‧萬寶週刊 2011/04/29
受到QE2的執行及歐元區的升息，美元持續呈現弱勢，加上美Fed與日本央行均表示目前沒有調升利率的急迫性，讓美元與日圓成為借貸工具，不僅造成國際匯市套利風潮再起，也炒熱了商品原物料市場。繼國際油價飆漲後，黃金、白銀也因通膨...
【撰文／賴建承】
受到QE2的執行及歐元區的升息，美元持續呈現弱勢，加上美Fed與日本央行均表示目前沒有調升利率的急迫性，讓美元與日圓成為借貸工具，不僅造成國際匯市套利風潮再起，也炒熱了商品原物料市場。繼國際油價飆漲後，黃金、白銀也因通膨、中東北非動亂及弱勢美元，其報價於4月份呈現大漲，黃金每盎司最高達1519美元，創下歷史新高，白銀則見到每盎司49.82美元，逼近歷史高價的50.35美元。
然而正當黃金、白銀雙雙出現大漲後，同時美元又持續疲軟，那其餘商品報價能否跟進呢？我認為油價於第2季需求淡季下，要再創新高恐有難度，除非有非經濟因素衝擊，至於農產品價格方面，雖然近期「黃小玉」因乾旱題材反彈，但力道能否持續有待觀察，去年漲勢強勁的棉花、白糖、橡膠等則於4月呈現下跌，所以當通膨引發金價大漲之際，不見得所有商品均會跟進，最終仍將回歸供需的基本面！下文除了針對黃金分析外，銅礦、鐵礦與煤礦等與景氣息息相關的礦產則是探討的主軸。
黃金突破1500美元 提防印度需求降溫
在目前通貨膨脹居高不下的情況下，黃金價格已來到每盎司1500美元之上，高盛更在最新的預測中表示，黃金價格未來1年內漲至每盎司1650美元。不過我認為目前黃金價格已過高，切入黃金或黃金基金風險大，而且美國聯準會(Fed)未來勢必會升息，由於黃金已成為金融資產，一旦利率升高，屆時金價必定下跌。此外，黃金需求大國印度其需求量已出現下滑，根據印度孟買黃金協會表示，由於黃金價格屢創新高，印度4月的黃金購買量可能下降20公噸至25公噸，遠低於去年同期的50～55公噸的水準，並呈現連續第3個月下降，甚至5月仍可能持續下滑。而摩根士丹利也預期，印度黃金需求在2011年將下降26％，所以黃金價格要像過去這樣肆..憚的漲將有點難度，不過畢竟通膨壓力仍在，金價短期會先在高檔震盪。但若通膨壓力減緩，黃金避險需求將下降，不過景氣復甦的時間則會拉長，屆時對於銅、鐵、煤等礦產需求更加殷切，所以目前去追逐黃金、白銀，不如留意其它的礦產商機。
中國需求強勁 銅價將重返萬元大關
國際銅價於今年2月首度突破每公噸1萬美元，隨後因通膨增溫擔心需求降低及庫存增加使報價滑落，甚至許多「空銅派」認為中國因打壓房地產與通膨高漲衝擊經濟將使銅需求降溫，不過目前銅價仍強勢整理維持在每公噸9千美元之上，顯示市場有過度擔憂跡象。
巴西淡水河谷更表示，由於中國銅需求強勁，今年銅價將再次升破每公噸1萬美元之上，而且下半年中國通膨將有效獲得降溫，經濟成長可望維持穩定走升，對於銅消費是正面的。生產銅與黃金的Freeport-McMoran(參見圖1)，是普信全球天然資源基金的前10大持股之一，其第1季EPS 1.57美元，高於市場預期的1.29美元，更較去年成長57％，因此獲得摩根士丹利調高評等至「加碼」，目標價65美元，距離目前價位約有16％的上漲空間。

煤價漲勢確立 相關股價倍數飆漲
受到中國與印度經濟的快速成長，對於燃煤需求大幅增加，法國興業銀行預估中國今年購煤量將增7.8％，印度增加28％。加上日本311地震後因核災導致缺電，因此增加火力發電來彌補電力短缺，這對於發電用燃煤的需求將大幅提升。
澳洲新堡的燃煤價格是亞洲價格的基準(參見圖2)，根據Bl o o m b e rg的預估，今年每公噸均價在130美元，較去年大漲超過3成。而德意志銀行也預期，日本因核災購煤量會額外增加100萬公噸來加強火力發電量，預估今年燃煤均價在132美元，2012年上看145美元，故擁有煤相關公司的基金也值得留意。普信全球天然資源基金的前10大持股共計有2檔煤礦商，分別是Arch Coal及Peabody Energy，其中PeabodyEnergy為全美最大煤炭公司，第1季獲利上升32％，股價於這2年來自16美元漲至73.95美元，漲幅高達3.6倍(參見圖3)；第2大的Arch Coal股價則自10.43美元漲至36.99美元，漲幅2.5倍。如今在煤價看俏下，研判煤炭公司的獲利勢必水漲船高，中長線走勢值得正面看待。


中國鐵礦砂需求跳升 報價止跌轉強
鐵礦砂大廠必和必拓表示，為因應中國的龐大需求，預計在2013年前，將鐵礦砂產值加倍提升至每年2.4億公噸，顯示中國對於鐵礦砂需求占極重要的地位。去年中國鐵礦砂進口6.2億噸，年減1.4％，不過今年第1季已明顯好轉，共計進口1.77億噸，年增率14.4％，依此種進度全年可望突破7億噸，因此推升了鐵礦砂報價自3月以來的彈升(參見圖4)，由於夏季工程開工增溫，預期鐵礦砂報價將再次走揚，有助相關公司的獲利提升。綜上所述，我認為油價雖然第2季需求稍淡，但長線供不應求仍看好，煤礦屬於能源的一部分，在需求大增下將是另一重心；礦產部分建議不追漲多的黃金，應將焦點擺在銅與鐵礦等相關的公司，故布局天然資源基金的策略仍應以能源(油、煤)為主，礦產為輔！

【完整內容請見《萬寶週刊》913期】