06:002026-10-08
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記憶體周期的 投資心法是上半場由產品價格與毛利率擴張帶動，下半場則轉為「產能擴張期」。（圖／AI生成示意圖）

台股加權指數在AI與半導體權值股的強勢帶動下，近期氣勢如虹，盤中一度衝上逼近5萬點的歷史新高里程碑；然而，在全球市場聚焦這場歷史性叩關的背後，盤面結構已悄然發生質變；對此，萬寶投顧投資總監蔡明彰示警，大盤與整體市場來到5萬點的高檔區，投資的核心邏輯必須從過去低基期、靠著基本面與經濟成長自然推升的「順水行舟」階段，正式轉為考驗容錯率的「逆水行舟」階段。
在此高基期下，許多高預期股票已充分反映未來利多，只要財報或營收出現些微的數據瑕疵，股價就會面臨顯著且劇烈的修正。
記憶體利多不漲 產能擴張期提防右肩型態
蔡明彰指出，近期市場最明顯的「逆水行舟」訊號，莫過於記憶體族群的利多不漲，技術面上更紛紛呈現「右肩」頂部的轉折型態。以大廠南亞科（2408）為例，雖然公司宣布第四季合約價再漲20％，達成了全年四季皆漲的傲人成績，並公開表示未懼長江存儲與長鑫科技開出的產能；然而，南亞科的股價卻呈現明顯的右肩走勢，成交量更由最高點時的19萬張，大幅縮減至目前的約3萬張，進一步檢視其9月營收，雖然創下高位，但月增率（MoM）僅僅只有0.9％，創下近一年以來的新低，顯見成長動能已然趨緩。
無獨有偶，記憶體模組大廠威剛（3260）的表現同样傳出警訊，其9月營收達157億元，月減達16.88％，創下2024年12月以來的最大月降幅；且第二季毛利率降至42.11％，季減13.59％，成為記憶體模組廠中少數毛利下滑的企業；威剛股價在今年3月創下525元高點後，受到先前現金增資定價290元所產生的套利壓制，走勢持續沉重。

這股記憶體寒風也同步吹向國際。美股記憶體龍頭美光（Micron）在財報預告本季毛利率將趨緩後，股價持續在1100美元附近呈現右肩盤整；而東芝擬擴增傳統硬碟（HDD）產能的消息，更引發西部數據（WDC）、希捷（Seagate）股價重挫，技術面反彈後再度遭到黑棒吞噬。蔡明彰總結，記憶體周期 投資心法是上半場由產品價格與毛利率擴張帶動，下半場則轉為「產能擴張期」，此時只要市場傳出產能將在未來一兩年內開出的訊息，聰明資金便會提前反轉撤出。
千金股高標準檢視 成長減速即面臨重挫
在逆水行舟市況下，千金高價股回檔幅度同樣極為劇烈，半導體測試介面廠穎崴（6515）曾為台股第三高價千金股，卻因9月營收月減26％，未能滿足市場對其持續加速成長的高預期，導致股價自萬級高位腰斬跌掉6000元，每張股票利潤回吐高達600萬元。
伺服器滑軌龍頭川湖（2059）近期同樣遭逢跌停命運，其公告8月每股純益（EPS）高達40元，年增幅超過200％，數據看似亮眼，惟經過法人細緻拆解，扣除業外匯兌收益後的本業獲利，相較於7月（扣除匯益後約45元）其實出現了月減衰退，這種無法滿足「完美定價」高標準的瑕疵，在5萬點的高檔區隨即引來無情的修正賣壓。
ASIC與光通訊五年大趨勢 邁威爾高成長點火供應鏈
相較於循環周期見頂的記憶體，資金在逆水大盤中，正瘋狂湧向未來五年天花板不斷被推高的光通訊與共同封裝光學（CPO）族群。美商邁威爾（Marvell）作為全球ASIC與光通訊晶片大廠，最新釋出的長期展望震撼市場，預估2028財年營收達200億美元，至2031財年（歷年2030年）營收更將飆升至700億至900億美元，遠超原先預估的468億美元，相當於未來五年營收將狂增3倍。
邁威爾今年股價大漲238％領漲標普500成分股，強勁的真成長prospects成功帶動美股光通訊巨頭康寧（Corning）、協恩（Ciena）等連袂走強，這股熱潮全面引爆台股光收發模組與磷化銦（InP）晶粒供應鏈，如指標股聯亞（3081）等光通訊族群表現明顯強於記憶體；蔡明彰建議，台股叩關5萬點之際，操作上應執行「棄周期、抱真AI」的策略，果斷放棄進入產能擴張下半場的記憶體，並嚴格剔除高價股的匯兌虛胖業外；轉向尋找如光通訊等具備實質長線護城河、在主流趨勢拉回量縮時的布局機會。