2026/09/29 11:20

美債拋售潮反轉訊號來了！空頭大將Bianco 6年首度翻多，喊5%殖利率是甜甜價。（路透）
〔財經頻道／綜合報導〕美債拋售潮持續升溫之際，市場卻出現罕見看多訊號。擁有40多年債市經驗、長期看空美債的宏觀策略師Jim Bianco，如今首度鬆動看空立場，開始逐步建立債券多頭部位。他認為，當多數期限美債殖利率突破5%，債券的風險與報酬結構已逐漸具備吸引力，即使殖利率繼續走高，他仍會持續買進。
外媒報導，Bianco曾在第一波士頓與瑞銀任職，目前掌舵位於芝加哥的Bianco Research。自2020年疫情最嚴重時期、10年期美債殖利率一度跌至0.3%的歷史低點後，他便成為債市最堅定的空頭之一，如今卻在基準殖利率升至近20年高點之際，開始改變立場。
「這是一筆價值交易。如果殖利率繼續上漲，我會繼續買入。」Bianco表示。
他的轉向格外受到市場關注。Bianco在Substack發布的分析指出，截至今年夏季，美國長期國債投資回報率已跌至-1.85%，創下1803年以來最差表現。在1793年至今長達223年的歷史中，長期國債投資回報為負的月份合計只有25個月，其中24個月集中發生在目前這一輪週期。
這場美債拋售，也與聯準會形成罕見的長時間對峙。自2024年9月聯準會啟動降息週期以來，10年期美債殖利率反而上升98個基點。Bianco指出，自1971年以來，聯準會降息期間出現10年期殖利率上升的情況只有兩次，其中1980年的一次僅持續119天，但這一輪行情已延續近兩年。
「過去兩年，市場一直在對聯準會大聲疾呼：『政策錯了，政策錯了！』」Bianco說。
此次美債拋售背後，則是多重力量同時作用，如油價飆高加深市場對通膨擔憂、聯邦政府龐大赤字與國債供給增加，也成為債市壓力來源等，不過，正是在市場悲觀情緒升高之際，Bianco開始看見不同的機會。他認為，儘管美債殖利率仍可能繼續上升，但當大多數期限殖利率突破5%，持有債券的風險報酬比已逐漸改善。
彙整數據顯示，投資人若以目前水準買進10年期美債，必須等殖利率在未來1年升至約6%，價格損失才會完全抵銷票息收入。也就是說，殖利率還要再上升約75個基點，投資人才可能面臨淨虧損；相反地，若殖利率下跌1個百分點，可能帶來約13%的回報，若殖利率上升1個百分點，損失則不到2%。
這種報酬與風險的不對稱，正是Bianco所說的「厚實緩衝」。他也注意到，目前市場對債券的看法已相當悲觀，「所有人對債券市場都荒謬地看空」，過度悲觀的市場情緒，也意味著部分悲觀預期可能已反映在價格之中。
從更長期的歷史來看，Bianco認為，目前殖利率水準更接近歷史常態。他指出，自1981年高峰以來，10年期美債殖利率平均約5.3%，與目前水準大致相當。「我們正在迴歸正常，」他說，「2010年至2020年的零利率才是荒謬的異常值。」
Bianco目前採取的並不是一次押注，而是逐步增加債券曝險。這項策略也反映在規模1億美元的WisdomTree Bianco Total Return Fund上。該基金追蹤他2023年推出的主動管理債券指數，自2023年12月以來年化回報為2.6%，彭博基準指數則為2.32%。
值得注意的是，Bianco已將所管理指數的存續期間拉長至逾6年，高於彭博綜合債券指數5.7年的存續期間，顯示他的債券布局正逐步增加利率下跌方向的曝險。
「我在試探性地入場。」Bianco如此形容目前的操作。對他而言，美債市場的轉機並非意味著立即全面做多，而是在殖利率處於高檔時逐步增加曝險，以票息收入與較高殖利率建立安全邊際。