工商時報 魏喬怡
2025年10月2日 週四 下午10:27

全球股市高檔，抗暴跌ETF將登台。金管會為拚ETF商品的多元創新，繼開放主動式ETF後，現正研擬開放投信發行「掩護性買權（Covered Call）ETF」，「掩護性買權」主要是收取賣出買權的權利金，因此在市場波動大時能降低波動，投信投顧公會已在研擬讓投信發行「掩護性買權（Covered Call）ETF」的可行性。

所謂的「掩護性買權（Covered Call）策略」就是一種股票投資中常用的選擇權策略，邏輯是當投資人持有A股票時，同時對這檔股票賣出買權（Call Option），這時就可收取權利金，若到期時標的股票價格高於該買權的履約價，買權持有者就會行使買權，賣方必須以履約價賣出股票，這樣賣方就放棄了標的價格上漲超過履約價的那部分收益；若到期時標的價格低於履約價，買權不被行使，賣方保留股票，且可保留收取的權利金。

法人指出，這個策略可以看成是在股票多頭與選擇權賣方之間取得一個折中，也就是會犧牲部分股票上行的報酬以換取權利金收入與部分下行緩衝，而掩護性買權ETF就是把該策略包在ETF裡面，讓一般投資人可以透過持有ETF、不必自己操作選擇權，就能分享到該策略的成果。
目前已有4家投信包括安聯、凱基、富邦、中信所發行的多重收益基金會運用「被動式的掩護性買權ETF」來抗波動、爭取收益，不過，由於單一類型ETF有10％的限制，所以凱基、富邦的比重大約一成，而新發行的中信策略優利多重資產基金則因特別向金管會申請到40％的上限比重。

據公會研究，目前國外的主動式、被動式掩護性買權（Covered-call ）ETF已多達300檔，以NEOS那斯達克100高收益主動型ETF（QQQI）可月配息、年化配息率達13％，香港也新上市這類ETF，而這二個月國外更出現「比特幣掩護性買權ETF」，由於一般會想買比特幣的人就是想參與比特幣的大波動，而不會想買這種保護性買權，但也因如此，比特幣的Covered-call權利金就很好近40％，配息可達30％。
不過，法人分析，這類策略也是有風險，像是會限制潛在上漲空間、流動性與交易價差、隨著曝險規模變大，要找更多交易對手，交易對手的信用風險就會變大，另外，標的大跌時收取權利金雖可有部分緩衝，但有可能不足以完全抵銷股票部位的跌幅。