財訊快報
2025年9月4日 週四 上午9:06

【財訊快報／陳孟朔】《華爾街見聞》報導，在人工智慧(AI)需求爆發下，全球AI伺服器銷售火熱，但硬體製造商卻面臨「增收不增利」的困境。慧與科技(HPE)、戴爾、美超微等企業雖然營收齊創新高，卻因高昂的輝達GPU成本與激烈價格戰，導致毛利率與獲利水位持續下滑，與上游供應商輝達的驚人盈利能力形成鮮明對比。HPE最新財報顯示，第三財季營收年增18%至91.4億美元，每股盈餘0.44美元均優於預期，但伺服器部門的營業利益率卻自去年同期的10.8%下滑至6.4%。美超微2025年第四季營收暴增46.6%，但毛利率亦降至9.7%。戴爾情況相似，2026年第二季毛利率由去年的22%降至18.7%。為安撫投資人，HPE執行長Neri承諾將於本財季末把利潤率拉回約10%。

與此形成強烈對照的，是幾乎壟斷AI GPU市場的輝達。其在數據中心GPU領域市占率高達98%，定價權完全掌握在手。今年第二季non-GAAP毛利率高達72.7%，最新Blackwell平台推理工作負載的毛利率更可達77.6%，遠高於伺服器廠商的個位數或低雙位數水準。

分析人士指出，伺服器OEM陷入困境有三大結構性原因，首先，輝達GPU價格昂貴且供應緊張，壓縮利潤空間；其次，廠商為搶大單不惜祭出折扣，進一步侵蝕利潤；最後，供應鏈壓力與額外物流成本增加經營難度。有報告估算，雲端服務商每獲得7.9美元AI硬體收入，硬體OEM可能要倒貼1美元。

在這盤AI大棋中，硬體組裝廠商逐漸淪為「搬運工」，而真正掌握產業價值的贏家，仍是坐擁技術與定價權的輝達。市場警告，若OEM長期只能維持10%左右的利潤率，恐不足以支撐未來技術創新與股東回報。