台証投顧盤前－漲多個股臨賣壓調節，注意輪動節奏
2008/11/06 08:27 台新金
【鉅亨網資料中心．整理】◆盤勢分析
※總體經濟摘要
◎台灣經濟：十月份消費物價指數
台灣十月份消費物價年增率降至2.39%，低於上月 的3.10%，是連續第三個月走跌，躉售物價的增幅更降 至2.4%，是06年第一季以來的最低水準。
整體而言，最近一季進口物價的下滑，有助於物價 走勢趨於穩定，預期未來半年通膨疑慮可望解除，央行 貨幣政策操作的空間也因此加大，預料明年上半年之前 仍將持續降息，重貼現率可望跌至2.25%，短拆利率則 降至1.5%以下。
然而，中長期而言，全球央行祭出超級寬鬆的政策 ，除降息之外，更是大量注入資金，令金融體系錢滿為 患，企圖藉此避免流動性的問題發生；其目的在於創造 通膨支撐資產價格，因此，儘管近期的原物料價格回落 ，意味著通膨威脅已經不再，但中長期的通膨風險將轉 為提高。
※國際股市摘要
◎美國市場
週三美股各主要指數全面下跌，其中道瓊工業指數 下跌5.05%，收在9139.27點；NASDAQ指數下跌5.53%， 收在1681.64點；S&P500指數下跌5.27%，收在952.77點 ；費城半導體指數下跌4.63%，收在236.25點。ADRs方 面，台積電、聯電、友達分別下跌7.4%、8.62%、6.87% 。(十年期指標公債殖利率下跌2.3bps，收在3.702%， 二年期公債殖利率下跌3.2bps，收在1.340%)昨晚公佈 的ADP民間就業報告顯示，十月份的就業狀況較九月份 明顯惡化，指向週五晚間即將公佈的十月份就業報告低 於預期可能性高，殘破不堪的經濟體難以隨歐巴馬勝選 後迎刃而解。歐巴馬一如先前民調顯示當選美國總統， 政策面可望受惠的族群為再生能源；對製藥及能源類股 則較為不利，而在明年1月20日就職前，遴選一位稱職 的財政部長以挽救美國景氣將是當務之急。展望後勢， 猶如本週晨訊一再提及，景氣疑慮將抑制股市漲升動能 ，在景氣尚未落底前，宜保守觀望為宜。
◎歐洲市場
週三歐股各主要指數收低，英國金融時報指數下跌 2.34%至4530.73點；德國法蘭克福指數下跌2.11%至 5166.87點；法國CAC指數下跌1.98%至3618.11點。（二 年期德債殖利率小跌1.8bps，收在2.514%，十年期殖利 率跌3.7bps，收在3.767%）整體來看，除了隨時序接近 歐洲央行利率決策會議外，美股選舉行情告一段落也使 得部份短多開始退場。歐元區、英國央行於10月份降息 50bps至3.75%以及4.50%，目前普遍預期週四會期將再 降50~75bps，若僅降息50bps，12月份續降的可能性即 提高。再者，本次會後聲明以保持寬鬆政策為主的基調 應可期，畢竟通膨壓力逐漸紓緩；展望利率水準的中期 目標，市場對歐元區、英國09年中的預估中數目前各為 2.25%及3.00%。
◎日本市場
日股各主要指數週三全數上漲，日經225指數上漲 4.46%，收在9521.24點；東証一部指數上漲6.17%，收 在966.91點；東証二部指數上漲2.47%，收在2047.31點 ；JASDAQ指數上漲5.02%，收在47.27點。(日本十年期 公債殖利率上漲2.3bps，收在1.537%）展望後續盤勢， 日本近兩週不斷端出經濟振興方案，繼月中通過的第一 波方案後，日本政府上週五也宣布另一波高達27兆日圓 （規模僅小幅次於98年方案）的措施，其中包括減輕民 眾生活開支與擴增中小企業信貸保證之規模等兩大方向 。以近期日本民眾相當保守的消費態度而言，前者能夠 產生的長期性經濟幫助應不高，反而後者能夠有效幫助 日本中小企業在放款緊縮的環境中繼續生存，也能提高 銀行業放款成長與降低壞帳問題的產生，對於日本銀行 業與中小企業間的惡性循環能夠有相當之助益，對於日 本整體經濟環境才是較為根本的解決之道。
※市場重點訊息
歐巴馬當選美總統美元短多長空
民主黨候選人歐巴馬以壓倒性勝利當選美國下屆總 統，預料明年初上任後將支持汽車工業與替代能源等產 業，油價恐無力回升。他並表示「眼前的路仍艱辛且漫 長，可能無法在一年或一任時間走完」，顯示美國經濟 短期難以復甦，美股與美元後市看跌。民主黨候選人歐 巴馬拿下至少349張選舉人票，跨越勝選所需的270張， 當選美國第44位總統，成為美國史上首位黑人總統。( 經濟A1)
太陽能三雄營收登峰
太陽能廠10月營收出爐，上游矽晶圓廠中美晶（ 5483 ）、合晶（6182）率先報喜，聯袂再創新高；太 陽能電池廠昱晶（3514）則宣布調整第三季營收數字， 其中9月調整後為17.73億元，10月營收21.41億元，月 增率逾兩成，同步攻頂。中美晶結算，台灣母公司10月 營收8.67億元，年增率為32.6%，連續39個月營收創新 高，也是上櫃公司中，連續單月營收創新高紀錄。(經 濟D1)
10月營收大立光強光耀眼
手機鏡頭大廠大立光電（3008）昨（5）日公布10 月營收，以8.08億元創下單月歷史新高，由於高階鏡頭 出貨比重增加，大立光第四季本業至少有第三季的獲利 水準：法人預估，大立光今年每股純益至少在26元以上 。大立光昨天下跌11元，收322元，僅次於宏達電，穩 居股后寶座。(經濟D3)
MOU協商年底前展開
兩岸金融開放已確定為下一次兩會協商重頭戲，金 管會副主委李紀珠昨（5）日指出，大陸與我方在今年 年底前便會針對金融監理合作備忘錄（MOU）進行協商 ，兩岸金融單位也同意建立聯繫窗口，將在年底前開始 第一次聯繫。海基、海協兩會協商代表團昨日進行「加 強經貿合作座談會」及「兩岸金融座談會」。(工商A4)
鋁鎂三雄10月營收讚
鋁鎂合金三雄可成（2474）10月集團營收連3月走 高，10月集團營收為20.13億元，而鴻準（2354）及華 孚（6235）9月營收分別以147.8億元及5.59億元創下歷 史新高，法人估，二家公司可望續創高峰。不過，對於 10月營收，鴻準及華孚兩公司主管表示，尚無法確認。 受惠筆記型電腦與手機二大產業新機種訂單加持，可成 10月集團營收達20.13億元。(工商B2)
合併發酵義隆電業績逆勢走揚
IC設計公司義隆電（2458）、瑞昱（2379）、偉詮 電（2436）10月營收昨（5）日出爐。義隆電受惠合併 義發效益，月營收3.69億元，月增率約26.8％，單月業 績表現相對突出；瑞昱、偉詮電則因逐漸步入傳統淡季 ，10月營收均比9月下滑。義隆電10月正式合併子公司 義發，貢獻單月營收約1億元，展望第四季，因消費性 電子、MCU等產品步入淡季。(工商B3)
※前日盤勢概況：獲利回吐，關前震盪收跌14點， 5000點能未站上
周二美股已率先反應歐巴馬勝出大選而上漲，台股 昨日追隨美股大漲而開高突破5000點大關，盤面在江陳 會開啟兩岸大三通和隨美股開票下，緩步上揚，盤中一 度攻扺近5100點，不過在美國大選結果幾乎底定後，指 數開始震盪壓回，上週來漲勢凌厲的兩案概念股也逢獲 利回吐賣壓而押回，大盤在短期獲利了結賣壓下，終場 退守5000點大關之下，高低震盪約130點，終場小跌 14.37 點、跌幅0.29%，收在4978.26點，成交量放大為 839億元。類股方面：美國新任總統歐巴馬提倡替代能 源的政策，預估將對太陽能產業有利；同時伍豐十月營 收預期將有近4成的成長帶動下，太陽能和博益概念股 成為昨日盤面最突出的族群，其他則以水泥、鋼鐵、營 建、資產和金融股表現相對出色。三大法人方面，昨日 合計賣超11.8億元，其中外資買超13.4億元，投信賣超 25.6億元，自營商買超0.3億元。
※盤勢分析：回吐賣壓出籠，留意十日線防守狀況
昨日台股仍由傳產、金融類股擔綱主流角色，高點 逼近5100點後，隨江陳會短線急漲後的效應鈍化，相關 個股出現獲利調節，大盤昨日走勢相對落後亞股。目前 台股走勢仍以跟隨國際股市波動為主，美股企業財報逐 漸漸入尾聲，經濟數據則持續弱化，不過短線恐慌氣氛 下降，國際股市近日呈現熊市跌深後的反撲行情，就台 股而言，統計上周二低點4110至昨日高點5095，短線漲 點接近1000點，漲幅約24%，部分個股漲幅更達4、5成 ，因而累積不小獲利調節賣壓，昨日留下中黑K線，美 股也在大選後出現上週以來最大單日跌幅，短線反彈格 局恐受挫，能否先轉為平台整理，則須觀察10日線支撐 力道。此外，眾所矚目的美國大選已在美東時間11/4舉 行，代表民主黨的歐巴馬當選美國第56屆總統，將成為 美國歷史上首位非洲裔總統。根據過去12次 (1960以來 )大選結果，民主黨5次勝選中，有4次選舉當年股市以 上漲作收，上漲機率高達80%，高於共和黨的43%(3/7) ，金融市場反應較為正面，不過面對自上個世紀30年代 以來美國歷史上最嚴重的金融危機，如今更引爆經濟衰 退疑慮，年線收紅難度相當高，就職前的慶祝行情不宜 過度期待。
※策略建議：漲多個股臨賣壓調節，注意輪動節奏
操作策略：10月份全球股市震盪激烈，儘管近期公 佈的經濟數據仍欠佳，國際股市震盪幅度已縮小，顯示 短線多空交戰及對行情的研判趨近平衡；近幾個交易日 台股由兩岸大三通相關受益股擔鋼主流，並累積可觀漲 幅，台股邁入5000之後，上檔壓力逐漸增加，尤以漲多 個股獲利調節賣壓為主，近日漲幅相對落後的電子股能 否接棒，將左右輪動節奏延續效果。
※產業分析
水泥產業：
國內兩大水泥廠3Q獲利QOQ均呈現衰退，台泥獲利 較上季衰退51.5%，亞泥則衰退26.8%，不過在台灣本業 部分兩大廠走勢則相異，台泥營業利益QOQ成長131%， 主要原因在於原料成本受控制後在售價提升下帶來毛利 率之改善；在亞泥部分3Q營業利益QOQ則衰退34.2%，本 季受風災影響出貨不順加上新合約原料價格上漲等因素 ，因此毛利率較上半年呈現下滑走勢。此外預拌混凝土 大廠國產3Q毛利率如預期QOQ持續上揚1%達8.8%，國內 累計預拌混凝土用量雖持續衰退，但在砂石價格走穩且 終端RMC價格回升之情況下，預拌混凝廠利差逐漸擴大 ，預期至09年將可回到正常兩位數之毛利水準。台証目 前維持對水泥產業中性之產業評等，目前兩岸房市均降 溫之情況確實對水泥業需求有重大之影響，整體而言09 年在營運上，尤其在大陸市場要維持獲利水準困難度將 大增。在投資建議部分，台証維持對台泥（1101）、亞 泥（1102）觀望之投資建議，但在國產部分，由於預拌 混凝土毛利率回升趨勢明確，加上台灣本業獲利占比國 產比重相對較高，因此相較今年，09年成長幅度將較為 明顯，台証預估國產08、09年稅後淨利分別為10.3億元 （YOY-12.9%）及12.3億元（YOY20.2%），稅後EPS0.8 及0.97元，目前P/E7X（09年），此外目前公司P/B僅 0.5X，相較台、亞泥之0.8與0.9X明顯偏低，而由於油 價大幅下跌，子公司復興航空虧損在09年可望大幅減少 ，明年營運具轉機題材，故將對國產投資建議上調至買 進。
※個股分析
大立光(3008)：
台証維持大立光08及09年合併營收分別為80.0億元 及89.9億元，YoY+35.2%及+12.5%，稅後淨利為33.4億 元及37.7億元，YoY+29.7%及+12.8%，稅後EPS為25.7元 及29元之預估。在投資建議部分，台証認為在3M鏡頭出 貨比重持續增加下，大立光09年下半年3M畫素鏡頭比重 將超越2M畫素，有利其持續擴大市佔率； 加以大立光良率及製程穩定度均優於同業水準，獲利能 力應能維持水準。
中聯資(9930)：
台証預估公司09年營收為63.5億元（YOY40.1%）， 稅前淨利13.7億元（YOY10.9%），稅後EPS為4.93元， 目前P/E6.7X。在投資建議方面，考量公司3Q獲利維持 水準，以10月份營收推測整體4Q營運展望仍相當樂觀， 加上明年成長動能仍可維持，在公司市占率達40%具產 業領導地位下，受不景氣影響將相對輕微。