劉坤錫：股價淨值比2.2倍 台股將挑戰萬點
‧贏家時代 2011/01/19
台股的股價淨值比(P/B)若能向2.2倍靠近，民國100年不排除有挑戰萬點的機會，指數高點應會落在第3季至第4季，而3大理由與2大外在利多，投資人可以期待「元月行情」。
【文／陳駿宏】
元月通常在農曆年前，國內資金面比較寬鬆寬裕，對台股有推波助瀾效果；從產業基本面來看，元月剛好是在聖誕節銷售之後，緊接著來到中國農曆年出貨備貨的高峰，包括電子、消費、民生等產業供應鏈，兩岸緊密連結，台商企業將受惠，預期在元月股價可望有不錯表現，不過2月(農曆年)台股就可能出現漲多休兵。
資金流向新興亞洲 元月行情不看淡
「元月行情」最怕兩件事，一是怕12月台股就漲勢太快太兇，像是台股來到元月，指數就已經站上9000點，元月行情就可能被壓縮；或是前年12月就出現爆大量，或是價量背離的情況，「元月行情」勢必打折扣。
身處於新興亞洲的台股，擁有3大理由與2大外在利多，民國100年台股「元月行情」不看淡，有3大理由：
一台幣升值：大多數新興市場國家貨幣升值趨勢不變。
二新興市場經濟實力不容忽視：新興市場包括有新興亞洲、拉美、東歐，其中新興亞洲包括中國大陸與印度，以及「東協10+1」。
三新興市場景氣與經濟優於歐美市場：日前「末日博士」魯比尼(Nouriel Roubini) 表示，雖然歐洲有機會出現U型反轉，對於歐美未來景氣與經濟仍不明確，目前仍是新興市場景氣與經濟比歐美市場來得佳。
因此不論美國是否有無祭出寬鬆貨幣政策QE2 或QE3，都無法改變熱錢活水的流向，原本資金就會從經濟低度成長的國家，流向經濟高度成長的國家，有QE2或QE3只不過是會加速擴散。
台股兩大外在利多，一是日圓升值，讓台灣許多產業在日圓升值過程中因此受惠，出現替代性的供應鏈；二是南北韓一觸即發，目前朝鮮半島局勢並不穩定明確，南北韓不斷出現零星衝突，一旦時間延宕1~2個月，國際大廠就可能會考慮轉換或調整供應鏈，這將對台廠有利。
升息頻率與幅度改變 可能是高檔反轉
今年央行應會有持續升息動作，只要基本面與經濟成長率持續向上，升息並不會影響台股的走勢，但特別注意，央行升息的頻率與幅度出現改變，原本是每一季升半碼，改成每1~2月升半碼，或是每次升息幅度原本是半碼，未來出現一碼或高於一碼，根據過去經驗，極可能是升息的循環的末端，往往是股市從高檔反轉的時點。
儘管台幣有升值壓力，因為央行阻升動作持續，除非長期跌破30元衝擊可能較大，只要維持30元以上價位，對於相關電子產業影響不大，其實從去年9月至12月，股價已經反應台幣升值至30元的幅度。
如果台幣維持30元上下附近，電子股價將受到壓抑，反而可趁此機會去挑選3~4月董監會召開宣布高股利股息的電子股，股價低、高股利，具投資價值的「高殖利率概念股」可優先挑選。
是否有通貨膨漲後續如何觀察有三點：一是全球景氣與經濟明顯回溫，預計會落在今年第2季以後，因此第1季不會有通膨問題；二是美元指數不升反貶，市場又會聯想是否有通膨；三是國際油價與金價出現持續飆漲，像是油價一舉站上90美元，甚至突破100美元，一旦市場有通膨隱憂，可以挑選以資產與傳產類股為主。
台股挑戰萬點 應會落在下半年
從基本面角度來看，今年台灣GDP應是逐季成長，甚至第4 季有機會突破7%以上水準，依照過去30年來統計，以及今年是2012年總統大選前一年，而台股的股價淨值比(P/B)2.2倍靠近，不排除就有機會挑戰萬點，若是P/B來到2.1倍，指數就可能落在9500～9600點，指數高點應會落在下半年的第3季至第4季附近，3月至4月不排除有低點8000點附近，但應不容易跌破。
市場爭議頗大的「民國100年大泡沫」一書， 個人認為，台股與房市價格不合理，並且已超越過去歷史，就可能有泡沫成分的存在，不過泡沫不是0或100，而是泡沫成分多少的問題。
除非台股出現大幅度急速的漲升與跌幅，或像是GDP等總經數據跟不上指數的速度，未來台股指數來到12682點或是10000點，是否就稱之為泡沫？其實不然，若如上述股價淨值比(P/B)來到2.2倍左右，股價挑戰萬點其實很合理。
國內房市是否有回檔修正的跡象？可以先看央行升息步調是否有改變，如果沒改變，只要房市的投報率仍高於央行利率，國內房地產市場就沒有泡沫的問題危機。
電子看好5產業 金融長線利多的開始
民國100年第1 季族群配置，先後依序為電子、金融、傳產，而電子股看好包括半導體(晶圓代工、封測)、平板電腦、軟板、觸控、面板相關零組件等5大產業族群。
在中國大陸有通路與賣場的中概成股優先，第1季春節農曆過年會有銷售旺季。傳產族群則以食品、資產、營建為主；大陸實施「十二五計畫」，包括節能環保、訊息、生技等族群可望受惠；而政府未來仍會持續開放陸客自由行，像是航空、觀光族群。
從前年的MOU到去年的ECFA，現在才是金融族群中長線的利多的開始，銀行的獲利來源不外乎有二：一是存放款利差，二是手續費相關費用。因此，未來台灣的銀行將可以在大陸直接承作人民幣業務，多一塊龐大的市場，而業務是台灣的好幾倍，這絕對是利多的開始。
究竟金融族群如何挑選？首選就是能夠產生具體實質利多的銀行股，不像過去還停留在編夢階段，因為要在大陸設立銀行，需要在大陸設有辦事處滿1年，才能提出申請升為分行，目前符合此條件，就是第1批拿到台灣與大陸同意函的4家銀行，包括土銀、第一金(2892)、彰銀(2801)、合庫(5854)等，最有機會登陸搶頭香，而第2批為華南金(2880)與國泰金(2882)。
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