專訪亞洲天王科技分析師夏鮑文
科技冰河來了？！
商業周刊 第1094期 2008-11-10 撰文者：林宏達、楊之瑜
在高科技業，喊水會結凍的夏鮑文，到底看到了什麼？竟第一個喊出明年ＰＣ負成長？
亞洲天王科技分析師夏鮑文：終端市場需求疲弱，小型企業必須很謹慎，因為大型代工廠有更多資源搶單。（攝影●陳炳勳）
這是一份，預告全球七千一百億元電腦產值即將消失的研究報告！
十月二十八日，摩根大通亞太區科技研究部主管夏鮑文（Bhavin Shah），寄出一份三十六頁的研究報告，這份報告，就像丟進冷水裡的一顆滾燙石頭，馬上在台灣高科技產業引爆爭議。
理由一，這是九月十四日雷曼兄弟聲請破產後，第一份外資分析師發布，認為明年全球個人電腦產值將呈現負成長的報告，他預測明年將較今年減少二百一十七億美元（約合新台幣七千一百五十億元）；理由二，寫報告的人，是曾經連續八年獲得《機構投資人》（Institutional Investor）亞洲最佳科技產業分析師頭銜的夏鮑文。
夏鮑文從半導體產業角度看趨勢，具有「喊水會結凍」的影響力。二○○六年，他在宏達電股價只有一百元時喊進，目標價每設必到。他看空宏達電之後，宏達電股價從七百二十元摔至四百七十九元，縮水了三成。他參加台積電法說會，張忠謀總是第一個親點他發問。這一次，當所有人仍期待明年電腦產業至少仍有個位數成長時，他卻極度的保守，引來科技業兩極辯論。
反對者如矽品董事長林文伯直言，「PC成長率應該不會只接近零。」宏碁董事長王振堂則直批，看空明年的人，「其實不瞭解這個產業。」但台積電總經理蔡力行則在法說會中，以半導體產業明年將衰退的論調，支持其看法。
《商業周刊》獨家專訪人在印度的夏鮑文，了解原本對台灣科技股抱持較樂觀態度的他，這次為何成為第一個對科技股開槍的分析師？他，到底看到了什麼？
第三季是轉捩點雷曼兄弟事件摧毀新興市場
「（我的）職業生涯中經歷過許多次景氣下滑，但我相信景氣終將復甦。不過，的確，過去幾個月發生的事，真的是很駭人（scary）的經驗，我們從來沒有看過開發中國家市場（股市指數）一天掉一○％，」夏鮑文說。
夏鮑文說，他早在今年第一季就看到產業衰退的警訊。消費性電子產品，銷量開始下滑。金融危機是去年七月開始的，而從今年第一季，各公司的狀況已經反映，消費者的口袋空了，「沒有急需的產品，像數位相機、數位相框、可攜式DVD播放器，銷售量開始下滑。」
當時，夏鮑文仍對個人電腦（PC）銷售抱持正面態度。他相信，只要新興市場保持高速成長，ＰＣ產業仍然值得期待。「像今年第三季，個人電腦全球的出貨數量，就仍有一五％左右的成長，」夏鮑文說。但，兩個月前雷曼兄弟（Lehman Brothers）的破產，拖累了全球經濟，也摧毀了產業唯一的希望——新興市場，「雖然真正的效應要第四季才會顯現，」「但，第三季發生的這一連串的事件，確實是（科技產業景氣）的重要轉捩點。」
「這是我們十五、二十年來僅見最嚴重的經濟下滑……，」夏鮑文說。
年初大廠就煞車台灣科技業，明年近六千億產值蒸發
夏鮑文的觀點會不會太過悲觀？事實上，如宏碁等筆記型電腦大廠，仍預料低價的網路筆記型電腦（netbook），明年可以帶動整個產業成長。
為了印證對產業的保守推估，夏鮑文在發布報告之前，跑了六個國家，想要了解客戶們是否同樣悲觀。
夏鮑文得到的結論是：「一些科技大廠，他們早已轉入保守看法一段時間了，甚至從今年初開始就非常的保守。」「有的公司對存貨增加早有警覺，像半導體公司，他們已經踩煞車，取消擴廠計畫，對高科技公司來說，他們二○○一年才經歷過一個大低潮（編按：當時網路泡沫化，科技產業出現空前衰退），但是這次明顯不同的是，這次他們的反應速度就快得多。」
大廠踩煞車的動作，確認了夏鮑文的判斷。他寫下報告，直指全球PC產業產值在二○○九年，將從二○○八年的二千八百零一億美元，衰退至二千五百八十四億美元，衰退幅度約七．七％。產量則僅微幅成長○．六％。若以台灣在全球PC業市占率約八成計算，明年，台灣科技業將有五千七百億元的產值因此蒸發，這個數字相當於全球最大筆記型電腦製造商——廣達去年營收的七成。
他也在報告中分析，明年桌上型電腦受到換機時間拉長的影響，出貨量將比今年減少一千八百萬台。
PC產業自二○○一年網路泡沫化之後，將首次呈現負成長，而這，只是研究報告裡的第一個震撼。
衰退至明年二、三季手機、液晶面板都將受傷
夏鮑文還預測，明年全球手機的年出貨量，將會從原本預期的成長一三％，變成下滑七％。這個數字代表的意義是，明年手機出貨量只會達到十二億五千萬支，比今年少了一億四千九百萬支。這個數字，相當於台灣手機組裝廠華寶年出貨量的三倍。
夏鮑文對大家仍以「持平」看待明年手機產業表現，抱持保守態度。關鍵在於，全球各國國內生產毛額（GDP）正在下滑。他說，買手機，並非如買食物跟水一般，是生活的必要需求。「當經濟不佳時，人們會拉長換新手機的週期。」
夏鮑文說，上述推測有邏輯性，從二○○一年至今，只要GDP下滑，手機採購需求就會延緩。「我們估計，明年全球手機業將衰退七％，但結果可能會是全球各地市場介於四％到一二％的衰退。」
他直批，有些手機業者至今仍大談明年的成長，「是我們覺得與事實不符的地方，所以我們有點擔心手機產業，因為他們在第四季還很積極的生產手機，和我們覺得終端市場需求疲弱不太一樣。」
在此趨勢下，小型企業必須很謹慎。他認為，因為手機供應鏈將會做出整合，較大型的EMS（專業代工廠），將會有更多資源搶得訂單。
夏鮑文用「非常嚴峻的挑戰」形容未來一年，他警告，「根據經濟學家的報告，最棘手的衰退已經從第三季末，九月開始了。這股衰退將會持續到明年第二季或第三季。」不僅是PC與手機，液晶面板與電視產業，幾乎銷售都遲緩下來。
低價產品絕佳良機筆電、白牌及智慧型手機看俏
夏鮑文看到這波浪潮中先受傷的產業，「DRAM產業已經是非常差的狀況，面板則正開始跨入最艱困的階段，」「除非是較大的面板公司，有較多現金，可能沒這麼容易受傷，否則……。」
但他也看到了希望，「筆記型電腦、智慧型手機，與走低價路線的白牌手機，明年仍可期待，」夏鮑文說。雖然，經濟大環境不利於科技業，但白牌手機等廉價產品反而會因為價格低而大受歡迎，因為消費者會對價值更加注重，對聯發科等以提供白牌手機晶片的廠商來說，正是絕佳良機。
有趣的是，夏鮑文不認為自己寫了一份悲觀的報告。因為唯有面對現實，才能冷靜分析出，這波衰退與二○○一年網路泡沫化的差異。
事實上，這次景氣下滑的狀況，不會如二○○一年這麼嚴重，因為在金融海嘯之前，PC產業出貨是呈現非常健康的成長，而非如○一年之前，市場通路端出現過多庫存需要消化。
夏鮑文以台積電○九年與○一年的基本面為例，前者無論是股東權益報酬率（ROE）或現金收益率表現，都比後者要來得好。他目前預料，經歷過○九年的低潮，到二○一○年時，台積電的獲利反彈幅度將達五九％，比○二年時更亮麗。
「我也覺得不確定性（uncertainty）的確存在，」「沒有人真的知道這次的下滑究竟會有多痛苦，下滑又會有多長，」電話那頭的夏鮑文，頓了一下，然後開口，「不過，我並不覺得絕望，」誠實看清現況後，「只要我們專注在應該做的事情上，最終，我們總會度過（難關）的……。」