鉅亨網編譯羅昀玫 2025-07-08 20:30


IBM (IBM-US) 股價今年來大漲逾三成，表現遠勝 mexta、微軟、輝達等科技巨頭。市場分析指出，AI 浪潮雖對許多仰賴「每席付費」模式的軟體公司構成威脅，但 IBM 因採用依使用量計費的商業模式，加上基礎設施軟體業務穩定，成為投資人眼中相對安全的選擇。



IBM成2025年科技股黑馬 估值仍有上調空間 (圖：shutterstock)


根據 Melius Research 發布給客戶的報告，IBM 在今年已上漲約 33%，優於 mexta (mexta-US) 的 23%、微軟 (MSFT-US) 的 18%、輝達 (NVDA-US) 的 17% 及亞馬遜 (AMZN-US) 的 1%。反觀蘋果及 Google 母公司 Alphabet，今年以來則分別下跌 16% 與近 7%。



Melius 分析師 Ben Reitzes 指出，IBM 的軟體產品不易被取代，收費多以「使用量」或「執行個體」為基準，與依照用戶人數計價的 SaaS 公司形成對比，後者面臨 AI 削弱訂閱價值的威脅更大。

分析也提到，Adobe (ADBE-US)、Salesforce (CRM-US)、Workday (WDAY-US) 等知名 SaaS 公司，儘管在 AI 技術上積極布局，但獲利模式難以直接從 AI 變現，導致成長動能轉弱，進一步凸顯 IBM 等基礎設施軟體公司的吸引力。

除了 IBM，Melius 也看好微軟、甲骨文 (ORCL-US) 與博通 (AVGO-US) 等雲端或基礎設施類型的企業。其中博通雖被歸類為 AI 晶片概念股，但 IBM 因缺乏直接對手、且策略上強調穩定與整合收購，被視為「獨特而穩健」的投資標的。

Melius 預估，若 IBM 的基礎設施軟體業務今年營收能維持雙位數成長，企業價值對預估自由現金流的倍數 (EV/FCF) 有望提升至 23 倍，高於 SaaS 產業平均約 20 倍，但仍低於微軟、甲骨文等成長型龍頭，顯示 IBM 仍有估值補漲空間。