群益投顧研究部副總裁曾炎裕
2025年7月19日 週六 上午4:10

盤勢分析：全球主要股市上半年漲幅前三大是韓股（28％）、港股（23％）與德股（19％），絕對超過全世界投資人的理性邏輯，特別是韓股在總統補選後漲勢更瘋狂，完全不把對等關稅當成利空，代表政策面、資金面完全壓過基本面，光看基本面是沒有太大意義。

台灣上半年出口總值2833億美元、進口2275億美元，分別年增25.9％、20.5％，南韓同期出口年增率是-0.03％，對比台、韓股市表現，經濟對股市的影響很微妙。

日股上半年表現卻差強人意，日經225指數僅上漲2.1％，除去年基期比較基礎拉高外，川普對日本車在美國熱賣，而日本人不買美國車很不高興，即使豐田汽車第二季採自行吸收關稅成本，美國仍給日本25％高額關稅稅率，豐田股價自5月初就開始轉弱，以川普高度偏袒美國汽車製造業態度來看，全球汽車業利空隱憂不停。
美國對半導體採取「棍子與胡蘿蔔並用」策略，商務部長盧特尼克預告7月底或8月1日公告半導體關稅，而「大而美法案」將半導體美國投資抵減從25％提升至35％。輝達執行長黃仁勳宣布支持「半導體製造回美國」政策，然後訪問大陸宣布H20晶片出口大陸禁令解除，黃仁勳說服川普改變想法，4月川普政府收緊中國大陸晶片出口管制，輝達估損失45億美元，本季度營收估減少80億美元。政策轉向後情況逆轉，本會計年度可能增加100億美元以上營收。

輝達對大陸AI市場還有更大計畫，尋求很快就推出Blackwell架構的B20 AI晶片。輝達市值突破4兆美元，導致第一季下跌三大利空：DeepSeek橫空出世、雲端服務供應商下修資本支出，以及H20認列鉅額損失，在過去1個月全數逆轉，真是神奇的AI世界。
投資策略：市場預期台積電法說利多，而台積電更交出超乎預期的成績單，第二季先進製程營收比重達74％，這個數字還有成長空間，高毛利導致匯率影響幾乎可以忽視。台積電上修全年美元營收成長率至30％，對AI前景語調較三個月前更積極樂觀，反應多國規畫興建千兆瓦級資料中心AI需求強勁的趨勢，台積電CEO魏哲家更是多次指出人形機器人市場將是電動車的10倍以上。

對等關稅可能影響科技股獲利，但大而美法案最大亮點就是維持減稅對企業獲利有利；美元弱勢對跨國科技企業有利；降息預期對科技股評價有利，美國財報周可望優於預期，但要注意過度樂觀創新高後的獲利賣壓，重蹈去年7月指數開高走低覆轍。
4月2日川普宣布對等關稅，4月9日宣布遞延90天，三個月內美股創新高，富比世統計川普的關稅政策共改口27次。匯率變數影響帳面獲利，但對績優股如大立光等股價影響有限，因為市場預期到利空殺傷力有限。

AI為台股重要的DNA，AI題材涵蓋半導體、PC零組件、網通、電力等，只要有AI發展計畫就吸引資金加碼建倉，特別是台積電供應鏈，以及AI基礎建設新股，即具備AI成長趨勢的電子零組件新股。