‧先探投資週刊
第1491 期2008.11.14 出刊
謝國忠：歐巴馬救贖
作者：謝國忠
美國目前陷入了金融與經濟危機的泥潭，然而，我們不應該低估其復興能力，此次大選就是證明。
全球「救經濟」
全球經濟「硬著陸」的跡象愈發明顯。經濟在第三季度的小幅萎縮將在第四季度轉化為大幅衰退，由於出口訂單反應的資訊比較滯後，三季度，亞洲製造業國家經濟大部分沒有下滑。不過，第四季度經濟指標預示著全球經濟將大幅下滑。
刺激經濟的重任目前落在了各國央行的肩上。所有主要大型經濟體近幾周都在大幅削減利率，但降息並不能扭轉經濟的快速收縮。因此，全球各國政府都在試圖鼓勵銀行放貸。然而，這並不能抵消資產縮水帶來的衝擊。
因此，當一個大資產泡沫破裂時，信貸收縮是借款人和貸款人的理性反應。削減利率並不能扭轉這一趨勢。
解決方案是採取大規模的財政刺激政策。金融機構目前並不希望向他們的老客戶提供貸款，因為後者現在缺乏信用。不過，政府在他們眼中仍有信用，所以他們願意向政府提供貸款。另一方面，受財富負效應影響，家庭希望增加儲蓄。因此，對政府而言，合理的解決措施是借入資金支援減稅和擴大支出。
當資產泡沫大面積破滅，與財政刺激相比，降息刺激總需求不會產生同樣的效果。由於減槓桿壓力的存在，沒有足夠的股本來支撐已存在的債務。降低利率的確會穩定金融體系，因為低利率使得擁有大量不良資產的金融機構的融資成本下降。
低利率在穩定金融市場的同時，也助長了通脹。這聽上去很牽強，因為現在全世界都在擔心經濟回歸通縮。毋庸置疑，需求收縮在短期內能讓通脹降溫。但是，這只是暫時的。利潤減少會引發供給收縮。高通脹在經濟蕭條時也會存在。今後，油價極有可能反彈。
歐巴馬「新政」
工會是另一個引發通脹的導火索。雖然失業率在上升，但是，工會運動可能重新高漲。
如何應對眼前的危機是個難題。關於穩定金融體系和整體經濟，有太多迫在眉睫的事要做：如何在保持金融體系穩定和處理不良資產之間掌握平衡。
眼下，各國政府關注的是全球金融體系的改革，以免危機再次發生。但是，金融體系的改革是最不迫切的。像今天如此嚴重的金融危機再次發生，至少要到十年以後。人們有足夠的時間實施改革。
歐巴馬政府會改善現在的局面嗎？應該不會比現在更糟。很難想象新一屆美國政府能比現任政府表現更糟糕。歐巴馬讓我覺得比較安慰的，是他選擇了正確的人作為智囊。
歐巴馬在他兩年的競選活動中，給我留下很深刻的印象。美國總統漫長的選舉之路，讓人們有機會觀察候選人如何應對災難。在所有的場合，歐巴馬表現出難以置信的自控力，並在任何時刻都盡可能表現完美。
誰當財政部長
歐巴馬選擇誰當財政部長，對全球經濟意義重大。不幸的是，我認為他會從克林頓政府中選擇一人，而且這個人與格林斯潘一樣，都相信流動性一說。實際上，流動性是短期負債。其實是在鼓勵投資者借入更多錢。當投資者借了更多錢去買有風險資產，資產價格便上揚。接著，這種財富效應進一步啟動了經濟。所以，流動性發揮作用的過程，就是在創造一個大泡沫。當這種手段反復使用，一個巨大的泡沫就誕生了。這個大泡沫破滅的後果就如我們今天看到的金融風暴。
在巨型泡沫破滅時，減息或者注入流動性，可以穩定金融體系。但在正常環境下，依然用這種方法刺激經濟增長，就犯了嚴重錯誤。實體經濟沒有能力再承擔更多的債務。額外的貨幣擴張可能會引發通脹。
賣出美國國債
一旦歐巴馬接管，他將面臨新的危機。美國的汽車業最終將會崩潰。現在，信貸危機將汽車業的現金流切斷，如果歐巴馬選擇用納稅人的錢援救汽車業，將會鼓動其他行業都向政府要錢。
美國不完善的退休養老金體系很快就要陷入困境。股票市場的暴跌將這個體系的問題暴露出來。很長時間 ，美國製造業依靠股票市場的升值來減輕它們養老金的負擔。股票市場崩潰，這部分有多少在市場崩潰以及信貸危機中縮水？應該不是小數目。
在某種程度上，歐巴馬的工作更艱難。羅斯福接手時，美國尚有儲蓄餘額，使得他能以低利率借入資金來擴大財政支出。現在，即便消費需求大幅減少，美國仍將是一個負儲蓄的國家。因此，歐巴馬的財政政策要考慮到外國人的信心。
歐巴馬可能很聰明，但是美國的問題可能超出了他的能力範圍。印鈔票可能是惟一的選擇，但美國經濟會陷入滯脹。現在應該賣出美國國債。