財訊新聞 　 2025/09/03 08:59

【財訊快報／陳孟朔】中國A股近期走勢凌厲，市場盛傳主因是中國居民「存款搬家」，大舉將資金轉入股市。不過，摩根士丹利(大摩)首席經濟學家邢自強團隊在最新報告中提醒，存款轉移的潛力雖然理論上可達人民幣6至7兆元(下同)，但真正能否釋放，仍須視乎市場持續動能與基本面改善，難以在短期內大規模湧入。

大摩指出，今年上半年，金融機構尤其是保險公司已成為股市流動性的主要來源，規模達約6000億元，背後來自央行再貸款工具與更靈活的投資績效考核支撐。相比之下，家庭存款流向股市的跡象僅屬初步。根據季節性模式，6、7月家庭定存縮減約3000億至5000億元，但不少2021年入市的基金投資人仍在彌補虧損，壓抑了資金進一步轉移的速度。

在監管層面，大摩認為，中國證監會近期釋放「支持健康發展又防範過度投機」的信號。證監會主席吳清上週五與學界及業內專家座談，搭配「國家隊」及窗口指導等微觀管理工具，精準調控市場氛圍。上證指數於8月27日單日回調1.8%，成為本輪反彈以來最明顯的降溫案例，顯示監管維持動態平衡，並未走向一刀切收緊。

在市場敘事上，大摩指出，儘管宏觀經濟仍面臨挑戰，多數投資者認同下半年增長放緩，但出口前景憂慮已減輕，投資焦點逐步轉向政策催化與內需可持續性。這種敘事改善有助支撐股市情緒，但要轉化為實質資金流入，仍需後續政策配合。

邢自強團隊預計，隨著7月數據及8月PMI顯示經濟降溫，政策層面將祭出更多針對消費、基建與房地產的增量寬鬆措施。不過，由於上半年實際GDP仍錄得5.3%的穩健增長，短期大規模財政擴張或政策利率下調可能性不高，更多刺激措施可能集中在第四季度，並視經濟數據而定。