花旗示警：黃金估值極端化 若出現「這」情境 金價恐腰斬

• 2026.02.02 
 
• 11:53 
 
• 工商時報  方明

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從基本面指標來看，花旗認為當前黃金市場已呈現明顯泡沫化特徵。圖／美聯社
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花旗集團最新研究報告對黃金後市投下震撼彈，警告當前金價估值已進入「極端區域」，全球黃金支出占GDP比例飆升至0.7%，創下55年來新高，一旦市場對黃金的配置比例回歸至0.35%至0.4%的歷史常態，金價將面臨接近「腰斬」的結構性下修風險，回落至每盎司2500至3000美元區間。
花旗發布的最新大宗商品研報中指出，目前金價已嚴重透支未來不確定性。花旗全球大宗商品主管Maximilian Layton表示，雖然短期內金價仍有進一步衝高的可能，但從中長期來看，黃金估值已達到「極端水準」，隨著避險情緒在2026下半年集體消退，支撐金價的多項核心支柱恐面臨結構性坍塌。
從基本面指標來看，花旗認為當前黃金市場已呈現明顯泡沫化特徵，首先，黃金價格與實體經濟出現顯著脫鉤，報告指出，目前全球對黃金的年度支出占全球GDP比重已攀升至0.7%，不僅遠高於歷史均值，甚至超越1980年石油危機期間的水準，顯示投資需求已明顯失衡。
其次，金價也已全面脫離採礦業的邊際生產成本，花旗研判，高成本金礦商目前的利潤率正處於50年來的最高水準，反映金價遠高於產業基本面可支撐的合理區間。
此外，即便在極端通膨預期背景下，黃金與全球廣義貨幣（Broad Money）供應量的比率亦已攀升至16%，高於1970年代初第一次石油危機時的高點，顯示金價對貨幣環境的反映程度已出現過度反應。
花旗強調，如果黃金配置比例僅回落至歷史常態的GDP占比區間（0.35%-0.4%），在其他條件不變的情況下，金價將從目前水準出現大幅修正，回測每盎司2500至3000美元區間。
儘管如此，花旗對短期金價仍維持相對偏多看法，該行在0至3個月的短期展望中，仍給予目標價區間為每盎司5400至5600美元，主因地緣政治與經濟不確定性仍高，短線避險需求尚未完全退場。
不過，對於2026下半年之後，花旗態度明顯轉趨保守。報告預期，多項支撐當前高金價的風險因素將逐步消退，對金價構成結構性壓力。
花旗預測金價將在2026下半年開始回落，並於2027年進一步走低，在其基準情境下，2027年金價將回落至每盎司4000美元；在熊市情境（機率約20%）下，金價甚至可能下探至每盎司3000美元水準。