鉅亨網新聞中心2026-07-01 09:40

人工智慧 (AI) 需求持續推升全球半導體產業，今年第二季費城半導體指數 (SOX) 累計大漲 81%，有望寫下指數成立以來最佳單季表現；2026 年以來累計漲幅更高達 94%，若維持至季底，將創下 1999 年網路泡沫時期以來最大年度漲幅。不過，在創高前夕，市場開始質疑 AI 資本支出是否即將放緩，導致半導體股於最後一週大幅震盪，華爾街也開始重新評估 AI 行情能否延續。



（圖：REUTERS/TPG）


相較之下，以科技股為主的那斯達克 100 指數第二季上漲 25%，標普 500 指數上漲 14%，半導體族群仍明顯領先大盤，凸顯 AI 基礎建設仍是今年全球股市最重要的投資主線。



然而，市場情緒在季底明顯降溫。費城半導體指數上週單週重挫 7.9%，創 2025 年 4 月以來最大單週跌幅；本週一盤中一度再跌 3.2%，隨後跌深反彈，終場收漲 3.8%，反映市場對 AI 概念股的分歧快速升高。

坎托菲茨傑拉德 (Cantor Fitzgerald) 資深董事總經理暨科技分析師 C.J. Muse 表示，過去半年市場幾乎全面押注 AI 基礎設施，但如今投資人開始提出相同問題：「這波 AI 支出究竟還能持續多久？」

Muse 指出，目前最大的疑慮，在於微軟 (MSFT-US)、亞馬遜(AMZN-US)、Alphabet (GOOGL-US、GOOG-US) 及 mexta Platforms (mexta-US)等超大型雲端服務商(Hyperscaler)，是否會在 2026 年之後繼續擴大 AI 資本支出。不過，他認為目前尚未看到 AI 投資週期結束的跡象，短期內大型科技公司仍將維持積極投資。

近期包括 Alphabet、mexta Platforms、亞馬遜及微軟均重申 AI 資料中心建設計畫，市場預估四大雲端業者 2026 年合計資本支出將突破 4000 億美元，持續帶動 AI 晶片、記憶體、先進封裝及伺服器需求。

今年半導體類股的最大贏家並非 AI GPU，而是記憶體族群。美光科技 (MU-US) 今年以來股價大漲 301%，高居標普 500 指數漲幅第二名；儲存裝置製造商閃迪 (SNDK-US) 更飆漲 764%，成為今年美股最大贏家之一。西部數據 (WDC-US)、希捷科技(STX-US) 及英特爾 (INTC-US) 同樣躋身漲幅前五，其中英特爾股價勁揚 257%，顯示市場對其晶圓代工轉型逐漸恢復信心。

此外，南韓記憶體大廠 SK 海力士 (000660.KS) 也傳出正評估赴美上市，計畫募資約 294 億美元，反映全球資本市場持續追逐 AI 記憶體商機。

Thornburg Investment Management 投資組合經理 Sean Sun 表示，目前資金主要追逐 AI 供應鏈中最具瓶頸的環節，而高頻寬記憶體 (HBM) 正是現階段最關鍵的供應缺口，因此記憶體類股表現遠優於其他半導體公司，也帶動英特爾等代工概念股重新受到市場青睞。

值得注意的是，AI 晶片龍頭輝達 (NVDA-US) 今年以來僅上漲 4.5%，反而成為費城半導體指數中表現最弱的成分股之一；另一家 AI 晶片大廠博通 (AVGO-US) 今年漲幅也只有 7.6%。

Sean Sun 指出，輝達與博通目前都受到供應鏈限制影響，因此股價波動已不像過去具有高貝塔 (Beta) 特性。相較之下，市場更偏好具有較高彈性的記憶體及設備供應鏈個股，因此資金開始由大型 AI 龍頭轉向其他受惠族群。

估值方面，目前費城半導體指數預估本益比約 26 倍，高於近十年平均 19 倍，但仍低於 2024 年創下約 30 倍的高點；那斯達克 100 指數遠期本益比約 23 倍，標普 500 則約 20 倍。

Sean Sun 認為，目前半導體部分個股估值確實已接近「完美定價」，容錯空間有限，但整體而言仍屬「偏高但尚未過熱」，考量 AI 長期成長趨勢，目前估值仍具有一定合理性。

根據市場最新一致預估，半導體產業 2027 年每股盈餘 (EPS) 預估成長率已由 4 月底的 35% 上修至 49%；營收成長預估也由 29% 提高至 37%，均遠高於標普 500 企業 2027 年預估獲利成長 17%、營收成長 7.4% 的水準。

不過，族群內部估值差異極大。安謀 (ARM-US) 未來 12 個月預估本益比超過 140 倍，英特爾約 100 倍，都屬於市場評價最高個股；相較之下，輝達目前遠期本益比約 18 倍，不僅遠低於近十年平均 36 倍，更創 2018 年以來最低水準，美光預估本益比更只有約 8 倍。部分分析師認為，美光低估值可能反映市場擔憂記憶體景氣已接近高峰。

除了估值外，波動率也成為市場新常態。追蹤半導體市場預期波動的 Cboe 半導體 ETF 波動率指數今年已大漲 83%，可望創下歷史最大年度漲幅，目前也高於近十年平均水準，並升至 2025 年 4 月川普關稅衝擊市場以來最高位置。

本月費城半導體指數僅有一天單日漲跌幅低於 1%，期間曾出現單日大漲 7.9%，也曾單日暴跌逾 10%，反映市場情緒極端擺盪。高盛 (GS-US) 主經紀商部門指出，近期波動除了受到散戶積極進出影響外，部分避險基金也持續降低半導體持股，使波動進一步放大。

C.J. Muse 表示，目前市場出現愈來愈多新投資人，同時 AI 技術突破幾乎每週都有新進展，市場研究報告持續更新，導致投資情緒快速轉換。他預期，高波動環境將持續相當長一段時間，但 AI 基礎建設投資仍未見結束跡象，真正決定下一波行情的關鍵，將是企業能否持續交出強勁的訂單、獲利與現金流表現。