台証投顧盤前－短期落底訊號尚待確認
2008/10/16 08:24 台新金
【鉅亨網資料中心．整理】◆盤勢分析
※總體經濟摘要
◎歐洲經濟
歐元區九月份消費者物價指數較上月增加0.2%，核 心物價上漲0.3%，符合市場預期。九月份物價在之前連 續二個月下滑後小幅彈升，然而較去年同期增加3.6%， 增幅在第二季達到高峰後，有逐漸下滑的走勢，核心物 價年增率維持在1.9%，並未進一步升高，其中房屋、食 品年增率仍然偏高，分別為6.2%及5.7%，而運輸價格受 油價回跌的影響較大，年增率由第二季平均7%以上的漲 幅下滑至5.8%。
在歐元區各國中，主要國家的漲幅皆有放緩的態勢 ，德國由3.3%下滑至3%，法、義、西等國家通膨也紛紛 走低，然而其他東歐如捷克、立陶宛、拉脫維亞等小國 的物價仍有10%以上的年增率，也反應區域內不均衡的 現象。
受需求下滑的影響，十月份以來國際油價較第三季 均價下滑27%，也拉低運輸類價格的漲勢，另一方面， 雖然日前公佈的工業生產指數小幅上升，但較去年同期 仍難擺脫下滑走勢，預期未來內需的疲弱終將令通膨放 緩，歐元區利率仍有進一步下滑的空間，也壓抑近期受 舒困而反彈的歐元走勢。
※國際股市摘要
◎美國市場
週三美股各主要指數全面下跌，其中道瓊工業指數 下跌7.87%，收在8577.91點；NASDAQ指數下跌8.47%， 收在1628.33點；S&P500指數下跌9.04%，收在907.84點 ；費城半導體指數下跌8.9%，收在233.59點。ADRs方面 ，台積電、聯電、友達下跌9.58%、12.95%及9.3%。(十 年期指標公債殖利率下跌13.2bps，收在3.945%，二年 期公債殖利率下跌26bps，收在1.552%)。前日盤後公佈 的Intel財報，加上昨晚公佈的摩根大通、可口可樂等 權值股，結果均優於市場預期，美元3個月LIBOR亦連續 第三天走低（目前4.55%），但仍無法抵銷九月份零售 銷售數字創三年來最大衰退所帶來的衝擊，市場並對年 底假期銷售展望悲觀，致使投資人信心潰散。展望後勢 ，今晚及未來兩週為美國第三季企業財報公佈的高峰期 ，由昨日零售銷售結果証明企業獲利成長才是吸引實質 買盤進駐的最佳利器，預期在季報負面雜音干擾下，大 盤反彈能量仍不足，指數下修空間仍存。
◎歐洲市場
週三歐股各主要指數全面下跌，其中英國金融時報 指數下跌7.16%，收在4079.59點；德國法蘭克福指數下 跌6.49%，收在4861.63點；法國CAC指數下跌6.82%，收 在3381.07點。（二年期德債殖利率下跌6.8bps收在 3.128%，十年期德債殖利率上漲0.7bps，收在4.123%） 展望後續盤勢，貨幣市場與金融機構的不穩定性在各國 央行注資的控制下，已有暫時得到舒緩之跡象，歐元3 個月Libor連續第三天走低至5.175%。然企業獲利能力 終究是反應未來股價表現的關鍵因素，儘管通貨膨脹的 隱憂逐漸退散，需求面的力道減緩導致銷售下滑，預期 仍將使陸續出爐之各企業第三季財報難獲得投資人青睞 。尤其在歐元區央行總裁Trichet昨日表示歐洲經濟成 長仍處於衰退的不利談話下，預料大盤仍難脫震盪整理 格局。
◎日本市場
日股各主要指數週三漲多跌少，日經225指數上漲 1.06%，收在9547.47點；東証一部指數下跌0.08%，收 在955.51點；東証二部指數上漲0.26%，收在2051.71點 ；JASDAQ指數上漲2.15%，收在44.71點。（日本十年期 公債殖利率上漲0.3bps，收在1.589%）展望後續盤勢， 九月份日本兩大房產指標東京公寓簽約率與餘屋率分別 為60.07%與10411戶（上月為70.9%與10504戶），皆低 於健康水準指標70%與10000戶內，除顯示日本地產仍未 有轉佳的跡象，也將壓抑地產與銀行分項指數近期的反 彈力道。因此，短期日本股市在金融類股無法有效反彈 ，加以出口與原物料類股持續弱勢的的情況下，日本股 市短期仍將呈現偏空格局。
※市場重點訊息
英特爾上季獲利超優
美國科技超級財報周登場，全球最大晶片製造商英 特爾14日率先公布季報，顯示第三季獲利較去年同期成 長12%，超越市場預期，並預期第四季營收可望在旺盛 的筆記型電腦需求帶動下持續成長。英特爾股價15日早 盤應聲上漲近2%。英特爾止於9月27日的第三季淨利達 20.1億美元（每股35美分），優於去年同期的17.9億美 元（每股30美分）。(經濟A1)
馬上跟進》上季股債損失准暫不列帳
在金管會指示下，會計研究發展基金會昨（15）日 開會決定，將跟進國際會計準則委員會（IASB）作法， 第三季財報將允許列在「交易目的」項下的金融資產， 重新分類到「非交易目的」，以減緩金融海嘯衝擊，但 限股票及債券，衍生性金融商品不在內。此外，我國尚 未納入34號公報以公平價值評估損失的銀行放款及應收 款。(經濟A2)
台達電獲利打敗不景氣
台達電（2308）營收逐月上升，第三季合併營收 440 億元，創單季新高紀錄，較第二季成長21%，且因 產品組合較好，毛利率上揚，第三季可望交出漂亮的獲 利成績。台達電將在10月27日召開法人說明會；展望第 四季營運，台達電董事長鄭崇華表示，目前訂單和第三 季差不多，而受到國際金融風暴影響，明年的不確定性 提高，不過，台達電對未來仍具信心，公司內部設定明 年業績繼續成長目標。(經濟D1)
衰退警訊美消費電子產品買氣急凍
紐約時報周三報導，愈來愈多數據與跡象顯示，美 國消費者在電視、電腦等消費性電子產品上的需求急遽 下滑，而年終假日銷售旺季將屆，零售商、電子製造商 及零件供應商勢將面臨嚴峻考驗，必須得祭出更多折扣 來刺激買氣。據萬事達卡（MasterCard）日前指出，9 月份美國消費性電子及家電支出，與去年同期相比衰退 13.8％。(工商A2)
廣達祭10萬張庫藏股
廣達集團旗下廣達電腦（2382）與廣明光電（6188 ）周三連袂宣布實施庫藏股，廣達為繼仁寶（2324）之 後，第二家NB大廠實施庫藏股者，以昨日股價計算將買 回10萬張，共斥資35.6億元，光碟機大廠廣明是掛牌6 年來首次實施庫藏股，亦是繼建興電（8008）之後第二 家光碟機廠實施庫藏股，預計買回8,000張，以市價估 算也將花費2億元資金。(工商B1)
A10標脫外資：資產營建股找買點
信義計畫區A10土地標售最後由富邦人壽得標，花 旗環球與瑞士信貸證券等外資法人昨（15）日指出，除 了短線有利於營建資產股的投資氛圍外，由於未來兩年 全球經濟將由新興市場獨撐大局，長期投資價值已陸續 浮現的台灣、香港、新加坡、中國等地，無論是實體房 地產與股票，現在是可以開始找買點的時候。(工商B2)
※前日盤勢概況：隨國際股市拉回，量縮下挫 45點
美國四大指數週一飆漲站回五日線，不過周二卻開 高走低、受制十日線反壓，三大指數均紅翻黑，歐股三 大指數隨之縮減盤中漲幅，昨日亞股漲勢同步受挫；台 股開低後，除了受惠富邦金標下信義區A10土地和遺贈 稅預計周四拍板之訊息激勵的營建和資產股外，盤面就 以少數特定資金支撐的高價股較有表現，大盤低點一度 破5,200點大關，之後撐盤指標轉往部分傳產指標股， 如台塑集團、遠紡及少數金融股，因而收斂跌勢，終場 加權指數下跌45.3點、跌幅0.86%，收在5,246點，成交 量降至535億元。三大法人方面，昨日合計賣超2.9億元 ，其中外資轉為小幅買超11.8億元，投信賣超11.5億元 ，自營商賣超3.2億元。
※盤勢分析：美股馬首是瞻，波動性仍大
道瓊指數上週盤中失守8000點，週線跌幅高達 18.15% ，創1896年來最高紀錄，由於乖離大又回到 2003年起漲區，配合主要央行聯手端出注資、降息、無 限量供應美元和入股金融機構等救急措施後，短線由美 股帶動全球股市反彈，不過周二美股開高走低後，全球 前一交易日勁彈走勢同步消失，顯見各國股市幾乎亦步 亦趨，且以美股馬首是瞻。其實今年來崩跌的全球市場 主要面對金融體系信心潰堤和經濟成長停滯兩大問題， 金融機構間的流動性問題在各國政府強力介入後，緊張 情勢已見緩和，不過成熟國家經濟成長停滯、甚至衰退 的機率升高，消費緊縮、失業情況惡化與企業獲利衰退 的考驗正持續進行中，尤其本周和下周為美國企業財報 高峰，包括美國時間15日之JP Morgan、可口可樂，16 日之花旗和Nokia等重量企業相繼公佈財報，各國近期 公佈經濟數據仍有惡化現象，變數充斥下，恐怕還是波 動劇烈之盤勢，惟有各國股市近期低點不再跌破的情況 下，才有機會區間打底，其中關鍵尤以風暴震央的美股 為首，操作上避免見紅追漲，尤其應避開風險性較高的 個股，並注意持股水位控制。
※策略建議：短期落底訊號尚待確認
操作策略：目前全球主要市場K線型態幾乎呈亦步 亦趨，其中又以風暴震央的美股馬首是瞻，由於本周起 美股進入財報高峰，信貸和消費緊縮下，展望方面恐不 樂觀，因此變數充斥下，盤勢預期仍波動劇烈，昨日道 瓊九千大關再度失守，增添各國股市再測底部支撐的壓 力。整體而言，在不確定性仍高之際，底部訊號尚待確 立，操作上不宜躁進，摸底搶短風險仍高，宜等待大盤 自然落底之明確止穩訊號出現後，再以營運穩健之價值 型個股為介入標的，並避開財務體質欠佳之個股。
※產業分析
金融產業：
金控銀行9月份獲利如預期普遍不佳，13家金控僅 有國泰、玉山、國票與第一四家金控維持單月獲利局面 ，其餘均出現虧損，其中虧損幅度最大前三家金控分別 為兆豐金、新光金以及中信金。兆豐金單月虧損達73.6 億元，其中與投資雷曼兄弟商品相關之損失便達35.4億 元（銀行30.4億元、證券5億元），而金控旗下投信損 失亦達15.5億元，主要係因旗下寶鑽基金持有與雷曼公 司有關之ABCP遭大量贖回，處分資產所產生之損失，兆 豐金本業銀行業務仍維持穩定，然由於國際化業務程度 較其餘金融機構高，因此本次風暴受創較重，預期10 月份後獲利可回穩，然08年整體獲利應僅在損益邊緣， 相較06、07年將大幅衰退。新光金部分9月份與雷曼兄 弟破產相關之損失達14億元，整體曝險部位為25.7億元 ，減損比例為54%，不過由於海外投資損失擴大，單月 虧損仍達61億元，以EPS虧損幅度仍為國內金控表現最 差者。此外中信金雖受雷曼破產影響程度較低，但由於 兆豐金持股仍高，在評價損失擴大下，9月單月亦虧損 了近20億元。在產業評等方面，金融風暴已由美國延燒 至歐洲，亞洲地區預期亦難倖免，雖金融體系相對較封 閉，但由於景氣衰退帶來可能的放款壞帳風險預期在4Q 快速升高，銀行業09年提存壓力相較今年將相對沉重， 台証目前仍維持對金融產業中性之投資評等，金融類股 下檔風險仍存在，目前暫無推薦個股。
※個股分析
台汽電(8926)：
台証預估台汽電08與09年營收為57.5億 (YOY+37.8%) 與45.4億 (YOY-21%)，稅前淨利10.1億 (YOY+143%)與10 億 (YOY-1.7%)，稅後EPS1.57元與 1.83元，08年與09 年預估之P/E分別為7.3x與6.7x，台 証認為台汽電主要獲利來源為其轉投資之電廠，由於與 台電簽有25年保證收購合約，加上08年開始售價可每月 反應成本，獲利狀況穩定，參考國內外公用事業類股之 本益比多介於10x~14x區間，而公司目前本益比僅7.3x 。
富邦金(2881)：
台証預估富邦金09年稅後淨利為113億元（YOY-9% ），稅後EPS1.46元，獲利衰退主要反應明年除產險外 ，銀行、壽險與證券仍預期持續受到全球金融風暴影響 ，獲利出現成長機會有限。公司今明兩年年底每股淨值 分別為20.7元及20.9元，目前P/B為0.86X。在投資建議 部分，整體金融類股近期賣壓仍沉重，雖目前富邦金 P/B 值已在歷史區間低點位置，然次貸引發之金融危機 已由美國延燒至歐洲，亞洲金融體系未來受影響程度目 前尚不明朗。