台証投顧盤前－持續進行築底走勢
2008/11/07 08:32 台新金
【鉅亨網資料中心．整理】◆盤勢分析
※國際股市摘要
週四美股各主要指數全面下跌，其中道瓊工業指數 下跌4.85%，收在8695.79點；NASDAQ指數下跌4.34%， 收在1608.7點；S&P500指數下跌5.03%，收在904.88點 ；費城半導體指數下跌7.12%，收在219.44點。ADRs方 面，台積電、聯電、友達分別下跌5.03%、15.57%、 10.92%。在缺乏實質利多之下，大盤反攻無以為繼，總 統選舉後指數連續第二天重挫，大盤開盤後賣壓湧現， 終場各主要指數開低走低，各大類股全面下跌，其中以 金融及工業類股跌幅較重，健護及非循環品相對抗跌。 10月份連鎖店銷售低迷，指向即將來臨的假期效應恐不 若往年明顯，此外，除了前日公佈的ADP民間就業報告 外，初領失業救濟金人數亦高於市場預期，指向今晚間 即將公佈的十月份就業報告低於預期可能性高，然指數 在連兩日重挫後，恐已提前反應利空，今晚續重挫可能 性降低。展望後勢，景氣衰退幅度超乎市場預期的聲浪 不絕於耳，債市本週亦持續反應聯準會將於12月再次降 息的可能性，種種跡象顯示股市落底之日仍不明朗，投 資人應以保守觀望為宜。（美國股市3、6、12個月投資 評等：「負向、負向、負向」）
歐股各主要指數週四收低，英國金融時報指數下跌 5.70%至4272.41點；德國法蘭克福指數下挫6.84%至 4813.57點；法國CAC指數下挫6.38%至3387.25點。整體 而言，歐洲區兩大央行同步降息，但盤勢已於週三起轉 為對利多鈍化，且昨日跌勢加重。回顧近期公佈的總體 數據，固然偶有優於預期的表現，大多是為市場預期於 9月份起急速轉為悲觀。趨勢而言，如英國房價指數較 去年同期大幅衰退外，上週公佈歐元區企業景氣指標、 消費者信心等數據亦續降，景氣疑慮依舊。另外，大盤 指數30天期波動率高達71%，即使期間包含10月底起指 數轉折所帶來的影響，短天期波動率水準仍遠高於360 天期的30%，科技泡沫後至多僅50%水準，顯然市場目前 震盪程度不利於投資人操作。
日股各主要指數週四全數下跌，日經225指數下跌 6.53%，收在8899.14點；東証一部指數下跌5.96%，收 在909.30點；東証二部指數下跌1.86%，收在2009.30點 ；JASDAQ指數下跌1.84%，收在46.40點。展望後續盤勢 ，先前全球一片樂觀的反彈氣氛使日本利差交易再度燃 起一線生機，並連帶使日圓匯率再度走貶，然歐巴馬勝 選後的慶祝行情無法延續，加以美國即將公布十月份就 業報告，下檔壓力再起勢必又將撲滅日圓匯率走貶的動 力，在全球景氣仍呈現低迷的環境下，更加不利於日本 出口企業與股市表現。整體而言，日本股市此波反彈似 已告一段落，短線又將回歸疲弱的基本面，下檔壓力再 度轉趨沈重。（日本股市3、6、12個月投資評等：「負 向、負向、中性」）
※市場重點訊息
黑色10月券商度小月
證券商前三季雖有34號公報自營股票可改列為備供 出售的「避風港」，使得會計師核閱季報損失多較原「 月計表」損失減少；但10月全球股災未退，台股跌破 5,000點，多數券商仍在「度小月」。康和證、新壽證 、福邦證等昨（6）日公告10月營運，都列有鉅額自營 操作損失或提列損失。(經濟D1)
友達上月營收滑落兩成
受到總體經濟衝擊，影響面板廠營收表現，友達（ 2409）昨（6）日發布10月合併營收272.61億元，較9月 衰退20.6%，較去年同期減少48.7%。10月大尺寸面板出 貨量約為636萬片，較9月衰退9.3%。中小尺寸面板出貨 量則為2,269萬片，與9月出貨量相當。(經濟D5)
立錡毛利率力守40％
國內類比IC龍頭立錡（6286）昨（6）日召開電話 法說會，儘管面對全球經濟減速的險峻情勢，立錡仍維 持第四季營收僅比第三季下滑5%至10%的看法，表現相 對突出。立錡昨天也公布10月營收7.05億元，較去年同 期成長8.45%，僅比9月略減0.6%，惟公司提醒，隨產業 進入淡季，立錡11月營收會有較明顯滑落。(經濟D4)
原相近兩季營收難好轉
原相（3227）董事長黃森煌昨日表示，由於主力遊 戲機遙控器感測IC出貨旺季已過，預期第四季占業績比 重，將比第三季下滑至50-52％，而滑鼠部分衰退則較 輕微，整體本季營收將較第三季衰退12-15％，毛利率 因產品組合改變則將介於47-49％。(工商B1)
英大幅降息6碼歐洲猛藥救市
美國總統大選慶祝行情曇花一現，亞歐股市昨日受 到美國股市大跌拖累，再度重挫，英國央行昨日祭出猛 藥，宣布降息6碼至3%，創下一九五五年以來的最低水 準，歐洲央行也在隨後宣布降息2碼。(工商A1)
出貨增衛星通訊廠本季看佳
出貨加溫，衛星通訊廠第四季營運相對穩健走堅， 營收季增約5％至10％；其中，兆赫（2485）10月營收7 億餘元，11、12月靠LNB衝刺單月逾8億元；啟碁（6285 ）第四季營收比第三季佳，今年EPS約3.6元。(工商B4)
※前日盤勢概況：台股昨日大跌284點，收在4694點， 成交量570億元，呈現價跌量縮格局
由於美國總統大選前的一波反彈行情在選後結結束 ，投資人回歸基本面正視目前疲弱的經濟議題，前日美 股各大類股全面下跌，加上亞洲股市也大跌，導致昨日 台股開盤即重挫279點，並呈現低檔震盪走勢，收盤大 跌284.14點 (-5.71%)，收在4694.12點，上市公司跌停 板達342家，成交量570.09億元，較前一日減少273億元 ，呈現價跌量縮格局。類股方面，昨日電子股皆乎呈現 重挫，強勢的個股只有零星表現 (如智邦、元太)；傳 統產業昨日除國際油價下跌可望降低成本，並具有三通 概念的航運股表現較佳之外，其餘亦呈現大跌格局；金 融股除了傳出併購題材的日盛金走勢較強之外，其餘亦 呈現重挫。三大法人方面，昨日合計賣超90.94億元， 其中外資賣超68.96億元，投信賣超21.43億元，自營商 賣超0.55億元。
※盤勢分析：國際股市持續進行低檔震盪打底，台股波 段反彈暫告一段落
近期台股走勢仍以跟隨國際股市波動為主，前一波 雖因11/3海協會長陳雲林訪台進行「江陳會談」，相關 江陳會概念股表現強勢，但整體台股反彈幅度仍遜於亞 股及其他新興市場股市，主要因電子類股表現弱勢。前 一波反彈以傳產、金融類股擔綱主流角色，指數於接近 5100點反壓區之後，隨「江陳會談」落幕，台股短線急 漲後的效應逐漸鈍化，相關個股出現獲利調節，大盤前 日走勢相對落後亞股，昨日更隨著國際股市重挫，本波 反彈站不穩5000整數關卡。美股方面，由於企業財報逐 漸漸入尾聲，美國總統大選慶祝行情提前展開，美股道 瓊前一波由8143的低點，反彈至選前高點9625點，波段 彈幅18.2%，但由於經濟數據則持續弱化，市場擔憂下 任總統歐巴馬恐無法阻止經濟惡化的影響而全面重挫， 美股道瓊也在大選後出現上週以來最大單日跌幅 (-5.05%)。由於明年經濟展望前景尚不佳，全球市場可 能因金融風暴導致經濟明顯衰退，故中長線台股立即轉 為多頭市場的機率不高，本波中級反彈結束後，預期台 股仍將進行回測反覆震盪打底的格局。
※策略建議：台股中期仍屬空頭結構，近期仍將持續進行築底走勢
操作策略：台股中期仍屬空頭結構，空方壓力尚未 完全解除，近期仍將持續進行震盪打底走勢，搶短操作 謹慎為宜，短線江陳會概念股需提防利多出盡、獲利了 結賣壓。而未來經濟面悲觀的預期尚無法立即改善，故 需待大盤出現明確止穩的底部型態後，才能採行較為積 極進場動作，中長線投資人建議大盤打第二隻腳時，再 行介入，而未來國際股市動向仍將左右台股盤勢。
※產業分析
TFT產業：
DisplaySearch公佈11月份上旬大尺寸面板報價， 因終端需求仍顯疲弱，三大應用面板報價均持續下滑。 在Monitor面板部分，各主流尺寸下跌5美元，跌幅為 5~7% ；而NB面板亦下跌5美元，跌幅為5.5~7.5%。雖面 板廠均持續擴大減產幅度，以期減緩面板跌價走勢，惟 因終端消費及企業支出均明顯偏向保守，加以Monitor 終端產品降價空間已不足以刺激新的消費需求，故OA面 板價格仍有下滑壓力。在TV面板部分，各主流尺寸下跌 8~10 美元，跌幅為2~4.5%，其中以32”面板產能過剩 情況最為嚴重，致使報價跌幅最大。由於第四季一線品 牌大廠將推出499美金以下之32”TV機種做促銷，本次 降幅約為200美金，在目前品牌廠商已無太多獲利空間 情況下，台証認為品牌廠勢必將持續壓縮面板報價，致 使TV面板在第四季亦將進入虧損狀態。展望後市，雖面 板廠積極大幅減產，然而在無明顯終端需求帶動下， TFT產業供需失衡情況將延續至明年上半年，面板廠未 來單季虧損幅度恐將持續擴大。目前產業並無明顯落底 訊號，因此，台証仍維持TFT產業中性之投資評等，相 關廠商佔不予以推薦。
※個股分析
宏達電(2498)：
宏達電10月營收為160.4億元，MOM16.9%， YOY22.4% ，創單月歷史新高紀錄，符合台証先前之預 估。由於G1 及Diamond系列等新機大量出貨帶動營收成 長，台証預估宏達電第四季營收為478.6億元， QOQ26.4%，YOY 22.7%。在毛利率部分，由於產品組合 及匯率影響，台証預估毛利率將減少至31%。其中，產 品組合因G1為Android新平台首支策略性產品，導致毛 利較低，而匯率部分則因近期歐元大幅貶值，然零件及 製造成本大多以美金或台幣計價，故影響本季毛利率約 1-2個百分點。雖預估費用率則可因營收規模擴大而較 上季約降低3 個百分點，然本季仍將認列約6.2億元之 去年度海外員工分紅費用，並同時回沖相同金額於投資 收益科目之會計調整，加計員工分紅費用後，台証預估 本季費用率約為13.5%左右。稅後盈餘為83.7億元， QOQ19.8%，YOY-16.2%，單季EPS為11.08元。由於第四 季新機上市效應帶動，台証預估宏達電08年營收為 1530.5億元，YOY29.1％，稅後盈餘為289.3億元，YOY -0.1%，EPS為38.3元。展望09年，台証認為宏達電產品 技術領先同業，品牌效應將持續發酵，台証看好未來搭 配Android及微軟7.0平台手機陸續推出後，宏達電新機 將更能符合市場需求。台証預估宏達電09年營收為 1788.8億元，YOY16.9％，稅後盈餘為330.3億元， YOY14.1%，EPS為43.72元。由於宏達電目前P/E處歷史 區間下緣，且獲利及成長性持續轉佳，故台証重申宏達 電買進之投資建議。
新光金(2888)：
新光金3Q獲利10.3億元，其中新壽與新光銀行分別 獲利19.2億元及虧損4.8億元，累計前三季新光金稅後 虧損113.2億元，稅後EPS-2.06元。新光金大幅虧損主 要來自於新壽累計虧損109.5億元所致，新壽虧損可分 為三個部分，台幣匯兌損失102.3億元、CBO/ABSCDO資 產減損53.1億元及投資雷曼兄弟10.9億元之損失，然由 於3Q新壽處分信義聯勤土地獲利達32.1億元，因此單季 呈現轉虧為盈的態勢。台証下修新光金08年全年虧損由 60.6億元至105.8億元，稅後EPS由-1.12下修至-1.74 元（以增資後之股本計算），差異部份主要在於納入投 資雷曼兄弟商品上額外之損失，以及對4Q展望仍不樂觀 之修正預估值，展望09年，排除新台幣大幅波動之假設 下，新壽獲利應可轉虧為盈，但由於帳上資產未實現虧 損金額仍龐大，加上部分投資商品信用評等遭調降之風 險仍存在，在投資收益提升不易下，獲利預期仍難大幅 改善，因此台証預估09年新壽獲利為26.1億元，新光金 獲利35.3億元（YOY由虧轉盈），稅後EPS0.58元，年底 淨值可達13.1元。新光金主要營運以新壽為主，在本次 金融風暴中淨值下降最嚴重亦是新壽，由於壽險公司是 以投資為主體之金融機構，資產多可以市場評價判斷其 價值，因此以新光金目前之P/B值推估，股價反應的是 新光金淨值需向下再修正161億元，若全部以新壽之減 損計算，將較目前壽險之淨值再下滑46%（未計入未來 金控轉增資壽險之部分），但以目前金融市場已漸趨穩 定之走勢來看，股價相對而言表現過度悲觀之投資情緒 ，而此初估之評價尚未加計公司在手保單與未來新業務 之折現價值。展望09年，雖台証預估在大環境欠佳下， 新光金獲利回溫速度將僅是緩升之局面，但可確立08年 應是最差之一年，加上在年底日本第一生命資金到位後 ，新壽RBC可望大幅回升，信用風險大幅降低，未來待 景氣復甦後，先前大幅減損之資產台証評估大幅回沖之 機率相當高，目前股價就長線而言實有低估現象，故台 証將對新光金觀望之投資建議上調至買進。