趨勢贏家13
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鄭貞茂：新興市場中台灣最有價值！
文／鄭貞茂
全球政府傾全力挽救的金融大海嘯，已經出現緩和的跡象，但經濟卻開始衰退，未來幾年全球會進行怎樣的調整？
這波金融大海嘯因為國家力量的挹注，加上銀行積極募集資金，讓金融機構倒閉的危機慢慢解除，已經出現緩和的徵兆，但已造成對市場的傷害了，現在開始要走到最壞的狀況。各國政府為了防止經濟衰退，都以財政政策與貨幣政策等手段積極作多，政府的擴張政策應有助於緩和經濟衰退幅度。
◆美元不會一家獨強，但不會過弱
這一次跟1930年代不一樣的是，當時美國是很大的經濟體，美國一倒全世界都會倒，現在美國的地位沒有像以前那麼重要了。目前這一波危機已經從美國蔓延到歐洲，擴散到日本，接著就會全面影響到新興市場，之後就沒有什麼可以影響了。
目前美國Fed（聯準會）降息至1％，這應該是底限，除非經濟出現連續四季惡化的狀況，才有可能降到0.5％，這是極端的例子，但降息不是唯一的貨幣政策工具，現在Fed採取的是改善資產負債表的策略，來對金融機構進行紓困。
Fed的負債就是銀行轉存在Fed的錢，資產則是國庫券，它把國庫券拆借給銀行，使銀行獲得融資，必要時Fed還可以請財政部發行公債，擴充自己的資產負債表，再把手中的公債再拆借出去，就像紓困AIG一般，目前AIG的股權在Fed手上。
美國2009年上半年經濟衰退負成長的機率很高，下半年才有可能出現正成長，但不至於出現蕭條，因為經濟成長率不太可能出現-10％，花旗預測2009年全年出現-0.6％，IMF則是預估-0.7％。下半年之後金融危機有機會恢復正常，金融機構就會開始進行放貸動作，就像是輸血，經濟活動才得以正常運作。預期2009年會比2008年差，其中以英國經濟衰退最為嚴重，預測為-1.1％，而2010年會比2009年好，但要等到2011年美國房市回穩後才有機會好轉。
危機結束後，美元會如何？美國目前經常帳失衡 ，貿易赤字全球獨大，他國對美國則全是出超，這種情況以後會改變，美元雖不會很強，但也不會過弱。
現在美國跟全世界借了很多錢，導致雙赤字很高，歐元區財政更糟，日本財政赤字則是G20最嚴重的，所以在先進國家中還是要看美國，且還是以美元馬首是瞻。以經常帳盈餘來看，未來美國要學會儲蓄，亞洲國家則要學會消費，角色互換，美國經常帳就不會那麼惡化，美元就會比前幾年來得強。
至於石油2009年的合理價格約在每桶90至100美元之間，不過，現在中東石油國家雖然宣布每天減產150萬桶，但效果不佳，可能會進一步減產，來抑止油價下跌。至於黃金則建議600美元以下才買進。
◆台灣救市規模應該擴大
不同新興市場的體質差異很大，如東歐的風暴可能持續到2009年，但亞洲則沒有1997年金融危機時嚴重，且經歷風暴後，亞洲國家的體質會變更好。過去亞洲都仰賴出口，將來會被迫調整成內需導向，如中國大陸等要學習怎麼用錢，政府應該要將錢花在改善人民生活品質上。
新興市場中，最有投資價值的是台灣，因為台灣雖然會受到影響，但2009年經濟成長率預測約有3.6％，且台灣銀行的體質比韓國好，不會發生像國外的倒閉危機，但銀行的問題是資金太多，不知如何去化，面對危機又採取緊縮政策，但這屬正常反應 。在金融危機中，不要想賺錢，而是想怎麼防衛，手中的現金愈多，人家就愈不敢攻擊，像韓國就一直被攻擊，台灣沒有被攻擊，是因為指標都很好。
現在有些外資的長線資金想要進來台灣投資，他們覺得台灣到處都是很便宜股票，傾向選擇公司安全，現金要多，現金殖利率要高的股票。
面對風暴，台灣政府的救市措施方向正確，但規模太小，應該多創造就業機會及投資機會。目前政府傾向減稅，卻不太敢花錢，怕擴大財政赤字，但對經濟學家來說，減稅跟增加財政支出都是在增加赤字，同樣讓政府收入變少，但哪一個效果對經濟比較有效呢？我們主張，現階段增加財政支出會比減稅有效，因為減稅之後，老百姓也不會拿錢出來消費，政府應該帶頭花錢，以擴大公共建設、就業方案等等方式，藉此帶動內需。
投資法則告訴我們，投資伴隨著風險。而走了六年的多頭確實需要進行大修正了，只是這次的修正特別嚴重，若把2008年的金融危機形容成一場戰爭的話，投資人第一波投資的主力部隊都已陣亡了，不要再把預備部隊迫不及待的投入，讓自己彈盡糧絕，而是應該要調養生息再上戰場。這一波不景氣會拖很久，要視為是長期抗戰。現在不是賺錢的時候，而是降低受傷部位，提高手中現金的比重，讓自己安度這波危機，懂得防禦才是目前最佳的資產配置策略。