港股筆記／本益比愈高 愈易遭空襲
【經濟日報╱王雅媛】 2010.08.15 05:28 am
上周五在沽空榜中，Victoria留意到其中一檔比較冷門的股票上了榜，這便是康師傅（322）。康師傅的成交量一向都不大，近日它股價又不是升得特別多，為什麼無端會多了這麼多的沽空盤？
散戶沽空並不容易，因此參與者一定都是機構投資者，這令Victoria更有興趣知道原因。在四處問問的情況下，終於問到了原因，原來是因為上周國際小麥價格急升。
根據尼爾森2009年12月最新的國內零售研究數據顯示，康師傅的方便麵銷售量與銷售額的市場佔有率分別為41.7%及54.6%，一直穩坐中國方便麵市場的龍頭。方便麵佔了康師傅近50%的營業額，而方便麵的原材料就是棕櫚油和小麥。
根據集團的第一季報表，今年棕櫚油價格比較同期升了30%以上，這已經令康師傅叫苦連天。加上小麥出口大國俄羅斯因受熱浪與乾旱影響，宣布本月15日起暫時禁止小麥出口到年底。這便馬上引起了機構投資者沽空康師傅的興趣。
當然一個這麼簡單的理由不會導致大量的沽空盤出現，我認為，機構投資者還看到另一點，就是賭估值過高的股票只要一有什麼壞消息出來，向下跌的空間可以非常可觀。以2010年第一季每股盈利計算，康師傅本益比高達34倍。這麼高的估值主要是反映集團的兩方面的營運，一是大陸方便麵的龍頭地位，二是國內飲料市場的高速增長。
集團公佈半年業績在即，有三種情況可能出現。一是它的表現遠好過預期，股價一飛沖天。這個可能性比較低，因為大家都把它想得很好了。第二種情況是它的表現跟想像的差不多，那麼股價最多都是升穿20元水平，升回之前高位。
對於現水平沽空的機構投資者來說，輸的空間在1%以內，值得一搏。相反，如果出來的半年業績有什麼差池，例如方便麵毛利率受壓，或原來中國飲料市場並沒有大家想像中高速增長的，那麼屆時康師傅估值一定大幅向下拉。
大家還記得兩個月前從160元跌到120元的的騰訊（700）嗎？賭徒心態的機構投資者便是在等這樣的一個機會。（作者任職申銀萬國證券，負責港股經紀業務，在2007年2月中港模擬投資比賽拿下冠軍）
【2010/08/15 經濟日報】@ http://udn.com/