台証投顧盤前－空方壓力尚未完全解除
2008/10/30 08:29 台新金
【鉅亨網資料中心．整理】◆盤勢分析
※國際股市摘要
週三美股各主要指數多數下跌，其中道瓊工業指數 下跌0.82%，收在8990.96點；NASDAQ指數上漲0.47%， 收在1657.21點；S&P500指數下跌1.11%，收在930.09點 ；費城半導體指數下跌2.78%，收在225.94點。ADRs方 面，台積電、聯電、友達分別下跌4.68%、3.17%及 13.4% 。美國聯準會一如市場預期的將基準利率調降兩 碼至1% ，回到史上最低點，其會後聲明表示，美國經 濟成長下修風險仍存，目前企業資本支出及工業生產正 萎縮中，一般民眾及企業貸款難度因金融市場動盪而增 高，進而影響其消費意願，股市在經濟展望不佳的同時 亦自高點滑落，終場由紅翻黑，各大類股除原物料及能 源類股外全數下跌，其中以公用事業及通訊類股表現較 差。展望後勢，美國政府在此波金融風暴中已投入巨額 資金，搭配積極的貨幣政策（降息）及財政政策（退稅 ），試圖挽救美國經濟體免於陷入景氣蕭條的危機，一 連串政策或閉O美股較歐洲及亞洲各國跌幅相對較小的 原因之一，在基準利率降至1%之後，市場預期後續降息 空間有限，救市資金亦無法永無止盡的溢注金融市場， 「時間」此時恐怕是最好的靈丹妙藥，而股市在總體面 及企業獲利面未回溫前，難以喚回投資人信心。
週三歐股各主要指數漲跌互見，其中英國金融時報 指數上漲8.05%，收在4242.54點；德國法蘭克福指數下 跌0.31%，收在4808.69點；法國CAC指數上漲9.23%，收 在3402.57點。展望後續盤勢，歐股昨日開盤受到前日 美國漲幅逾10%的激勵，帶動指數開高走高，原物料等 類股跌深反彈，大盤終場大幅收高。道瓊歐洲600指數 本益比已來到8.24倍的水準，價值面而言，對於部份投 資人具有一定程度的吸引力，不過目前成交量仍低於20 日均量（50億歐元）11%，顯示買盤回溫尚有限。整體 經濟短期內仍難有明顯的反轉跡象，尤其景氣疲弱已使 得市場預期下週四（11/6）即將召開的歐元區利率決策 會議仍至少有2碼的降息空間，大盤恐持續震盪整理格 局。
日股各主要指數週三全數上漲，日經225指數上漲 7.74%，收在8211.90點；東証一部指數上漲5.90%，收 在830.32點；東証二部指數上漲1.92%，收在1919.10點 ；JASDAQ指數上漲3.01%，收在42.50點。展望後續盤勢 ，十月份小型企業信心指數仍落在代表悲觀的50分以下 ，且較上月持續惡化，主因在於日本小型地產業者信心 快速滑落所致，十月份小型地產業分項信心指數由上月 的42分快速滑落至31分，信心程度居各類股之末，顯現 在日本地產業環境萎迷，加以小型企業融資更為不易下 的艱困經營條件。整體而言，雖日本股市近兩日受日圓 回貶的消息激勵而反彈，然在整體經營環境仍然艱困的 情況下，大盤連續性回彈的可能性不高，因此短線仍將 呈現震盪向下的可能性較大。
※市場重點訊息
林文伯：半導體明年零成長
矽品董事長林文伯昨（29）日看壞未來三季半導體 景氣，預測全球半導體產業明年將會是「零」成長，甚 至微幅衰退，但逆勢看好記憶體產品（DRAM、Flash） ，認為記憶體價格歷經這兩年大崩跌後，未來價格極有 機會反彈，國內廠商只要撐過這一關，勢必會有「翻身 」的機會。(經濟A1)
毒奶閃邊統一集團獲利飛天
統一企業昨（29）日公布前三季財報，由於近期中 國大陸發生毒奶粉事件，消費者轉向購買統一等知名廠 商的產品，統一和統一中國控股兩家公司第三季本業獲 利雙雙飆高。(經濟A3)
瑞昱本季毛利率將上場
網通晶片大廠瑞昱（2379）昨（29）日舉行法說會 ，瑞昱執行副總經理陳進興表示，第四季個人電腦產品 出貨較上季下滑釵h，估計第四季營收較上季衰退二成 以上，但由於已完成降低成本措施，第四季毛利率反可 較上季上揚或持平。(經濟D3)
光寶Q4毛利率再攀高
儘管市場上一片悲觀，但電源大廠光寶科（2301） 在第三季卻是繳出亮麗成績單，不僅單季毛利率、營業 淨利率同創6年來新高、帶動單季稅後純益超越上半年 總和，累計前三季EPS已達1.86元。(工商B1)
超豐、菱生Q3毛利率勁揚
雖然市場對於第四季半導體景氣看得相當黯淡，不 過從小型封測業者第三季財報來看，表現普遍不錯，其 中超豐（2441）、菱生（2369）不僅第三季毛利率及營 益率與第二季大幅揚升，第三季單季獲利也較上季呈現 明顯成長。法人表示，包括超豐、菱生、誠遠等股價都 跌破淨值，本益比僅剩下個位數，可說已經進入超跌階 段。(工商B3)
石油腦暴跌塑化提前過寒冬
油價大跌，但石油腦跌幅更甚油價，石油腦重挫主 因在於乙烯及5大泛用樹酯在奧運結束後，買盤觀望甚 為嚴重，塑化廠商第四季營運也恐將不佳。塑化股股價 此波跌幅雖然重，但法人預期，第四季部分塑化廠商有 單季陷入虧損疑慮，股價暫時還是不宜貿然搶進。(工 商B5)
※前日盤勢概況：台股昨日小漲6點，收在4406點，成 交量799億元，呈現價漲量增格局
雖然美股前日因預期Fed將降息，加上信貸市場稍 顯寬鬆而強勁反彈，其中道瓊工業指數反彈 889.35(10.88%)，帶動台股昨日開盤亦大漲222點，但 台股呈現開高走低格局，表現相對弱勢，收盤只小漲 6.55點，收在4406.52點，成交量799.76億元，較前一 日增加72億元，呈現價漲量增走勢。類股方面，昨日電 子股除晶圓代工之外，其餘普遍表現不佳，其中以部份 IC設計、DRAM、TFT面板、太陽能表現較為弱勢；傳統 產業以紡織、航運、觀光及部分資產股走勢較強；金融 股則呈現互見格局。三大法人方面，昨日合計賣超 32.34億元，其中外資賣超44.23億元，投信買超10.78 億元，自營商買超1.1億元。
※盤勢分析：美國Fed如預期再度降息2碼，但國際股市 近期震盪風險仍高
台股本週恢復7%跌停幅度之後，週一呈現補跌走勢 ，週二下檔由於觸及重要支撐區，加上國安基金護盤， 呈現開低走高格局。前一波國際股市利空持續不斷，波 動風險仍然相當高，台股也受國際股市影響，加上上週 為TFT面板、DRAM兩大產業龍頭公司法說會，釋出的基 本面訊息並不樂觀，影響類股走勢，至昨日為止，此兩 大產業龍頭公司，仍持續呈現崩跌格局，本週法說會重 點在晶圓代工和IC封測股，以目前產業現況觀察，亦無 太多利多訊息可釋出。國際股市方面，雖然近期各國央 行仍持續挹注市場資金，投資人普遍存在恐慌心理，美 國股市在近月大跌後，雖然短期價值面普遍寬鬆的情況 吸引買氣回籠，而財政部第二波購股及收購商業本票計 畫陸續啟動，先前資金緊縮情勢大為舒緩，加上Fed持 續寬鬆貨幣再度降息2碼，聯邦基本利率來到1%，回到 2003年的低水位區，但由於美股近期除了面對總體經濟 數據、企業面的雜音外，股市波動率仍位處高點，暴漲 暴跌之格局仍不利中長期走勢，近期美國股市仍存在高 度風險中，而明年經濟產望前景不佳，全球市場籠罩金 融風暴導致經濟衰退的疑慮，加以台幣貶值趨勢明顯、 外資持續賣超，台股短線仍建議保守因應。
※策略建議：台股目前下檔雖有支撐，但空方壓力尚未 完全解除，操作仍需謹慎
操作策略：台股目前下檔支撐為連接79年低點 (2485)以及90年低點 (3411)的近20年長期上升趨勢線 支撐區 (4100-4200)，短線雖不易正式跌破，並有機會 持續進行反彈，但目前仍屬空頭結構，空方壓力尚未完 全解除，風險仍高，近期仍將持續進行低檔區震盪打底 走勢，操作上還是謹慎為宜。選股方面，短線以跌深反 彈個股為主要操作標的；另外，海協會長陳雲林11/3日 訪台，兩岸兩會將就海運直航、空運「截彎取直」及包 機擴大化等事宜簽署相關協定，建議相關「兩岸交流概 念股」近期可持續留意。
※產業分析
塑化產業：
受到原油價格快速滑落，煉油利差與石化產品報價 也快速下跌，台証下修台塑四寶08年之獲利預估。台塑 石化 (6505)08年稅前淨利由原先預估591億元下修至 471 億，調整幅度為-20.3%，稅後EPS5.4元，預估09年 稅前淨利335億 (YOY-28.9%)，稅後EPS3.26元。台塑 (1301)08年稅前淨利由原先預估451億元下修至379億， 調整幅度為-16%，稅後EPS6.31元，預估09年稅前淨利 278億 (YOY -26.7%)，稅後EPS4.59元。南亞 (1303)08 年稅前淨利由原先預估417億元下修至318億，調整幅度 為-23.8%，稅後EPS4.01元，預估09年稅前淨利257億 (YOY-19.2%)，稅後EPS3.29元。台化 (1301)08年稅前 淨利由原先預估321億元下修至293億，調整幅度為 -8.7%，稅後EPS5.09元，預估09年稅前淨利335億 (YOY-29%)，稅後EPS3.26元。台証認為09年受全球經濟 狀況不佳影響，加上08年底煉油產能逐漸開出，煉油利 差將回到先前每桶4美元之水準。對台塑石化而言，煉 油利差每衰退1美元，將影響公司EPS0.64 元，加上石 化產業受中東新增產能開出獲利表現將大受影響，故台 証研判台塑石化明年獲利將衰退達三成，台塑、南亞與 台化認列台塑石化轉投資利益佔其獲利近5成，09 年獲 利也將衰退。以目前股價水準而言，台塑石化明年預估 之PE高達20x，股價將有向下修正空間，而其餘三寶也 將受到影響，故台証仍維持相關個股觀望之投資建議， 後續將待台塑石化股價修正後再予調整評等。
※個股分析
瑞昱(2379)：
瑞昱公布第三季財報，因PC相關主力產品如 Audiocodec、10/100和GigaEthernet網通IC降價競爭激 烈，第三季營收僅為47.89億元，QOQ+2.5%，YOY-3.2% 。在毛利率方面，雖受產品降價衝擊，惟受惠於新台幣 貶值，故約與上季持平為41.4%。在費用方面，營業費 用率由上季25.33%上升3.05個百分點至28.38%，主因為 本季RDtapeout 晶片增加所致。在業外方面，加計認列 海外子公司之損失2.01億元和匯兌回沖利益9538萬元後 ，合計淨損為8085 萬元。提列30%員工分紅費用之稅後 淨利為5.30億元，QOQ 由虧轉盈，YOY-59.1%，稅後EPS 為1.13元。台証預估瑞昱08年和09年營收為174.0億和 175.7億元，YOY為+10.8% 和+1%，08年和09年如以員工 分紅30%計算之稅後淨利為12.53億元和15.77億元，稅 後EPS為2.68元和3.37元，以昨日股價計算，08年和09 年P/E為19.2X和15.3X。台証認為日前美國3COM公司指 控瑞昱侵犯專利一事僅屬短期利空，僅影響其過去財務 狀況和今、明年員工分紅之金額。就中長期而言，在主 力網通產品如10/100Ethernet和Gigabit Ethernet以及 PC產品如AudioCodec、ClockGenerator，因國外網通晶 片大廠開始積極降價競爭，以擴大本身市佔率，ASP下 降過快勢必影響其營收和毛利率，未來成長動能恐將趨 緩。此外，在新產品上如WLAN(802.11nSOC)，其未來動 向則仍需持續觀察，加以在UWB仍看不到實際需求狀況 下，故台証維持觀望之投資建議。
矽品(2325)：
受惠於電腦、通訊及消費性電子產品需求成長，矽 品第3季營收為172.5億元，QOQ增加8.8％，YOY減少3.7 ％，優於台証原先預估之168.9億元。獲利方面，則因 新台幣升值，且金價持續下滑，毛利率較上季增加2.7 個百分點來到23.4％，稅後淨利為31.9億元，QOQ增加 32.3％，YOY減少37.0％，單季稅後EPS為1.01元。其中 ，稅後淨利優於台証原先預估之26.7億元之主要原因為 認列美元資產匯兌利益2.7億元及所得稅率因投資抵減 低於原先預估所致。累計前三季營收為480.3億元，YOY 增加2.4%，稅後淨利73.5億元，YOY減少42.2%，稅後 EPS為2.33元。台証預估矽品08年及09年營收分別為 634.6億元及604.9億元，YOY分別減少1.8％及4.7％， 稅後淨利為97.4億元及88.8億元，YOY分別減少44.5％ 及7.1％，稅後EPS為3.1元及2.8元。台証認為矽品財務 體質健全，在此波全球景氣成長趨緩，消費市場力道減 弱環境中，應能安然度過。惟考量2009年全球半導體成 長性恐有疑慮，且產業即將進入淡季，加以目前之P/B 所處位置與其它同業相比並無低估現象，故台証維持對 矽品觀望之投資建議。後續之投資評等則須視全球景氣 回溫情形，及營運表現後再另行評估。