台証投顧盤前－兩岸題材不宜過度追價，電子擇優佈局
2008/11/03 08:31 台新金
【鉅亨網資料中心．整理】◆盤勢分析
※總體經濟摘要
◎歐洲經濟：十月份CPI符合預期、失業率持平
歐元區十月份消費者物價指數初估值較去年同期上 漲3.2%，符合市場預期，也較上月的3.6%回落，並將在 十一月14號公佈實際值，另外，九月份失業率維持在 7.5% 。若與去年同期相比，波蘭及奧地利的失業率有 明顯改善，而西班牙及愛爾蘭上升幅度最大。歐元區失 業率去年第四季落底後，自今年第二季再度小幅攀升， 結束了05年以來的下滑趨勢，景氣走緩逐步發酵，雖然 九月份除西班牙 (11.9%)及法國 (7.9%)失業率偏高， 其他主要國家皆小於平均值，但德國九月份實質零售銷 售單月減少2.3%，失業率的改善仍不敵信貸緊縮的壓力 ，及消費者的預期心理，再者，十月初以來，短期利率 已從3.4%快速下滑至2.5%，反應市場對ECB降息的預期 心理，支出面下滑配合物價走緩，預期十一月初的貨幣 會議中將降息二碼，至明年將對應物價回落的速度持續 降息的步調。
※國際股市摘要
週五美股各主要指數全面上漲，其中道瓊工業指數 上漲1.57%，收在9325.01點；NASDAQ指數上漲1.32%， 收在1720.95點；S&P500指數上漲1.54%，收在968.75點 ；費城半導體指數上漲1.88%，收在239.47點。ADRs方 面，台積電、聯電、友達分別上漲4.42%、5.15%及 1.32% 。在金融股傳出利多的帶領下，美股延續週初以 來的漲勢，指數開低走高，漠視個人所得、個人支出、 採購經理人指數等疲弱的經濟數據，各大類股除公用事 業及電信類股外全數收高，其中以金融及消費循環類股 表現較佳。根據彭博社統計，扣除金融類股以外的企業 平均獲利仍達13%，顯示金融股未來獲利狀況為整體企 業獲利之關鍵，在基準利率及銀行同業拆款利率大幅走 低的情況下，加以財政部注入大量資金，短期內可望免 於流動性不足的風險，然隨著第三季季報雜音逐漸消失 ，投資人焦點將關注在經濟成長等基本面改善情形以及 總統大選後帶來的利多，而以目前所顯示之總體指標趨 勢研判，股市修正幅度是否已達滿足點仍有待進一步觀 察，在前景不明確的情況下，宜保守觀望因應。（美國 股市3、6、12個月投資評等：「負向、負向、負向」）
上週五歐股各主要指數全面上漲，其中英國金融時 報指數上漲2.00%，收在4377.34點；德國法蘭克福指數 上漲2.44%，收在4987.97點；法國CAC指數上漲2.33%， 收在3487.07點。展望後續盤勢，甫公佈的歐元區9月份 失業率仍未有下降跡象，加上英國10月份消費者信心指 數為近34年來的最低點、德國零售銷售月增率亦持續下 滑，顯示出終端消費力道仍將持續弱化。本週焦點將放 在英國央行與歐元區央行於週四（11/6）召開的利率決 策會議，因近期內經濟數據仍處不佳的影響下，市場上 修對此次降息預估的幅度至2~3碼（英國基準利率現為 4.5%，歐元區基準利率現為3.75%）。因此市場在負面 雜音持續干擾下，指數反攻的力道恐受壓抑。（歐股3 、6、12個月投資評等為「負向、負向、負向」）
日股各主要指數週五漲跌互見，日經225指數下跌 5.01%，收在8576.98點；東証一部指數下跌3.59%，收 在867.12點；東証二部指數上漲0.52%，收在1968.76點 ；JASDAQ指數上漲2.84%，收在43.89點。展望後續盤勢 ，日銀週五以五票對四票的比數決定降息0.2%，低於先 期市場期待的0.25%，似乎表達日銀雖以降息表達對外 銷主體的日本經濟展現象徵性意義，然仍暗示降息對於 日本未來展望的實質作用不大與不願再回歸零利率政策 的想法，因此在本次調降利率後，年底再次降息的可能 性不高。對日圓匯率方面，雖市場對於降息幅度報以失 望的看法並一度使日圓匯率回升，但全球股市重跌的壓 力似已暫緩，將使利差交易平倉的力道縮減，短線日圓 再次快速升值並重回92￥/＄的可能性已稍降，而近期 受日圓匯率左右甚深的日本股市下檔風險也暫時得以舒 緩。（日本股市3、6、12個月投資評等：「負向、負向 、中性」）
※市場重點訊息
兩岸海運直航可望開放權宜輪
二次江陳會今（3）日登場，雙方在海、空、郵政 及食品等四大議題的僵持點已有初步共識，包括可能開 放兩岸權宜輪在兩岸攬貨，並可承攬轉口貨，還將擴大 海運直航的港口，連空運航線名稱也已議定，意味江陳 會談成果將會「加碼」。大陸海協會會長陳雲林今天率 60 餘位談判代表和銀行、航運界人士搭乘包機抵達台 灣，這是近60年來登台的大陸最高層級人士。(經濟A1)
江陳會送QDII金融大禮有譜
江陳會即將在台登場，大陸海協會會長陳雲林會帶 來的金融大禮備受關注，金管會等相關單位高度保密， 包括宣示QDII（大陸合格境內機構投資人）來台投資、 准許國內銀行在大陸辦事處升格分行等，可能都是口袋 方案。有關官員指出，QDII來台投資一案，我方政策已 宣布開放，但QDII是否來台仍須取決於大陸方面的態度 ，因此，陳雲林此行若能有政策性宣示。(經濟2)
正崴明年業績拚增三成
連接器廠商第三季交出亮麗的成績單，龍頭大廠正 崴精密（2392）在手機連接器出貨大增下，第三季的毛 利率上揚，單季稅後純益9.77億元，單季成長217%，高 於市場預期，前三季以每股3.94元奪回連接器的獲利王 ，凡甲（3526）、禾昌（6158）、鎰勝（6115）和瀚荃 （8103）的每股稅後純益都在3元以上。(經濟A3)
兩岸金融MOU可達原則共識
大陸海協會長陳雲林今日抵台，兩岸金融MOU能否 簽署備受金融業高度期待。劉揆透露，盼陳雲林離台前 能就「了解備忘錄」簽署，拉抬金融市場信心不言可喻 。此外，兩岸金融座談會，行政最高層級決定由金管會 副主委李紀珠、陸委會副主委傅棟成主談，海基與海協 兩會會長江丙坤與陳雲林都將與會。(工商A1)
小折旺單車雙雄毛利攀高
景氣吹寒風，淡季中仍能殺出重圍的小折（折疊車 ）概念股包括巨大（9921）、美利達（9914），第四季 業績依然唱高調，包括美利達、巨大均表示，目前尚有 逾10萬台訂單有待消化，將在明年第一季前趕工出貨， 惟今年底出貨的訂單將以高價車為主，預期對推升二家 公司第四季平均銷售單價（ASP）有明顯助益。(工商 B1)
兆赫、正文全年EPS上看5元
衛星、網通製造龍頭廠商兆赫（2485））、正文（ 4906），今年在新產品、企業端市場耕耘奏效下，營運 逐季走堅，前三季EPS各達3.83元、3.89元，分居族群 領先。第四季伴隨LNB及WiMAX、IP-STB出貨加持下，單 季營運可望維持高檔，全年EPS可望聯袂上看5元水準， 獨占類股中鼇頭。正文今年受惠WiMAX、IAD及IP-STB出 貨加持，第三季營收年增27％，稅後盈餘3.81億元，每 股盈餘1.63元，單季營收、獲利同創歷史新高。(工商 B3) 11.03.2008
※前日盤勢概況：指數續走反彈，收復4800點關卡
上週四美股公佈第三季經濟成長衰退幅度低於預期 ，成為美股反彈主因，但上檔壓力仍不輕，對應上週五 台股開盤由於短線漲多引發獲利稍稍回吐，但隨後買盤 立即簇擁，推升指數再度走高，一度站上4800點關卡， 也是近23個營業日以來首度收復五日均線，觀光、百貨 、旅遊及營建、資產股等仍為近期題材性較熱門族群， 電子NB、面板族群態勢較弱，上半場受電子股調節壓力 影響，指數一度壓回至平盤附近，下半場在國泰金等金 融股帶動之下，指數再度創下此短波段新高，終場加權 指數收在4870.66點，上漲187.02點，成交值867億元。 週線部分，上週共上漲291點、漲幅達6.36%，三大法人 方面，上週五合計買超31.91億元，其中外資買超14.21 億元，投信買超8.82億元，自營商買超8.88億元。
※盤勢分析：國際股市已見走穩，推升指數向5000~5200點叩關
近期大宗原物料行情大幅走跌，通膨議題暫且退潮 ，緊接著面臨的是全球經濟將可能朝向衰退的隱憂，通 貨緊縮問題也再度浮上檯面，美國聯準會 (FED)於週三 降息兩碼，中、台、日等國同步跟進，緊接著歐洲也可 能降息，貨幣政策逐漸朝向寬鬆，美元匯率因此轉弱， 台美利差再度擴大，目前觀察點就在於台股已瀕臨20年 來上升趨勢線，就價值面而言，是否可有效引動熱錢回 流台股。11/4日新任總統人選即將揭曉，根據歷屆經驗 ，由於市場預期美國執政黨將傾向作多，故股市多以上 漲居多，加上美國近期房市數據，包括成屋銷售年增率 、新屋銷售等數字已呈現低檔止穩情況，暗示若未來基 本利率若持續調降，將可望支撐美國房市不再惡化，美 股自然有機會在此氣氛下逐漸走穩。現階段鑒於近期外 資調節壓力不減，使得大盤指數從9309點高點下跌至 4110點 (10/28)，跌幅高達55.84%，由於台股就本益比 及股價淨值比層面，皆位處歷史低檔區，長線已接近合 理價值投資，短期若外資能轉賣為買，配合著國際股市 走穩，技術面上KD與MACD指標出現低檔背離現象，預期 台股短線反彈高點便有機會來上看5000~5200點區間。
※策略建議：兩岸題材不宜過度追價，電子擇優佈局
操作策略：目前雖然指數已近長期投資合理價值區 ，但面對著全球消費景氣衰退仍不容忽視，短線上由於 第三季季報公佈之後，緊接著即將面臨10月財報出爐， 營收及產業展望仍將是近期市場投資關注焦點，短線若 欲介入，仍須多關心此議題；大陸海協會會長陳雲林來 台前，相關兩岸題材股性活絡，但短線漲多後宜提防利 多出盡，不宜過度追價，電子股第四季展望多數不佳， 若股價仍呈現利空鈍化，若疑慮不太大，建議可從配息 率、股價淨值比角度擇優長期佈局。
※產業分析
塑化產業：
根據台証計算，2003年後煉油利差之均值為每桶8 美元，而先前均值僅為每桶4美元，台証認為09年受全 球經濟狀況不佳影響，加上08年底煉油產能逐漸開出， 煉油利差將回到先前每桶4美元之水準。對台塑石化而 言，煉油利差每衰退1美元，將影響公司EPS0.64元，加 上石化產業受中東新增產能開出獲利表現將大受影響， 故台証研判台塑石化明年獲利將衰退達三成，台塑、南 亞與台化認列台塑石化轉投資利益佔其獲利近5成，09 年獲利也將衰退。以目前股價水準而言，台塑石化明年 預估之PE高達20x，股價將有向下修正空間，而其餘三 寶也將受到影響，故台証仍維持相關個股觀望之投資建 議，後續將待台塑石化股價修正後再予調整評等。
※個股分析
新日興(3376)：
新日興公佈08年第三季合併營收為19.1億元， QoQ+35.7%，YoY+23.0%。第三季在新機種大量鋪貨、 Netbook持續熱銷下，使新日興營收大幅攀升。受惠於 新機推出、產能利用率提升及匯率走貶，毛利率則回升 至35%。業外部份，因台幣貶值使上半年匯損5,830萬元 全數回沖外，另產生6,700萬元匯兌利益。新日興第三 季稅後淨利為4.6億元，QoQ+119.6%，YoY+12.4%，稅後 EPS為3.7元。在Apple新機種大量出貨下，10月營收將 可續創新高。在新產品及NetBook帶動下，台証預估新 日興第四季合併營收為20億元，QoQ+5%，YoY+30.9%， 毛利率部分，因公司通常於第四季清理呆料庫存並列入 生產成本，估計銷貨成本增加約5,000萬元，至使毛利 率下降至32.5%。在未估計匯兌損益下，稅後淨利則為 3.7億元，QoQ-20.3%，YoY+10.8%，稅後EPS為3.6元。 台証預估新日興08年及09年合併營收為66.6億元及79.2 億元，YOY+29.6%及+18.9%，稅後淨利為12.6億元及 14.9億元，YOY+3.9%及+18.3%，稅後EPS為10.2元及12 元，目前P/E為11X及9X。台証認為新日興在NB樞紐產業 地位穩固，將受惠於台灣代工廠商市佔率擴大及低價電 腦開始出貨，營運展望樂觀。考量第四季在國際大廠新 機種及低價電腦持續放量下，營收仍可維持高檔。考量 近期新日興股價已隨系統性風險大幅修正，投資價值浮 現，故台証調整新日興投資建議為買進。
宏碁(2353)：
宏碁公佈08年第三季財報結果，第三季合併營收 1591 億元，YOY+30.5%，營業利益為46.5億元， YOY+65.7%，若扣除員工分紅及董監酬勞第三季攤提的 5.18億元，則營業利益年成長率將高達84%，第三季營 業利益率為2.9%，較第二季的2.2%微幅提升，不含員工 分紅則營業利益高達3.3%，為歷年來之新高，並大幅優 於先前預估，主因AspireOne第三季出貨大幅攀升，然 人員費用並未增加下，因而營業利益率大幅攀升。第三 季稅後淨利為30.4億元，YOY4.3%，稅後EPS為1.15元， 業外損失為5.03億元，主要來自歐元貶值所導致之匯兌 損失。宏碁累計前三季合併營收4113億元，YOY+30.6% ，合併營收大幅成長主因合併Gateway所致。毛利率由 去年同期的10.1%提升至今年的10.4%，主因降低採購成 本，加以NB 比重提高。前三季營益率高達2.5%，較去 年同期的2.1% 大幅攀升，台証認為合併綜效以及 AspireOne貢獻顯現。台証預估宏碁08年及09年合併營 收為5821億元及6478億元，YOY26.0%及11.3%，營業利 益為150.5億元及190.2億元，YOY+47.8%及26.4%，在業 外處分投資收入較去年減少下，預估稅後淨利為130.2 億元及157.6億元，YOY0.5%及21.1%，以目前股本264億 元計算，恆常性稅後EPS為4.4元及5.4元，而加計業外 之非恆常性收益之稅後EPS為4.9元及6.0元。台証認為 宏碁因通路佈建完整性，策略運用得宜，致使未來成長 性仍為同業中之最佳，透過合併Gateway，躍居為全球 第三大PC廠後，除加強美國市佔率持續擴大外，並透過 取得Packard Bell，鞏固歐洲市場地位，在規模經濟顯 現下，後續營運縱效應可逐漸顯現，營益率將逐季提升 。此外，AspireOne明年將躍居為全球第一大廠，故台 証重申對宏碁買進之投資建議。