台証投顧盤前－避開財務體質欠佳之個股，酌量操作
2008/10/29 08:39 台新金
【鉅亨網資料中心．整理】◆盤勢分析
※國際股市摘要
◎美國市場
週二美股各主要指數全面上漲，其中道瓊工業指數 上漲10.88%，收在9065.12點；NASDAQ指數上漲9.53%， 收在1649.47點；S&P500指數上漲10.79%，收在940.51 點；費城半導體指數上漲9.33%，收在232.41點。ADRs 方面，台積電、聯電、友達分別上漲21.07%、46.36%及 14.04%。(十年期指標公債殖利率上漲15bps，收在 3.834%，二年期公債殖利率上漲2bps，收在 1.543%)FOMC會議前，市場認為聯準會仍有2~3碼的降息 空間，加上財政部第二波購股及收購商業本票計畫陸續 啟動，先前資金緊縮情勢大為舒緩，此外，VIX波動率 指標亦自高點80滑落至67，搭配S&P500指數之本益比來 到1995年以來新低，皆為美股昨日大漲的主因，然投資 人似乎忽略昨日公佈之消費者信心指數來到歷史新低、 房價指數亦持續下滑等利空。展望後勢，除了面對本週 總體、企業面的雜音外，股市波動率仍位處高點，暴漲 暴跌之格局不利中長期走勢，態度仍宜謹慎觀望。
◎歐洲市場
週二歐股各主要指數全面上漲，其中英國金融時報 指數上漲1.92%，收在3926.38點；德國法蘭克福指數上 漲11.28%，收在4823.45點；法國CAC指數上漲1.55%， 收在3114.92點。（二年期德債殖利率下跌5.00bps收在 2.548%，十年期德債殖利率下跌0.8bps，收在3.752%） 展望後續盤勢，循環性產業汽車類股上週重挫27.28%， 本週以來卻受惠於福斯汽車的被併購案利多消息激勵， 帶動股價巨幅反彈。然大漲大跌亦指向股市目前波動度 相當大，不利於投資人操作，同時德國金融監督管理機 構BaFin稍早宣佈將著手調查連日來飆升的福斯汽車股 價，釐清是否存在異常交易情形並穩定金融市場的正常 秩序。如部份市場人士即表示此次福斯汽車超乎市場表 現恐在於短期避險基金空單回補，並非真實股價價值面 的呈現；因此回歸基本面而論，在景氣更顯嚴峻、多數 企業財報不如預期的狀況下，指數恐仍將持續低檔整理 。
◎日本市場
日股各主要指數週二漲跌互見，日經225指數上漲 6.41%，收在7621.92點；東証一部指數上漲5.03%，收 在784.03點；東証二部指數下跌0.80%，收在1882.91點 ；JASDAQ指數下跌1.08%，收在41.26(日本十年期公債 殖利率上漲4.5bps，收在1.53%）展望後續盤勢，本週 即將公布日銀目標利率，一般預料由於目前日銀目標利 率僅0.5%，最大降息空間僅兩碼，應此所能帶來的效果 有限，反有可能造成市場負面解釋，加以央行傾向不在 迴歸過往零利率政策，而改採增加政府利多以刺激經濟 ，應此年底前降息幅度應低於0.25%的可能性較高，也 不易成為日本股市短線上漲的推手。
※市場重點訊息
危機理債上市櫃大買公司債
全球金融海嘯狂吹，信用市場大幅緊縮，上市櫃公 司發行的可轉換公司債（CB）也面臨贖回考驗，但部分 上市公司如長天、環天、旺矽、億光、一詮等最近紛紛 公告要從市場買回C。B法人指出，公司現在從市場折價 買回CB，一方面可在帳上認列獲利，又可降低負債總額 ，可望帶動企業理債風潮。(經濟A1)
面板廠保留現金過冬
彩晶（6116）總經理周定輝昨（28）日表示，彩晶 第三季在自有品牌產品銷量增加下，仍維持全產能運轉 ，但第四季將下修出貨量約25%到35%，以有效控管存貨 並維持220億元的現金部位，一定可以順利度過這次全 球金融風暴。彩晶昨召開法說會，公布第三季稅後純損 32.1億元，每股虧損0.58元，第三季毛利率負的2.9%， 營利率為負9.6%。(經濟1)
華碩手機系統劈腿Google
華碩電腦（2357）手機作業系統也「劈腿」。華碩 預計明年第一季推出第一款Google主導的Android手機 ，與智慧型手機大廠宏達電（2498）搶食Google手機市 場，華碩有信心在年底前搶下國內二成智慧型手機市場 。據了解，華碩在手機晶片組方面，也計畫淡出易利信 的平台，未來以高通為主、Marvell為輔。(經濟D5)
砸50億控全場國安基金軋期貨拉股市
沈寂多時的國安基金，昨（28）日趁著亞股翻紅之 際，首度透過軋空期指、拉抬權值股雙手法進場護盤， 台股現貨、期貨兩市，戲劇性由長黑翻紅，台期指更是 大漲近282點、漲停鎖死，為避免台股淪為3字頭，國安 基金拚了！外資法人昨大賣台股160億元、融資亦同步 大減60億餘元，惟台股卻出現久違開低走高，終場逆轉 勝，以紅盤作收。(工商A3)
盧峰海：兩岸直航商機上千億
海運界代表昨（28）日聲援政府推動兩岸直航政策 ，陽明海運董事長盧峰海指出，兩岸海空運直航，不光 是節省時間與金錢，兩岸經貿關係正常化後，未來台商 行銷大陸市場的商機是以千億計，在全球面臨金融海嘯 的今天，台灣資本市場與經濟發展都有可能一枝獨秀， 逆勢成長；萬海航運董事長陳柏廷則指出，台灣地理位 置優越，兩岸人貨往來流暢會帶動需求，把餅做大。( 工商A13)
瑞信證：建商無財務危機
台股暴跌，也迫使瑞士信貸證券中小型股分析師葉 昌明棄守房地產業多頭看法！昨（28）日他預估，未來 二季都將維持低成交量態勢、未來一年房價預估還有20 ％下修空間，但較慶幸的是，隨著2006至2007年銷售案 入帳，外界傳得沸沸揚揚的建商財務風險並沒有想像中 高。(工商B1)
※前日盤勢概況：亞股反彈帶動，台股由黑翻紅33點
昨日台股早盤重挫5.88%，創波段新低的4110點， 隨後因前一交易日重跌的亞洲股市展開反彈走勢，台股 期貨和現貨從9:30後開始翻揚，近期弱勢的金融股除中 信金外，均打開跌停，IC設計、鴻海集團、台積電、聯 發科和封測雙雄等指標股翻紅，傳產方面，以觀光、航 空和自行車個股走勢最為突出，大盤在特定買盤支撐和 亞股帶動下 (亞洲的日、韓和香港股市終場漲幅達6.4% 、5.6%和12.1%)，中午過後由黑翻紅，終場收在4,399 點，上漲33點、漲幅0.76%，成交量721億元為兩週來最 大量。不過昨日仍有部分族群持續弱勢，包括DRAM、面 板、散裝、鋼鐵、營建等個股跌幅都不輕，同時外資昨 日賣壓並未減輕，三大法人昨日合計賣超162.9億元， 其中光外資就擴大賣超160.7億元，投信賣超8.1億元， 自營商買超5.9億元。
※盤勢分析：臨長線技術支撐，可隨國際股市反彈，惟 資金撤出壓力仍在
台股昨日開低下探4110點，以技術面而言，連結79 年低點的2,485點和90年低點3,411點的長期上升趨勢線 支撐，正好落在4000-4200點附近，昨日指數落入此區 間後，立即出現多頭抵抗現象；另一方面，套利交易平 倉、日圓急升的走勢近日已引發各國政府關注，預期美 國本周召開的利率決策會議，將持續降息以挽救經濟頹 勢，而G7是否再度聯手降息或干預日圓也是焦點，技術 面和訊息面配合下，昨日亞股展開明顯反彈走勢，台股 本周起恢復7%的漲跌幅交易後，流動性問題改善，倘若 國際股市延續跌深反彈氣勢，短線可望跟進。值得一提 的是，目前個股跌破淨值者眾，就價值投資而言，台股 相較於SARS和10年前的亞洲金融風暴，投資價值似已浮 現，不過這次由歐、美市場引爆的金融海嘯影響層面甚 廣，新興市場除了實體經濟可能面臨成長減弱、甚至衰 退外，當下還遭逢外資資金撤退的問題，台股昨日在特 定資金拉抬、亞股反彈帶領下，配合技術面負乖離過大 ，短線恐慌氣氛下降，露出跌深反彈契機，然而，外資 單日賣超擴大至161億元，賣壓尚未減退，國際系統風 險並未解除，均線也呈現空頭排列，短線若隨國際股市 反彈，仍需留意外資撤出動作是否趨緩。
※策略建議：避開財務體質欠佳之個股，酌量操作
操作策略：連續兩個月全球股市直線下墜，10月以 來，美股三大指數均超過二成，新興市場跌幅更重，關 鍵就在外資撤出動作加快，唯有資金撤出告一段落，否 則探底壓力仍在，短線則有反彈機會。在此背景下，外 資持股比重高，但大量賣超、融資卻持續增加的個股恐 相對大盤弱勢；而全球經濟降溫、金融機構授信趨嚴， 自有資本比率低、短債比重高及司現金持續淨流出之個 股也少碰為妙；另一方面，大陸海協會會長陳雲林11/3 日來台進行兩會協商，是否牽動相關題材個股則可留意 。
※產業分析
TFT產業：
Samsung公佈第三季財報結果，在TFT部分營收為 4.81 兆韓元，QOQ+2%，YOY+20%。在獲利部份，營業利 益為3,800億韓元，QOQ-62%，YOY-40%，營業利益率較 上季減少13個百分點至8%，獲利表現為全球面板廠之冠 。展望後市，Samsung認為在全球經濟環境不佳影響下 ，面板需求成長力道將減緩。台証認為在Samsung品牌 奧援，及產品組合優於其餘面板廠情況下，Samsung將 可維持較高產能利用率，獲利能力亦將優於其他面板廠 。台証認為在整體面板廠第四季減產幅度持續擴大下， OA面板報價跌幅呈現趨緩，庫存水準亦持續調整當中， 惟在需求尚無明顯回溫下，產業供過於求情況恐將延續 至09 年上半年。因此，台証仍維持TFT產業中性之投資 評等，相關廠商佔不予以推薦。
※個股分析
雷凌(3534)：
台証預估雷凌08年和09年營收為48.09億元和53.8 億元，YOY+25.1%和+11.9%。08和09年如以員工分紅25% 計算之稅後淨利9.25億元和9.63億元，YOY-20.5%和 +4.1%，稅後EPS為7.67元和7.98元。以昨日股價計算， 08年和09年P/E分別為14.1X和13.5X。台証認為雷凌為 國內最大專業無線區域網路晶片組廠商，且擁有設計類 比射頻 (RF)晶片之自主技術更為其核心競爭力之來源 。惟雷凌受產品單一化之影響，競爭對手以多樣化之產 品如有線 (Ethernet)之晶片加上無線802.11n模組一起 搭配，並降價售予系統廠商以侵蝕雷凌之市佔率，使得 雷凌為保市佔率降價競爭，導致毛利率大幅下降，對於 雷凌後續獲利成長動能恐將有不利之影響。
友訊(2332)：
由於消費市場景氣低迷及降價促銷影響，台証下修 友訊08年營收預估為334.4億元，YOY0.6％，稅後盈餘 為15.1億元，YOY–54.6％，EPS2.67元，營收及獲利調 整幅度分別為-6.5%及-14%。台証認為友訊在市場景氣 不佳的影響下，旺季效應落空，且明年營運狀況仍不見 明顯成長契機，再加上新興市場經濟成長幅度趨緩，幣 值貶值勢必衝擊銷售狀況及毛利。台証預估友訊09年營 收為325.2億元，YOY–2.7%，稅後盈餘為12.7億元， YOY-15.8％，EPS2.25元。