【時報-台北電】大立光 (3008) 預估公司明年成長將較今年趨緩，仍維持逢低買進投資建議。
因業外淨利大幅優於預期，大立光Q3稅後EPS 8.71元較先前預估高出19.8%：大立光Q3營收21.59億元，除季成長達14.6%，更較去年同期大幅成長54.3%。此外因美元匯率走強、高階鏡頭出貨比例持續提高等因素助益下，54.6%之毛利率表現亦較Q2高出1.1個百分點，本業整體表現符合原先預期。不過因匯兌回沖與投資收益等項目之認列優於預期，業外淨利達2.09億元，較研究員原先預期高70.9%，加上公司申請租稅優惠致使稅率大幅降低，大立光Q3稅後EPS達8.71元較研究員原先預期高19.8%。
雖然Q3獲利表現優異，在全球經濟呈現衰退下，研究員下修大立光Q4營收6.0%至23.15億元：雖預估受惠旺季效應，大立光Q4營收仍可較Q3成長，惟全球景氣欠佳下，旺季效應恐將不如往年，故將公司Q4營收下調6.0%至23.15億元，季成長7.2%；稅後EPS 7.51元則較先前預估下調2.5%。
預估大立光明年3MP鏡頭出貨比例將持續提升，但整體仍會以2MP為大宗：大立光今年百萬畫素以上鏡頭之出貨比例已超過50%，且隨主流規格之改變，推估下半年於2MP之出貨比例已達4成左右。展望明年，研究員預估大立光百萬畫素以上鏡頭之出貨比例將持續上升，但仍會以2MP佔4成以上為主要規格，不過3MP鏡頭之出貨比例也將持續提高，09年下半年佔全體出貨比例可望達2成左右。雖然ASP下滑壓力持續存在，但因較高規格鏡頭出貨比例持續提升，研究員預估公司明年毛利率下滑幅度將有限。
預估大立光明年營收獲利將持續成長，惟幅度將縮小，故維持逢低買進建議：受惠鏡頭產業持續高成長及市佔率提高，預估大立光08年營收將達80.71億元(YoY+37.2%)，稅後EPS 26.25元。但明年在全球手機銷售面臨趨緩，加上同業競爭越趨激烈，大立光欲在市佔率上有今年同等幅度之提升相對困難，預估其09年營收為90.40億元，年成長降至12.0%，EPS 28.83元。公司08、09年本益比約在10~11倍左右，雖位於公司近兩年9~20倍歷史區間偏低處，但在大盤偏空以及產業成長面臨趨緩等因素下，預估近期本益比將難回復至過往15倍以上之水準，因而維持逢低買進投資建議。（玉山證券投顧）