2026/09/29 12:37

25年來罕見，10年期美債殖利率反超標普500。（資料照）
〔財經頻道／綜合報導〕20年來「股優於債」的無可爭議優勢資產典範正式終結，這項格局的逆轉正迫使投資者重新審視資產配置邏輯。報導指出，10年期美國公債殖利率突破5%，債券相對股票的吸引力攀升至25年來最高，以標普500指數本益比倒數衡量的股票獲利殖利率，目前已低於10年期美國公債殖利率，債券在收益層面對股市形成明顯壓制。
外媒報導，過去市場普遍認為，股票具有企業成長潛力，因此理應享有相對於債券的估值溢價，也就是股票獲利收益率低於債券殖利率。然而，全球金融危機後約20年的時間裡，市場卻出現不同格局，股票獲利收益率長期高於債券殖利率，讓股票成為相對具有吸引力的資產。

如今，這項格局再度逆轉。10年期美債殖利率突破5%後，債券相對股票的收益優勢回到約25年前的水準，也讓股市面臨新的壓力。
耶魯大學經濟學家Robert Shiller的週期調整超額CAPE殖利率模型也發出警示。該模型透過比較經週期調整的實質獲利殖利率與10年期公債殖利率，評估股票未來十年的超額報酬。當前讀數顯示，未來十年標普500指數每年跑贏債券的幅度可能只有約1%。
這意味著，投資人對企業獲利預期的容錯空間已大幅收窄。即使股市本益比已經收縮，以消化更高的債券殖利率，股市前景仍面臨一定壓力。
與此同時，高殖利率也讓先前押注長期債券的投資人承受衝擊。以追蹤20年及以上美國公債的TLT ETF為參照，這類長債投資者已遭受大幅虧損。
回顧過去，金融危機後長達十年的低通膨與政府干預，曾共同催生債券牛市，疫情期間債券價格也曾急升，如今回頭來看，這段行情被認為具有資產泡沫特徵。
不過，Shiller模型本身也存在限制。近年該模型的預測精度有所下滑，實際股市表現曾遠超過模型預期，這或許與市場持續受到政策干預有關。
儘管如此，眼前的核心變化仍在於，債券的替代價值已升至一代人以來的高水準。當10年期美債殖利率突破5%，且股票獲利殖利率反而低於債券殖利率，「股優於債」維持約20年的投資典範，正面臨明顯轉折。投資人也必須重新檢視標普500企業獲利成長預期，以及股票相對債券的收益吸引力。