鉅亨網編譯羅昀玫 綜合外電2026-09-24 07:20

美國經濟數據強勁，加上市場提高對聯準會 (Fed) 繼續升息的預期，美債週三 (23 日) 遭到大幅拋售。10 年期美債殖利率一度升至 5.113%，創 2007 年 7 月以來新高，美股三大指數同步下挫。隨著 5%不再是天花板，部分投資人開始把 6%視為新的風險門檻。



美債殖利率站上5% 投資人開始擔心6%新警戒線 (圖：REUTERS/TPG)


10 年期美債殖利率週三上升 14.7 個基點至 5.113%。Truist Advisory Services 投資長勒納 (Keith Lerner) 表示，市場擔心的不只是殖利率上升，而是上升速度突然加快，這種劇烈變動正對股市造成壓力。

美股同步走低，道瓊工業指數下跌 352.10 點，標普 500 指數收黑約 0.7%，那斯達克綜合指數下挫 1.13%。那指週二才剛創下收盤新高，標普 500 指數也距離歷史高點不遠。

強勁數據與升息預期引爆美債賣壓

本輪美債拋售的直接原因，是標普全球公布的美國 9 月初值數據。美國製造業活動以 2021 年 7 月以來最快速度擴張，並連續第 4 個月改善；服務業指數升至 58.7，創近 5 年新高。

SLW Investments 投資組合經理Vincent Ahn 指出，這份報告同時呈現 Fed 面對的兩項問題：需求強勁，企業投入成本也迅速上升。受到燃料與運輸費用影響，投入成本增速創 4 年來最快，顯示油價上漲正加重通膨壓力。

根據 CME FedWatch 工具，市場預估 Fed 10 月再次升息的機率，從前一日的 55%升至約 69%；截至 12 月會議前至少再升息一次的機率則接近 95%。

美債賣壓隨後因 5 年期公債標售結果不佳而加劇。殖利率接連突破重要技術水準，卻未能吸引買盤進場，顯示投資人不願在快速下跌的債市中承接。

對 Fed 政策預期較敏感的 2 年期美債殖利率上升 11.8 個基點至 4.893%，創逾 2 年新高；30 年期殖利率上升 9.9 個基點至 5.401%，則創 2004 年以來最高。

油價上漲與歐洲 10 年期公債殖利率劇烈波動，也加重美債市場壓力。

Mischler Financial Group 董事總經理Tom di Galoma 表示，來自歐洲債券的賣壓尤其明顯。

GammaRoad Capital Partners 投資長Jordan Rizzuto 指出，隨著美國與其他市場的利差縮小，海外投資人對美元部位進行匯率避險的成本下降，國際債券因而變得更具吸引力，可能促使外資把資金從美債移回本國市場。

財政部買回美債仍難壓低長期殖利率

美國財長貝森特近來試圖避免長期美債殖利率大幅攀升，財政部也提高美債買回規模，相關操作將持續至 11 月初，週四另有一筆最高 60 億美元的買回作業。

不過，交易員表示，這些操作對長期殖利率的影響有限。BNY 美洲總體經濟策略師John Velis 表示，週三美債雖遭到猛烈拋售，但市場運作仍然穩定；財政部未擴大買回規模可能讓交易員感到失望，但主要壓力仍來自升息預期增強。

美國國債上月已突破 40 兆美元。除了美國與歐洲政府龐大的融資需求，人工智慧 (AI) 基礎建設也需要大量資金，使市場更加關注全球借貸成本持續上升的風險。

10 年期美債殖利率也被視為房貸、汽車貸款及其他家庭債務的重要定價基準。當美債價格下跌、殖利率升高，家庭、企業與政府的融資成本都會隨之上升。

5% 不再是天花板 市場轉而評估 6%

10 年期美債殖利率達到 5%，長期以來一直被視為可能引發全球金融市場震盪的關鍵門檻。然而，本月殖利率突破 5%後，市場並未立即出現失序，投資人開始思考，真正足以迫使全球資產重新定價的門檻是否已升至 6%。

BlueBay Asset Management 市場策略主管Mike Bell表示，5%主要是心理關卡，並非一旦突破就會自動引爆市場動盪。美債殖利率是否構成威脅，應取決於它與其他投資指標的相對關係，尤其是與股票盈餘殖利率的比較。

Bell指出，兩者目前正逐漸接近轉折點，可能為股市賣壓創造條件。

歷史經驗顯示，高殖利率曾與股市大跌同時出現。10 年期美債殖利率上次突破 5%，是在全球金融危機爆發前，MSCI 全球股票指數隨後腰斬。不到 10 年前，美債殖利率一度逼近 6.8%，科技股泡沫破裂後，全球股市也出現類似跌幅。

不過，摩根大通分析師認為，全球經濟結構已經改變，可能提高市場承受高利率的能力。AI、醫療保健與服務業在經濟中的占比增加，許多相關企業即使面對較高借貸成本，仍持續投資與擴張，使傳統利率傳導效果減弱。

摩根大通引述近期會議中部分大型投資人的看法指出，足以讓股市承受重大壓力的殖利率門檻，可能已升至 5.5%至 6.0%。

若升至 6% 全球資金成本將重新定價

美國公債市場規模達 29 兆美元，也是全球多數金融資產的定價基準。若 10 年期美債殖利率從 5%升至 6%，代表全球資金成本將出現重大調整。

殖利率升至 6%，可能反映市場大幅調高通膨預期、加深對美國財政可持續性的疑慮，或認定利率將在未來多年維持高檔，也可能是多項因素共同作用。

Invesco 全球資產配置研究主管Paul Jackson 的計算顯示，當 10 年期美債殖利率過去 12 個月的平均值達到 4.72%，並繼續上升時，全球股市便開始走低。

目前這項 12 個月平均值約為 4.34%，距離轉折點仍有一段距離。不過，Jackson已降低股票配置，並把部分資金轉進政府公債，以掌握較高殖利率。他表示，若美債殖利率持續上升，股市一年後可能低於目前水準。

新興市場率先承受資金外流

美債殖利率急升也對新興市場形成壓力。較高的美債報酬通常會推升美元，並提高美元資產吸引力，導致資金流出新興經濟體。對持有大量美元計價債務、財務狀況較弱的國家而言，償債成本上升可能進一步擴大壓力。

資金流向數據顯示，新興市場債券基金上週出現數月來最大規模的資金流出，股票基金也遭撤出數十億美元。本月新興市場主權債券發行量同樣明顯低於正常水準。

Allspring Global Investments 新興市場股票主管Alison Shimada 表示，目前情勢對新興市場並不理想，但尚未出現嚴重失控，因此她仍維持正面看法。

投資人預期開始轉變。當市場認真評估 10 年期美債殖利率升至 6%的可能性，討論焦點便會從短期波動，轉向充裕流動性與超低資金成本時代是否已經結束，迫使全球資產價格適應長期偏高的資金成本。

Premier Miton 投資長Neil Birrell 認為，目前股市尚未出現崩跌跡象，可能是因為投資人還沒有把超過 5%的美債殖利率，完整納入長期獲利預測與估值模型。一旦市場重新計算企業價值，高利率的影響才可能真正浮現。