週末包機供 給量不足等主要問題提出確切之解決方案後，對整體觀 光產業始有較大之政策挹注效果，否則在全球景氣趨緩 ，民眾出國旅遊意願降低，尤以我最大旅客來源國日本 （約佔三成）來台旅客人數持續減少，及內需市場消費 力道疲弱，對國內旅遊市場亦為一負面效應下，對我觀 光產業未來營運將帶來嚴峻之挑戰，故在政策尚未有效 落實前，台証仍維持觀光產業中性之投資評等。
※個股分析
中鼎(9933)：
累計至八月為止公司在建工程金額共計約1,350億 元，包括06年取得泰國地區三件石化廠將集中於下半年 入帳，台証預估下半年合併營收可達255億元（ HOH+11.9% 、YOY+1.1%），毛利率維持上半年7%之水準 ，稅後淨利9.1億元（HOH+36.8%、YOY-7.8%），稅後 EPS1.48元。台証預估中鼎08、09年合併營收分別為483 億元（YOY+10%）及582億元（YOY+20.4%），稅後淨利 15.8億元（YOY+21%）及21.3億元（YOY+34.7%），稅後 EPS2.57元及3.45元，目前P/E各為8.4X及6.2X，由於公 司在建工程將陸續入帳，及明年中東地區可望新接超過 10億美元之大型工程案件下，將推升公司中長期之營運 成長動能，加以目前位處歷史P/E區間8-15X下緣，已具 長線投資價值，且與國際競爭同業ChiyodaCorporation （8185.JP）P/E17.5X相較，公司股價亦有上調之空間 。
瑞儀(6176)：
受惠MonitorB/L需求持穩，加以LEDB/L需求攀升， 台証預估瑞儀9月份合併營收達32.5億元，MoM+1.3%， YoY-0.6%。累計1到9月份合併營收為275億元， YoY+21.4％。台証預估瑞儀08及09年合併營收為375.7 億元及406.9億元，YoY+16.7%及+8.3%，扣除員工分紅 後之稅後淨利為17.2億元及18.0億元，YoY-10.9%及 +4.7%，稅後EPS為4.3元及4.5元。台証認為瑞儀拓展韓 系客戶有成，加以NBB/L出貨持續提升，均為今年營運 成長動能來源。而受惠09年LEDNB滲透率將大幅攀升， 可望帶動瑞儀高毛利產品比重持續提升，並維持獲利能 力。