台証投顧盤前－注意持股水位和流動性風險
2008/10/24 08:25 台新金
【鉅亨網資料中心．整理】◆盤勢分析
※國際股市摘要
◎美國市場
週四美股各主要指數漲跌互見，其中道瓊工業指數 上漲2.02%，收在8691.25點；NASDAQ指數下跌0.73%， 收在1603.91點；S&P500指數上漲1.26%，收在908.11點 ；費城半導體指數下跌1.36%，收在216.72點。ADRs方 面，台積電上漲0.87%，聯電、友達分別下跌6.42%、 4.31%。(十年期指標公債殖利率上漲8.1bps，收在 3.675%，二年期公債殖利率上漲10.6bps，收在1.604%) 前聯準會主席葛林斯班昨日形容此次金融事件為百年難 得一見的海嘯，並認為風暴過後金融體系會更加健全， 然並未提及風暴何時結束。展望後勢，以目前大盤跌多 漲少的格局顯然無法吸引買盤進駐，在投資人信心層面 薄弱之下及季報雜音未消除前，加上今晚將公佈九月份 成屋銷售，研判大盤走勢難脫震盪格局。
◎歐洲市場
週四歐股各主要指數漲跌互見，其中英國金融時報 指數上漲1.16%，收在4087.83點；德國法蘭克福指數下 跌1.12%，收在4519.70點；法國CAC指數上漲0.38%，收 在3310.87點。（二年期德債殖利率下跌2.90bps收在 2.777%，十年期德債殖利率下跌2.80bps，收在3.779% ）展望後續盤勢，隨著歐洲政府日前釋出的寬鬆貨幣政 策，亦將採納財政政策以進一步刺激經濟景氣。儘管歐 洲公用事業類股可成為下一波受政策面受惠之族群，然 在財政政策仍有待審核、實際執行等程序，且歐洲地區 權值較大的金融類股仍未脫離營運不佳的窘境，預料投 資人仍持續處於保守觀望的態度，歐股偏空局勢依舊濃 厚。
◎日本市場
日股各主要指數週四全數下挫，日經225指數下跌 2.46%，收在8460.98點；東証一部指數下跌1.97%，收 在871.70點；東証二部指數下跌1.80%，收在1986.91點 ；JASDAQ指數下跌3.22%，收在42.67點。（日本十年期 公債殖利率下跌3.8bps，收在1.51%）展望後續盤勢， 日本銀行業近期的流動性問題雖較歐美為低，但未來即 將面對的是國內可能出現的壞帳攀高，以及存放款業務 與手續費收入獲利下滑的問題。上半年日本存放款利差 雖持續緩步滑落，但其放款金額成長率仍足以支撐該項 業務的收入，然下半年在原物料與油品價格下滑的情況 下，大型企業對於營運資金融通的需求下滑，加以銀行 對其最大放款對象小型企業與地產業態度轉趨緊縮，因 此放款金額是否能持續成長備受質疑。在內憂外患交雜 的情況下，短中期日本銀行業獲利狀況並不樂觀，而負 面衝擊勢必也將一定程度的壓抑日股市的上漲動能。
※市場重點訊息
台股流動風險升高
台股跌幅限制減半快兩周，不僅沒讓台股少跌，還 造成嚴重的流動性壓力。集中市場昨（23）日一開盤就 幾乎殺到跌停，投資人要賣賣不掉，成交量急縮到258 億元，創七年多來新低，績優權值股台積電更有四個交 易日，開盤、收盤與跌停都是同一價，賣壓無法消化， 股價重挫10%。券商指出，限制跌幅無法救台股，只會 讓績優權值股也跟著遭殃，籲請金管會「放台股一馬」 。(經濟A1)
友達跨足太陽能
友達將跨入太陽能產業，初期投資50億元，LED產 品明年也將量產，加上由上游延伸至液晶電視組裝，將 使得太陽能、LED與液晶電視組裝，成為繼面板之後， 支撐友達未來成長的主要動力。友達昨（23）日召開法 說會，友達總經理陳來助表示，友達本身就是能源很大 的使用者，加上太陽能的技術愈來愈成熟，同時，太陽 能的商業模式也開始具雛形，促使友達跨入太陽能產業 。(經濟A5)
上季獲利矽品將勝日月光
金融風暴對電子業衝擊一一引爆，國內第二大半導 體封測廠商矽品（2325）第三季營收季成長率逾8%，優 於日月光（2311）持平的表現，儘管日月光目前營收規 模高於矽品五成，但日月光轉投資眾多，業外投資金融 商品較多，及集團合併費用等因素，法人預估矽品第三 季獲利將超越日月光，創下歷年罕見的現象。(經濟D3)
國發基金擴至兆元入股救企業
為穩定經濟情勢，行政院會昨天通過國發基金擴大 弁鄐庣B用，將基金規模自2,000億元擴大至1兆元。經 建會主委陳添枝表示，擴大規模目的在協助改善國內產 業結構，但在金融風暴的此刻也可發揮紓困企業的作用 ，不過紓困絕非國發基金本次轉型目的。陳添枝昨天以 臨時動議方式，提出擴充國發基金弁鉬P規模的報告， 該基金管理會昨日下午亦通過國發基金弁鉬P轉型案」 。(工商A2)
美林：市場對鴻準太悲觀
美商美林證券科技產業分析師曾省吾昨（23）日指 出，若比較鴻準（2354）、鴻海（2317）、富士康（ FIH ）、可成（2474）等4檔手機概念股，鴻準較具投 資價值，預估鴻準第三季季獲利成長率可達76％、是季 營收成長率33％兩倍之多，市場對鴻準看法太過悲觀！ 不過，曾省吾雖看對鴻海股價欲振乏力走勢，卻無法在 鴻準身上如法炮製，將目標價從197元大幅調降至100元 。( 工商B1)
華晶科Q3獲利超過上半年
數位相機大廠華晶科技（3059）第三季營運超猛， 不僅單季合併營收，更因落實豐田的精實管理，大幅降 低生產成本，單季毛利率再從14.2％提高到15.7％，帶 動稅後純益一舉超越上半年水準、達7.67億元，累計前 三季EPS達4.07元。投資長劉在武表示，第四季毛利率 還有進步空間。華晶科一向以採購議價能力強而聞名， 近期包括面板、記憶體等零組件價格崩跌，壓低不少成 本。(工商B2)
※前日盤勢概況：量價同創波段新低，終場下挫132點
企業財報結果普遍不佳、未來展望也保守，週三美 股再度重挫，英國央行總裁表示該國可能已陷入衰退， 歐、美市場重挫對新興市場衝擊更大，尤其阿根廷瀕臨 產，資金加速撤出新興國家，各國股、匯市同步重挫。 昨日亞股難逃跌勢，鄰近的韓國一度跌幅達9%之深，台 幣則在開盤就貶破33元整數關卡，台股雖因3.5%跌幅減 半措施，開盤也重挫156點達4706點，集中市場約500檔 個股跌停，流動性問題依舊，尾盤雖見護盤買盤，惟權 值股多告跌停，只有零星個股個跌，終場縮小跌幅至3% 以內，成交量則降至300億元不到，為92/5以來的新低 量。終場台股下跌132點、跌幅2.72%，收在4730點，成 交量258億元。三大法人方面，昨日合計賣超8.4億元， 其中外資賣超4.3億元，投信賣超6.7億元，自營商買超 2.5億元。
※盤勢分析：外資撤出壓力依舊，等待明確止穩訊號
歐美央行無限量供應美元後，美元長短期拆款利率 明顯滑落，顯示美元流動性疑慮暫獲紓解，然而，解決 短期的流動性問題後，市場再把焦點礎b企業獲利減退 、裁員等經濟衰退議題上。目前已有部分歐、美學者和 政府官員鬆口表示經濟恐已陷入衰退，加上企業財報普 遍欠佳，歐美股市目前已逼進前低10/10所在位置，顯 然探底疑慮仍在；至於新興國家狀況更糟，南美第二大 國家阿根廷政府計畫把高達300億美元的私人退休基金 國有化，以償還國債，引發一陣恐慌，不僅股匯重挫， 鄰近的巴西等南美市場一起遭殃，亞洲方面則以南韓最 受關注，南韓近3個交易日股市跌幅高達13%、韓圜相對 美元也貶至10年新低，這對亞洲國家同樣造成壓力。這 些不利訊息環伺下，現在多方只能冀望跌深後，乖離過 大的技術性反彈，只是籌碼面和流動性問題卻是一大阻 礙，由盤面變化、匯市和國際金融環境觀察，外資撤出 台股的動作尚未停止，同時台股除了跟進各國政府祭出 年底前全面禁空的規定外，本周尚有跌幅減半限制，往 往造成國際動盪時的流動性問題，也可能延長弱勢表現 時間，因此，探底疑慮未完全解除前，建議暫時保守因 應，並留意美、台企業財報和週末將進行的遊行活動。
※策略建議：注意持股水位和流動性風險
操作策略：今年來外資賣超台股規模超過4000億元 ，其中10月份幾乎天天賣超，累計達870億元之譜，權 值股成為外資最佳提款機，國安基金護盤自然事倍孕b ，且各國貨幣急貶下，顯示資金撤出動作尚未改變，此 籌碼面逆境未改變前，台股仍有下探風險，持股水位仍 不到大舉拉升時刻，介入之個股也必須注意流動性問題 。此外，第三季財報公佈時刻，市場對利空訊息反應靈 敏，宜避開財務欠佳個股。
※產業分析
水泥產業：
本週傳出花蓮縣政府依地方自治稅法規定，向財政 部提出對花蓮當地企業課徵碳稅及礦稅之消息，消息指 出於境內每年排放二氧化碳量達1萬公噸以上之企業， 每公噸將課徵50元的碳稅，水泥及大理石業者在當地每 開採1公噸之原料，將徵收4元礦稅，現已獲初步同意備 查。由於國內兩大水泥業龍頭台泥與亞泥在花蓮皆有設 廠，若確實開徵碳稅及礦稅，未來將可能壓縮公司之獲 利能力。台証目前維持對水泥產業中性之產業評等，兩 岸三地私領域住宅市場若短期無法回春，目前僅能觀察 政府跨大公共投資所帶來的效應，是否能維持住基本之 需求量，以避免業界流血競爭的困境。投資建議部分將 嘉泥（1103）之投資建議下調至觀望，目前無推薦個股 。
零售百貨業：
根據統計我國9月份綜合商品零售業營業額為618.3 億元 (MOM-12%、YOY-0.4%)，累計1-9月營業額共計 5,828 億元 (YOY+3.6%)(參考圖一)。若就各經營型態 細分，累計1-9月來自百貨公司、超級市場、連鎖式便 利商店、零售式量販店及其他綜合商品零售營業額之 YOY分別成長3%、10.4%、0.8%、7.2%及-1.2%（參見圖 二）。就今年各月營業額表現觀之，六月後各零售次產 業營業額YOY大都呈下降走勢（參見圖三），其中又以 中高價位百貨公司部分表現最為弱勢，然價格相對低廉 之超市及量販則維持正成長態勢，由此顯見總體環境不 佳，民眾消費支出緊縮下，非民生必需品部份之百貨通 路業績影響最劇。展望09年，主計處昨日公告9月份失 業率為4.27%，已連續五個月呈上升態勢，加以實質薪 資水準未見回升，經濟前景不樂觀下，台証預估消費支 出將持續呈疲弱走勢。由於百貨零售屬內需導向之產業 ，業績表現與民眾消費支出連動性高，故在總體經濟環 境尚未明顯轉佳下，消費力道短期恐不易回升，故台証 維持百貨產業中性之投資評等，推薦個股部份，維持09 年獲利可持續維持成長之麗嬰房（2911）、統一超 （2912）及寶雅（5904）買進之投資建議。
※個股分析
中鋼(2002)：
有鑒於中鋼3Q獲利表現不如預期，加上4Q產業前景 仍持續走下坡，台証下修公司08營收1%至2,795億元（ YOY34.4%），稅前淨利下修12%至632億元（YOY2.6%） ，稅後EPS為4.13元，年底淨值為18.3元，目前 P/B1.25X，09年全年營收預估可達2,957億元（YOY5.8% ），稅前淨利505億元（YOY-20.2%），稅後EPS3.31元 。中鋼為國內鋼鐵產業龍頭，在需顧及下游產業秩序以 及區域行情之壓力下，未來各類鋼品盤價下跌幅度恐將 十分驚人，08年獲利雖預期創新高，但09年將明顯衰退 ，在主流鋼品價格尚未落底之前，未來鋼廠獲利仍處在 高度不確定之風險之中。
遠百(2903)：
台証預估遠百08年營收214.5億元（YOY+3.3%）， 然在轉投資亞東證券下半年恐持續虧損及其餘百貨通路 受景氣不佳影響獲利下，下修稅前淨利至1.3億元（ YOY-91%），調整幅度約-92%，稅後EPS0.2元，預估09 年營收221.4億元（YOY+3.3%），稅前淨利在新增Sogo 及太百兩個店面、太百持股比重上升等因素下，預估將 較今年成長四倍至6.9億元，稅後EPS0.8元，另外考量 遠百大陸地區百貨競爭力未明顯改善，且台灣地區在景 氣狀況尚未轉佳下，不僅百貨業績可能將受到影響，轉 投資之亞東證券及其餘百貨通路恐將侵蝕母公司之獲利 ，後續觀察指標為新店貢獻力道，景氣何時回溫及非核 心事業之轉投資情況。