TW 台積電(2330.TW， NT$71.6， 增加持股): 近期逆風為極佳佈局良機■
近期存貨調整將導致第三季疲弱
■
下半年與2012年資本支出與營收比將下滑
■
28nm市占提高，2012年前景強勁

我們將2011與2012年每股盈餘預估下修6%至5.39與6.38元，以反映需求轉弱，並據以將目標價自85元略為下修至84元。新目標價分別相當於2011與2012年每股淨值預估3.4與3.0倍，而2002-2012年股價淨值比平均值為2.9倍、區間為2.3-3.5倍。我們的股價淨值比預估合理，因為公司2011-12年平均ROE為24%，遠高於2002-10年18%的ROE平均值。我們認為近期股價疲弱已大致反映下半年需求前景轉弱，應為極佳的佈局良機，因為：(1)下半年與2012年ROIC因資本支出與營收比下降而改善，(2) 公司智慧手機與平板電腦金額占比成長動力多元，新增客戶Apple與Xilinx，經由AMD的x86 APU與以ARM為基礎的處理器滲透電腦中央處理器市場，(3) 下半年至2012年為半導體產業成長期。因此，建議「增加持股」。

科技股動態
TW 聯電(2303.TW， NT$14.1， 增加持股): 需求面不利，但獲利能力結構性改善
■
2Q11業績符合預期，3Q11展望轉弱
■
40奈米製程依進度量產
■
受惠於中芯高層異動

137397