台証投顧盤前－短線空方壓力尚未完全解除
2008/10/03 08:27 台新金
【鉅亨網資料中心．整理】◆盤勢分析
※國際股市摘要
週四美股各主要指數全面下跌，其中道瓊工業指數 下跌3.22%，收在10482.85點；NASDAQ指數下跌4.48%， 收在1976.72點；S&P500指數下跌4.03%，收在1114.28 點；費城半導體指數下跌4.84%，收在288.55點。ADRs 方面，台積電、聯電、友達分別下跌5.79%、1.49%、 4.13%。美國紓困案在參議院闖關成功的消息仍無法喚 回投資人信心，加上初領失業救濟金人數持續攀升、八 月份工廠訂單疲軟等總體數據皆低於市場預期，大盤指 數開低走低，各大類股全面下跌，其中以電信服務及非 循環品表現相對抗跌。紛擾多時的紓困案已交付眾議院 於本週進行最後表決，預期若通過後對於股市的激勵效 果有限，主因信用市場緊張氣氛並未隨法案通過與否而 有所鬆動，持續飆升的銀行拆借利率顯示市場資金流動 降至冰點，而企業短期融通主要工具的商業本票發行量 亦低於過往平均水準，投資人焦點終究必須回到經濟基 本面及接踵而來的第三季財報公佈旺季。展望後勢，今 晚將公佈的非農就業人口及失業率恐有惡化疑慮，預期 大盤上漲壓力沉重。
週四歐洲主要股市全面下跌。英國金融時報指數下 跌1.80%，收在4870.34點；德國法蘭克福指數下跌 2.51% ，收在5660.63點；法國CAC指數下跌2.25%，收 在3963.28點。展望後續盤勢，法國第3季經濟成長陷入 衰退，為近15年來首度出現的情況，然歐洲央行週四仍 維持基準利率不變，無助於改善產經成長下滑及市場投 資人操作保守觀望的現況。惟總裁特里榭會後聲明表示 第3季歐元區經濟成長降溫風險升高且物價問題困擾將 適度出現改善，態度轉變指向施行降息政策的可能性升 高。而特里榭將於明日召開的緊急高峰會議，則為短線 上重要觀盤重點之一。
日股各主要指數週四全數下挫，日經225指數下跌 1.88%，收在11154.76點；東証一部指數下跌2.19%，收 在1076.97點；東証二部指數下跌1.69%，收在2303.48 點；JASDAQ指數下跌0.97%，收在50.81點。展望後續盤 勢，今日日本將公布九月份企業破產件數年增率，在目 前金融類股風聲鶴唳的情況下，預期攀高的數據將可能 使投資人對銀行放款風險更加擔憂，並進一步壓抑類股 股價表現。整體而言，日本股市在無明顯強勢類股領漲 下，短期仍難脫下跌的命運。
※市場重點訊息
政院退讓遺贈稅10 20%拉鋸
外傳行政院擬接受財經諮詢小組建言將遺贈稅率降 至10％，賦改會學者昨天向行政院副院長邱正雄發難， 堅持賦改會對遺贈稅尚未研究出爐前，行政部門不應提 前下定論。邱正雄否認政院已有定論，但表示目前正逢 美國金融海嘯之際，是大降遺贈稅率吸引企業海外回流 的好時機。由於政院強調尊重賦改會，遺贈稅率將重回 10 ％－20％之間拉鋸，若有共識可望排入下週四院會 拍板定案。(工商A2)
類比科：Q3毛利率重返40％
再冷的冬天，還是有暖陽！類比科（3438）昨（2 ）日召開法說會，總經理劉紹宗說，7、8月成本控制得 宜，加上面板用電源控制晶片（PWM）整合新產品推出 ，帶動毛利率重回41％，9月尚未結清，但單季毛利回 到40％，已可確立。(工商B4)
禾伸堂9月營收衝上顛峰
繼7月及8月營收分別創下歷史次高及第三高後，禾 伸堂（3026）自結9月營收高達12.61億元，創單月歷史 新高！華新科（2492）內部也估計，9月營收將可連三 紅再創歷史單月新高！(工商B4)
百億市值營建股剩四檔
總統就職以來重挫，營建類股嚴重受創，營建股市 值超過百億元的公司已由最高峰的15家遽降到昨（2） 日的四家，「營建百億元俱樂部」僅剩國建（2501）、 國產（2504）、興富發（2542）及遠雄（5522）。股價 曾衝上百元以上的華固（2548）、長虹（5534）、鄉林 （5531）市值則已「腰斬」，風光不再。(經濟D1)
勝華本月營收力拚高點
儘管觸控面板出貨量略減，但受惠於旺季效應，勝 華科技（2384）TFT及STN等本業產品出貨暢旺，有效拉 升9月合併營收達35.37億元，再創兩年來單月新高。法 人預估，勝華10月營收有挑戰40億元大關的實力。昨（ 2）日股價逆勢上漲0.3元，成交量1.03萬張，收12.85 元。(經濟D4)
償還11億可轉債茂德：錢準備好了
DRAM景氣冷颼颼，營運虧損持續擴大，DRAM大廠茂 德科技2003年發行的海外可轉換公司債（ECB）下周三 （10月8日）到期，引發市場關注其資金調度能力。茂 德科技董事長陳民良昨（2）日表示，即將到期的有擔 保可轉債目前只剩下3,272萬美元（將近新台幣11億元 ）沒有轉換，茂德已將該償還的資金存入集保戶頭，「 償債不是問題」。(經濟A3)
※前日盤勢概況：台股昨日下跌60點，收在5703點，成 交量667億元，呈現價跌量增格局
美國參議院昨日通過修正版7000億美元金融紓困案 ，台股昨日早盤聞訊應聲衝高，但上檔賣壓仍重，呈現 上下震盪走勢，加上亞股收黑，台股收盤仍下跌60.29 點，指數收在5703.72點，成交量667.35億元，較前一 日增加29億元，呈現價跌量增格局。類股方面，昨日電 子股以部份IC設計、搏奕概念股表現較佳，其餘漲跌互 見；傳統產以機電、汽車、營建及航運類股反彈較為明 顯；金融股則呈現個別股價調整走勢。而昨日較為特殊 為近日飽受市場禿鷹襲擊的個股，昨日在經營階層出面 闢謠之後，股價呈現強勁反彈，其中走勢較強為台新金 及遠雄集團個股。三大法人方面，昨日合計賣超88.37 億元，其中外資賣超72.86億元，投信賣超13.44億元， 自營商賣超2.07億元。
※盤勢分析：美國參議院通過修正版7000億美元金融紓 困案，本週五眾議院需再表決
雖然9/29日美國眾議院以205對228票否決白宮所提 出的7000億美元紓困方案，衝擊美股各主要指數重挫， 道瓊指數大跌777點，跌幅達6.98%，但隔日又反彈 4.68%，近期美股震盪劇烈。美國參議院昨日以74對25 票通過修正版紓困案，接下來本週五眾議院需再表決， 國際市場預期仍有變數，此訊息近期衝擊全球股市走勢 。由於台股大盤近日受美股訊息面左右相當激烈，故美 股近期之重要訊息需持續加以留意，而台灣政府也持續 祭出救市政策，包括先前包括央行調降存準率5碼、證 交稅減半、啟動國安基金護盤等等，最近又全面禁止放 空股票。台股近期技術面走勢於9/18日觸及低檔5530之 後，開始進行橫向震盪整理，目前空頭走勢尚未扭轉， 上檔解套壓力亦沉重，加上全球市場尚籠罩金融風暴及 經濟衰退的疑慮中，唯有國際市場走穩，政府護盤動作 才能有效發揮其功效。就此次政府救市的效應來看，雖 可使目前疲弱的股市暫時止住跌勢，但股市的長期趨勢 仍需總體經濟基本面的改善，才是股市恢復多頭市場的 根本解決之道。
※策略建議：台股長線投資價值雖浮現，但短線空方壓 力尚未完全解除，風險仍高
操作策略：台股大盤現階段仍屬空頭結構，但若以 中長期投資角度而言，觀察以往台股P/BRatio，自 1992~2008年處於1.3~4倍之間，目前已跌至1.3倍附近 的低檔區；若以P/ERatio角度來看，目前台股約9.6倍 ，接近1987年的9.5倍歷史低點，而過去5年以來平均本 益比約為16倍左右；融資水位目前也已降至1900億元以 下，處5年來低檔。由以上數據觀察，目前確實是台股 長線價值面的底部區，但短期因美國金融危機及全球經 濟衰退的衝擊仍將持續，故空方壓力尚未完全解除，短 線風險仍高，投資人仍需審慎操作。
※產業分析
零售百貨產業：
根據經濟部統計我國綜合商品零售業營業額累計 1-8 月共計5,222億元 (YOY+4.1%)。就各次產業表現而 言，1-8月量販店及超級市場仍延續高度成長態勢，然 根據昨日主計處公告，1-7月實質經常性新資YOY衰退 2.7%，台証研判在實質所得未增加下，今、明兩年我國 商品零售營業額成長率將維持4%~6%之個位數成長空間 。展望後市，根據中央大學台灣經濟發展研究所調查指 出，八月份消費者信心指數來到55.84點，已連續四個 月呈下降走勢。由於民眾消費信心指數具先行指標意義 ，加以內需百貨產業營業狀況與民眾消費信心呈高度正 向關係下，研判在消費信心尚未明顯轉佳下，產業獲利 成長空間恐將持續遭受壓抑，故台証維持百貨產業中性 之投資評等。推薦個股部分，重申下半年獲利成長動能 佳之麗嬰房 (2911)、統一超 (2912)及寶雅 (5904)買 進之投資建議，潤泰全 (2915)部分，考量第三季暫無 處分利益入帳（去年同期處分投資利益約5.06億元）及 中國大潤發獲利半年認列一次下，預估Q3稅後淨利恐較 去年同期大幅下滑，故台証暫將潤泰全之投資建議由買 進調整至觀望，後續將視中國大潤發之獲利成長貢獻力 道再予以調整。
※個股分析
華晶科(3059)：
受惠DSC傳統銷售旺季延續，加以通路客戶之新產 品出貨逐步增加，華晶科9月份合併營收大幅成長至 48.02 億元，MoM+94%，YoY+84.6%。累計1到9月份合併 營收為207.9億元，YoY+58.8％，表現符合市場預期。 累計第三季合併營收為91.89億元，QoQ+41%， YoY+36.5%；在獲利部分，台証預估合併毛利率因零組 件成本持續降低，應能維持在14%以上之水準，稅後淨 利為6.09億元，QoQ+62.4%，YoY+20.8%，稅後EPS為 1.76元，累計前三季稅後EPS3.57元。台証預估華晶科 08年及09年合併營收為302.6億元及335.8億元， YoY+25.1%及11%，扣除員工分紅後之稅後淨利為17.7億 元及18.6億元，YoY為+1.7%及5.1%，稅後EPS為5.1元及 5.36元。台証認為華晶科技術能力穩居國內DSC廠領先 地位，雖DSC產業成長幅度呈現趨緩，惟華晶科持續進 行產品多角化佈局，08 年在新客戶及新產品加入的帶 動下，營收成長幅度將可望優於產業平均水準。因此， 台証重申華晶科買進之投資建議。
奇鋐(3017)：
奇鋐主要產品為桌上型電腦用散熱器、風扇及NB散 熱模組等，目前為全球第二大NB散熱模組廠商，主要客 戶遍及全球PC大廠。除能因應不同CPU規格設計高效率 之散熱器外，公司亦加強垂直整合能力，自行生產熱導 管及鰭片以降低成本。為拓展營業規模、與分散產業風 險，奇鋐正積極往通訊風扇及基地台散熱片市場發展， 有機會成為另一營運成長動能。台証預估奇鋐08年及09 年合併營收為158.5億元及165.1億元，YOY-18.4%及 4.1% ，稅後淨利為5.6億元及8.1億元，YOY0.6%及 46.1%，稅後EPS為2.1元及3.1元。台証認為奇鋐歷經05 年及06內部調整，並積極打銷先前併購達隆所產生之庫 存後，07 年08年DT及NB相關產品獲利狀況穩定，09年 在通訊風扇及基地台散熱片出貨可望放量下，將成為後 續獲利成長之關鍵。台証認為奇鋐因產品組合改善，帶 動毛利率逐年向上攀升，而目前本益比正處於歷史低檔 ，加以公司實施庫藏股，預計買回1000萬股，佔已發行 股數的3.8%，故台証給予奇鋐買進投資建議。